政策缄默期并非是从紧到松的转折期，弱势震荡筑底仍然是基金的共识。即使尝试性地买入，也是小而美的新兴产业。

　　《红周刊》记者

　　任洪剑

　　周三午后银行股突然大幅拉升，见底反弹的乐观情绪一度弥漫。但是《红周刊》记者从多家基金公司了解到，基金经理们普遍判断市场仍处筑底阶段，反弹是不可持续的，而且趁反弹减仓的也大有人在。

　　银行、地产反弹不可持续

　　本周三银行股全面爆发，地产板块特别是二、三线地产股被快速拉升，同时创业板指数突然跳水，呈现快速下跌态势。这能否成为行情的分水岭？基金经理们认为这仅为事件性的交易机会。

　　大成基金向《红周刊》表示，银行股飙升只是基于“汇金增持”、中金所提高股指期货做空交易成本的传闻，从市场估值角度来说，很多银行股的PE不足10倍，显然是超跌了，短期可能有阶段性的机会。但是这种低估现象已经存在很长一段时间了，银行股的的长期底尚未形成，反弹难以很好持续。另外农行一旦上市，会给A股市场的资金面带来较大压力，其冲击不容忽视。

　　记者查阅上交所的交易信息印证了此判断，周三以涨停报收的中信银行前5买入席位均来自营业部，共计买入1.19亿元。而在前五位的卖出席位中，则有4家机构席位，表明机构对银行股并不看好。

　　对于地产板块，申万巴黎基金也认为仅是交易机会。目前房地产市场成交量大幅萎缩，房价虽有松动但还没有出现明显下跌，所以现有的严厉调控政策短期内难以动摇。在此背景下，房地产板块的整体机会仍需等待，6、7月份成交量降至冰点之后，继续大幅萎缩的可能性较小，负面预期的减弱在短期内给地产板块带来一定的波动性机会。

　　市场不改弱势震荡

　　实体经济下行的压力一定程度上遏制了政策调控力度，目前市场已经步入了政策的观察期。华泰柏瑞基金投资总监汪晖向记者表示，如果把政策观察期当作政策放松期，将是一个很大的错误。“现在至多是落实已经出台的宏观调控政策，观察出台效果，而不是政策从紧到松的转折期。如果6月份的数据尤其是出口数据还很好，且CPI数据继续攀升，房地产价格还是达不到调控目标的话，紧缩预期将会再次增强。”

　　在政策及外围预期均不明朗的情况下，很多基金经理选择了防御策略。有基金经理向《红周刊》记者表示，尽管仓位已经下降到了70%以下，但减仓反弹品种仍是主要策略。WIND数据显示，尽管市场在本周出现反弹，但全部偏股型基金的仓位却从73.30%下降到了72.14%。

　　汪晖认为政策的调控方向有三个方面，即调控房地产价格和管理通胀预期、回收流动性、调整经济结构。目前调控的第一步已经迈出，现在进入政策观察期。说政策放松还为时尚早，宏观调控的必要性仍然存在，股市弱势格局可能还将持续。在调结构的政策引导下，新兴产业和内需消费类行业可能还将保持相对超额收益，风格转换的触发因素尚不成熟。

　　申万巴黎基金也认为，影响市场的几大负面预期并未得到有效缓解，趋势性机会仍未明朗。尽管今年在全国范围内出台物业税的可能性有所降低，但对二套房标准更为严厉的界定，彰显了政府对现有调控政策绝不放松的决心。而预计欧洲债务危机的负面效应将在今年第四季度至明年第一季度体现，政策观察期需要耐心等待，市场短期仍将呈现震荡筑底的状态。

　　围绕调结构建仓

　　市场在2500点左右，机构加仓的消息频频传出，社保基金出手增持股票、保险大笔购入指数型基金、基金公司频繁自购等，都被认为是抄底的信号。普通投资者应该如何把握品种的选择呢？

　　摩根士丹利华鑫基金认为，围绕经济结构调整，回顾前期出台的一系列政策，可以看出两条主线：

　　一方面，依靠紧缩性货币政策调整经济增长速度，调控生活及生产资料价格上涨预期，并最终改变中国经济对高能耗增长方式的路径依赖。

　　另一方面，依靠结构性财政政策推进结构转型。其一，通过资源价格改革提高各类不可再生能源的使用成本，原油、天然气资源税改革开始在新疆先行；其二，通过政府补贴方式引导符合节能减排标准的生产生活方式，《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》的出台就是重要信号。而产业结构调整中的行业不平衡，可能是下阶段的主要投资机会所在。

　　对于目前已经很便宜的大盘股，南方基金首席策略分析师杨德龙认为，以银行股为代表的大盘股，恢复上涨必须满足三点要求：估值绝对便宜、资金特别充裕、投资者情绪高涨。大盘股的整体上涨还需要较长时间。他认为“现在各方对宏观经济的预期是冲高回落，这肯定不利于大盘股回涨。”

　　他还以过去几年的市场分析为例说，在经济复苏初期股市资金面并不是非常充裕，资金都去逐利中小股；到经济复苏中后期，或者说经济繁荣期，中小股一般已经比较贵了，资金才会转去买大盘股。

　　中海基金认为可以参与市场结构性反弹，但同时更加注重中期配置，比较认可受益于财政政策支持的经济结构调整的相关行业。建议关注区域经济规划预期，重点关注西部大开发呼包银地区、海西经济区、海南旅游岛、深圳特区拓展等。新兴产业包括新能源、金属新材料、电子通信服务、生物育种等；传统产业升级的专用设备等。另外，也包括受益于国家收入分配制度改革的行业，主要是低端消费品与服务业。