早报记者 肖莉

　　在A股遭遇连续下跌之后，不少基金经理判断，A股市场估值目前基本已处于合理区间，下跌空间已不大。 IC 资料

　　尽管一直在减仓，但随着指数调整被动小幅减仓的公募基金，在市场调整中损失巨大。“跌跌不休”的A股市场，不仅让基金经理对地产新政重新评估，对流动性收紧的担忧也在加强。不过，基金经理们坚持，A股目前基本处于合理区间，下跌空间已不大。

　　高仓位之痛

　　公募基金的仓位近期一直处在下降过程中，但随着A股的调整，其仓位“小碎步”微调，这让不少公募基金遭遇较大损失。

　　德圣基金研究中心仓位测算数据显示，截止到4月29日，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位继续下降。可比主动股票基金平均仓位为78.21%，相比前周下降1.27%。

　　从基金的仓位水平分布来看，重仓基金 (仓位>85%)数量占比20.78%，相比前周大幅下降10%；仓位较重的基金 (仓位75%至85%)占比24.16%，相比前周下降2%；仓位中等的基金 (仓位60%至75%)占比为38.7%，相比前周大幅上升10%；仓位较轻或轻仓基金占比16.36%，相比前周上升2%。

　　银河证券基金研究中心统计显示，前4月纳入统计的166只标准股票型基金单位净值平均下跌8.11%，其中仅有8只基金单位净值逆势上涨。仓位较高的指数型基金损失较大。据银河证券统计，标准指数型基金和增强指数型基金平均单位净值跌幅分别达13.13%和13.88%，跌幅超过主动型基金。

　　市场出现转机？

　　受澳大利亚央行加息、高盛事件及希腊债务危机等接踵而至利空的影响，外围市场近日震荡较大，美股大跌，大宗商品价格重挫。在全球市场信心匮乏的压制下。昨天，大盘低开并迅速下挫，但下午又出现了反弹。

　　大成基金有关人士昨天表示，市场大幅逆转的诱因有三。首先，前期的下跌是由于市场对各种政策利空过度反应，随着政策利空的边际效应递减，一旦遇到政策真空期，市场就得以恢复。第二，之前市场根据4月1日-25日共4000亿元的信贷规模，预期上月全月信贷规模约为5000亿元，而昨天有传闻指4月信贷规模已达6800亿元。如果传闻属实，信贷增量好于预期。

　　另外，从估值来看，目前沪深300指数的动态估值水平仅17倍左右，保守估计2010年盈利增长30%，2010年动态估值即为15倍，基本处于合理区间，下跌空间已不大。

　　景顺长城基金公司昨天也表示，目前国内外股市差异渐大，国际股市近期上涨较多，国内股市经历估值修正的过程。最近也会有明显被错杀的股票，仍在观察是否有新的调控政策出台。不过，从估值方面看，市场下跌的空间有限，加上国际景气环境较好，出口复苏明显。

　　尚需静观政策变化

　　对于引发近期市场调整的收紧流动性和房产新政，不少基金经理表示仍然需要观察。

　　景顺长城基金公司称，中性看待央行调高存款准备金率，但预期还有1-2次的上调空间。存款准备金率上调，则加息的时间点可能延后，目前是调量不调价的阶段。对房地产行业的资金流不会有立竿见影的影响。而新的地产调控政策出台后，尚未看到资金转向股市。

　　上投摩根纯债基金经理王亚南表示，中长期维持对经济持续好转的判断不变，但短期相对谨慎，经济会在保增长和抗通胀的宏观调控平衡木上前行。从全年来看，二季度的通胀数据预计会达到一个高点，因此不排除在由二季度向三季度过渡过程中，央行采取加息的举措，届时需观察市场流动性的变化，对下半年投资进行布局。

　　大成基金认为，短期来看，A股反弹的力度仍有待观察。未来两大因素将主导市场走向：一是外部因素。美国一季度GDP增长3.2%，增速较去年四季度有所下降，但个人消费重新成为推动美国经济增长的主要动力，这表明美国经济动力的内在动力已经由政策刺激下的补库存逐渐过渡到个人消费需求，美国经济复苏好于欧洲经济。不过，欧洲债务问题将继续困扰市场。美元指数将依旧强势，大宗商品市场振幅则会加剧，相关市场板块趋势性机会应该不大。

　　第二个是内部因素方面，由于预期经济将继续在潜在增长率之上运行，以CPI和PPI衡量的通胀压力继续加大，为了抑制经济过热，紧缩仍是政策主基调。但如果政策力度不继续明显超出预期，对市场而言将是积极因素。

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