《投资者报》记者 邓妍

　　经历了短暂大涨，5月下旬的市场再陷胶着的震荡。《投资者报》采访发现，基金等机构与不少个人投资者达成了短暂共识，即近期投资应重点控制风险。

　　他们为何会采取这种操作思路？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾，分别是南方基金首席策略分析师杨德龙、交银施罗德高级研究员李德亮、华泰柏瑞海外投资部总监李文杰、招商深证100指数基金经理王平、汇丰晋信低碳先锋基金经理邵骥咏、万家货币基金经理邹昱，他们多数对市场依旧不乐观。

　　市场仍处下降通道中

　　《投资者报》：听说因为市场反复震荡，南方宝元基金上周申购就近亿元，不知是否属实？为什么会出现这种现象？

　　杨德龙：是的。南方宝元受关注主要在于它属于偏债基金，但有相当的股票仓位。显然，当前“控制风险”成为以基金为代表的机构与个人投资者难得的共识。

　　前两天的市场反弹，主要是受有关房产税暂缓传闻以及广州、重庆楼市细则出台，相对北京宽松等消息影响。尽管超跌反弹力度较大，但还要格外关注目前全球经济走势呈现复杂化的特点。欧洲债务危机还未彻底解决，美国最新就业数据和经济先行指标回落，而我国宏观经济是否出现回落的趋势还有待观察确认。

　　我们认为当前市场仍处于下降通道中，缺乏趋势性向好的契机，需等待政策效果显现、观察政策动向。只有当政府表态对于通胀和房价的调控效果认可，政策调控方向逐步调整为重新注重经济增长，市场才会出现实质意义的反弹。

　　《投资者报》：机构和个人以“控制风险”为主的投资风格是否还会继续？

　　邹昱：其实不仅是债基，近期有些货币基金申购也很多。尽管据深圳证券信息公司提供的数据，一季度43只货币基金遭遇了近1500亿份的净赎回，净赎回比例达55.15%，我们的份额规模仍实现了正增长58%，是5只正增长的货币基金之一。

　　这从另一侧面体现出投资者控制风险的心态。我们认为，短期内受信贷严格控制，债券市场资金面仍充裕，收益率上升的幅度不会太大，将会表现为缓慢上升。但中期来看，无论是准备金率上调，还是信贷的严格控制，都将使货币乘数迅速下降，而公开市场操作也将不断回笼基础货币，货币增速将逐步放缓，未来的资金面将逐步趋紧。这对股市不会是好消息，因此，上述局面可能还会继续。

　　再调整可逆向博反弹

　　《投资者报》：杨德龙明确表示市场仍处于下降通道中，不知这一观点其他嘉宾是否认同？出现怎样的情况，才可能扭转弱势？

　　李文杰：我们认同维持弱势格局的判断。近期的调整是投资者对政策紧缩预期的自然反应，我们预计在今年三季度末至四季度初，A股将在某一时点开始新一轮的有估值支撑、流动性支撑、政策面支持的上涨，但在此之前，将维持弱势格局。

　　大盘改变弱势格局主要会有几个诱因，比如：市场跌出空间；物价如预期般上冲到5%左右，加息落地，继续更大紧缩的预期减弱；物价真的保持平稳，“滞胀”风险初步消除；信贷严控，并迅速将M1打到20%以下甚至15%以下；人民币3%~5%幅度的升值落实等。中长期的投资者可在调整中不断寻找低估值的股票，做好低吸；如果市场进一步调整，投资者不妨逆向操作博反弹。

　　王平：从短期来看，消息面的变化是左右市场人气的关键，特别是地产政策的相关报道成为各方关注的焦点，但是，从中长期来看，随着经济基本面逐渐转暖以及市场估值回归，A股市场向上趋势依然可期。

　　在经历了前期大幅回调、基本消化地产政策造成的悲观预期以及中小盘股票的风险后，随着房地产市场的调控效果显现、政策预期逐步稳定、地方融资平台的清理有初步结果后，未来几个月市场将有望见底反弹，甚至有望步入企业盈利支撑和估值修复的上升通道。近期以QFII、保险资金为代表的机构纷纷跑步入场，就在上周一股市大跌时，一些保险公司大举买入多只指数基金，这些迹象值得关注。

　　机构转向医药低碳板块

　　《投资者报》：本周A股出现较大幅度波动，周一全线大涨，周二普跌，仅生物医药飘红。多位净值抗跌的基金经理都向我们提及布局医药板块，社保基金在一季度也大幅增持，为何医药板块近期成为机构追逐的热点主题？

　　李德亮：近期医药板块的强势表现，可谓势在必然。其原因在于，第一，人口老龄化的趋势将使得我国医药支出加速增长；第二，医保覆盖人群的扩大将支持医药行业的长期增长；第三，环境、饮食结构的变化将导致各种疾病，因此未来较长一段时间内人均医药支出也将明显增加；第四，医药板块受到了政策面的有力支持，未来3年农村合作医疗的政府补助还要提高一倍。

　　我们认为医药行业未来发展前景较为确定，不过需要提醒投资者的是，医药行业最大的特点是子行业多，且专业性很强。有时候研究一个公司就是研究一个新行业。因此，医药股机会的发掘有很高“门槛”，即便市场不好，很多小的子行业中也会有较好公司出现，这和周期行业“一荣俱荣、一衰俱衰”的特点完全不同。

　　李文杰：在政策紧缩效应弱化之前，我们也着重于防御性的方向，比如与医药行业、高速铁路相关的产业链。

　　《投资者报》：除了医药板块，我们从基金一季报看，低碳以及节能减排概念股也是基金重点屯兵所在。机构青睐低碳经济概念的原因何在？投资者是否可以介入？

　　邵骥咏：新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业被列为未来重点发展的七大战略性新兴产业，随着节能减排政策和低碳经济发展战略的制定，具有弱周期特点的低碳环保概念类公司面临高成长、高扩张的发展机会，相关行业可能会纷纷出现黑马。

　　但需提醒的是，虽然现在和低碳经济概念沾边的股票纷纷泛起，对投资者来讲，最终还是要看企业盈利的确定性，也就是说选股很重要。也许陆续跨进低碳门槛的企业有不少，但最后能在行业里出类拔萃的公司不会有很多。尤其是由于对技术依赖的重要性，能够形成新技术壁垒，并且成为行业领头羊的企业更是珍稀。