曹元

　　先掉落的是石头，而后跟着的是尘沙。

　　4月29日，A股尾盘跳水，上证指数连续6个交易日下跌，跌破2900点，跌幅1.1%，甚至跌至近七个月以来的收市新低。但通过不同指数的台阶式下跌，可以看出中小盘个股是当日的“跳水冠军”。

　　当日数据显示，上证50下跌0.1%、沪深300下跌1.2%、中证500下跌3.25%、中小板综指下跌2.88%。

　　“它们的市值已达到甚至超过大盘在6124点的水平，该下来了。”29日，英大证券研究所所长李大霄称。

　　4·15房地产新政后，大盘股率先下跌，半个月后，中小盘股纵身一跃。对于机构而言，小盘股下跌一定程度上暗合他们心意。

　　“大盘股我们不敢进，因为对未来业绩并不看好，许多小盘股估值过高，如果调整那就是建仓的好时机。”广州一基金公司基金经理表示。

　　大成基金表示，中国经济不会出现“硬着陆”，本轮下跌只是短期调整，而牛市里的每次调整，恰是买入好时机。

　　一些私募的想法也同基金契合。今年以来，和聚投资1期上涨接近30%。该公司研究总监刘佑成称：“我们会在下跌过程中进行配置上的结构性调整，对能够把握前途的公司继续持有，纯题材个股获利了结。”

　　机构的这些想法可能形成下一阶段市场新的方向：分化。

　　下跌的必然

　　A股29日的跳水发生在14:00以后。

　　“没有突发消息，是市场悲观信息凝聚后的爆发。”前述广州某基金经理这样评价尾盘的下跌。

　　大成基金则分析，由于“新国十条”、希腊主权评级遭下调、再融资提速、加息预期，近日爆出的一系列利空引发市场连跌，很多人担心，“熊市是不是已经到来。”这些因素集合造成尾盘大跌。

　　从较长时间看，4月29日的下跌不过是资金撤离股市的延续。

　　4·15房地产新政后，许多基金对大盘股更悲观，于是加速撤离。

　　根据国信金融工程部基金仓位测算模型，截至上周四，以房地产板块为首的权重股破位下跌作用下，偏股型基金自4月初以来的减仓动作仍在持续，周平均持仓较上周末降低3.2个百分点。

　　其中，股票型基金持股比例由前周五的78%降至上周四的74.9%，降低3.1个百分点；混合型基金由前周五的65.5%大幅降低近3.3个百分点，至上周四的62.2%，双双接近2008年行情低迷时的水平。

　　房地产、石油、钢铁、金融则是本月以来跌幅最大的板块。

　　“大盘股下跌和基金减仓分不开。”北京一中资基金公司基金经理认为。

　　但问题是本来估值已很低的大盘股继续下跌，这更凸显中小盘股估值过高。

　　“创业板公司的动态市盈率已达70-100倍，而2007年股指最高点位时，小盘股估值平均只有75倍。”李大霄称，“这种反差不会延续。”

　　实际上，游资已提前酝酿从小盘股撤离。国信证券红岭中路营业部一位经纪人介绍， 4月27日，他们再度向客户提示小盘股风险，主张出货。

　　分化行情恐到来

　　虽然市场连续下跌，但机构并不认为“熊市来了”。

　　信达证券首席策略分析师黄祥斌认为，以2009年上市公司业绩增长15%、2010年业绩增长20%推算，2300点的整体估值已到达2008年1664点附近。“跌幅有限，2600点市场动态市盈率大约在16-17倍，这是有力的支撑。”

　　大成基金认为，市场几乎没有系统性风险。

　　但对于许多机构而言，他们依然不愿意超配大盘蓝筹股。

　　华商产业升级拟任基金经理胡宇权认为，从国家的产业扶持方向看，新兴产业更具发展前途。而传统产业中，如银行、汽车等传统大盘蓝筹集中的行业增速会放缓。

　　黄祥斌则补充，接下来的宏观经济或许并不像想象的那么好。3月份，工业增加值增速，发电量，社会消费品零售总额实际增速，M1、M2等数据都显示我国经济正在降温。

　　因此他判断：“今年2-3季度GDP增速下滑是大势所趋，同时，货币政策的滞后性导致这两个季度是流动性最紧张的时点。”

　　于是许多机构更愿意在中小市值股票下跌后进行调仓配置。

　　上述广州某基金经理表示：“我们会关注有真实增长的中小市值公司，也会趁市场调整时机买入。”他认为：“未来小盘股会分化。”而今年头四个月，中小盘个股分化并不明显。

　　大成基金表示，新能源、新能源汽车、节能环保、新材料、新医药、生命科学、信息网络、空间海洋等行业中的优秀个股会在未来脱颖而出。

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