王艳伟

　　在经过前期对地产的密集调控后，近期的政策和领导人讲话暗示宏观政策基调又开始出现变化。基金普遍认为，目前政策处于效果观察期，而股市也将进入筑底过程。由此，基金的投资操作从前期的大幅减仓转变为小幅稳步加仓。

　　过紧的宏观经济政策被市场人士认为是导致股市本轮下跌的主要诱因，而且这曾一度引发市场对经济二次探底的担忧。大成精选增值基金经理刘安田向第一财经日报《财商》记者坦言，前段时间他的确有点看空市场。信达澳银基金公司股票投资部总经理曾国富也表示，在这轮股市下跌过程中，他对自己管理的基金仓位进行了先降后加的调整。

　　不过，近期政策面已经出现松动。《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，即“新36条”，就被视为政府释放的一个积极信号。“这其实是在对冲前期一些过紧的政策，市场对这些新政也是有比较明显的正面反馈。”曾国富认为，短期来看，目前政策处于效果观察期，应该不会再有太多超预期的利空因素出现，股市应该能趋于稳定。

　　刘安田也表示，最近的一些政策令他改变了前期对市场的悲观态度。“现在市场的加息预期比较低，唯一的利空来自外围市场。”

　　基金对股市正在筑底的判断基本达成一致。民生加银基金公司研究部总监陈东认为，目前沪深300指数的动态市盈率已经接近2008年底金融危机期间的水平。从估值的角度看，股指现在已经反映了最悲观的政策和经济预期。虽然目前无法准确预测市场短期走势，但从中长期角度，A股市场正在迎来估值底、政策底和产业资本底部的叠加。

　　顺应今年的市场形势，基金的调仓频率肯定要比去年更高。根据海通证券基金分析师吴先兴的测算，前一周基金平均仓位开始小幅回升。在接下来的时间里，基金的加仓动作可能会更加明显，而加仓的重点，可能是逆周期的消费、医药类股票。

　　陈东表示，他所看好的一些优质股票，在前期调整中跌幅较大，估值已经具有吸引力，在现在这个位置，可以适当吸纳。从行业方面，更偏好医药、食品饮料、商业零售等未来发展潜力较大的产业。

　　刘安田则称，他管理的基金最近两周并没有过多操作，但在现在这个位置，的确可以适当加仓。“至于加仓品种，我偏向于稳定收益的消费、医药类个股。”

　　不过，对于地产、煤炭、钢铁等周期性行业的投资价值，基金的争议比较大。深圳一位基金经理认为，这类股票完全不应该投资，因为今年的经济特征就是调结构，反映在股票市场上，周期性行业的股价很难走强，趋势一定是向下的。

　　而曾国富则认为，消费、医药等行业及节能环保等新兴产业固然可以长期看好，但是买任何股票都要看价钱，估值太高就不能买。在周期性行业里，他更看好的是煤炭和工程机械。