私募排排网研究中心 杨志为

　　近日，有迹象表明，赵丹阳团队有可能回归A股市场。赵丹阳的再度回归，在股指期货推出之后，必将充分展现其在国内的竞争力。

　　长期来看，我们认为，国内私募基金管理人的构成，在股指期货推出之后将会发生重大变化，而阳光私募面临的竞争压力将至少来自四个方面。

　　股指期货作为机构投资者必备的重型武器，为资金大户提供了避险工具，降低市场的波动率，总体上有利于机构投资者发展。阳光私募目前可以看作是小型的机构投资者，将来很可能随着对冲机制的完善，而成长为超大型的机构投资者。

　　股指期货推出，最应该为之欢呼的就是国内的私募基金，其对阳光私募的发展是利大于弊，这不仅是表现在形式上可以名正言顺地称之为“对冲基金”，而且在实质上将使其投资风格、投资策略、管理规模、甚至未来的竞争格局都发生深刻地变化。

　　整个中国的资本市场，将因股指期货的出现“由加减法时代进入到乘除法时代，机构的竞争，从冷兵器的竞争，到热兵器的竞争时代”(中金所总经理朱玉辰在2010年4月17日的演讲中形容)。

　　在股指期货推出之前，阳光私募的投资风格大致趋同，但是今后，不同私募的投资风格将会逐渐鲜明地凸显出来。三五年后，阳光私募的竞争格局将很可能是另一番景象。

　　回想2004年，赵丹阳携“赤子之心”拉开了中国阳光私募的序幕。但是，阳光私募生于单边市，从2004年发展至今，由于只能做多，一些有潜力的阳光私募并不能充分展现其竞争力，甚至因此黯然退出。

　　也正是基于对A股市场的万般无奈，2008年1月2日，赵丹阳宣告对其管理的15亿元信托产品进行清盘。赵丹阳的解释为，A股市场已经超越了他的投资能力，放手是为了投资者能够自由地把握机会。“至今日，H股和A股都已越过我们所理解的范围，我们在H股10000点、A股3500点实现了我们的收益。回头看，我们过早地出局。今天，就我们的投资能力，已找不到既符合我们投资标准，又有足够安全边际的投资标的。”

　　如果股指期货提前到2007年，也许赵丹阳会继续在A股市场叱诧风云。值得注意的是，赵丹阳管理的一只海外对冲基金“价值投资”，从2003年1月16日成立到2010年3月31日，已取得了累计收益率889.8%卓著业绩。

　　在尚不成熟的A股市场，激烈波动的行情常常会殃及无辜，赵丹阳即使找到了好的投资标的，恐怕也难以对抗系统性风险。

　　同一个人，由于在A股和海外市场，可以采取不同的投资策略，而获得了完全不同的结果。

　　试想，如果赵丹阳再度回归经历了“成人礼”之后的A股市场，通过运用对冲手段，实践其“投资的灵魂是控制风险，生存第一”的投资哲学，必将充分展现其在国内的竞争力。

　　当然，赵丹阳的再度回归，将是股指期货推出之后，给阳光私募业界带来的一大亮点。据了解，赵丹阳团队已有回归A股市场的打算。

　　长期来看，我们认为，国内私募基金管理人的构成将会发生重大变化，而阳光私募面临的竞争压力将至少来自四个方面。

　　第一，中国人在海外发行的对冲基金回归A股。我们了解到，不少在海外发行对冲基金的公司，已准备在国内成立对冲基金。比如，柏坊资产管理有限公司已做好了充分准备。

　　将来，像赵丹阳这类既熟悉国内情况又具有对冲经验的投资公司，回归A股市场，将给阳光私募带来较大的竞争压力。

　　第二，海外成熟市场的对冲基金经理将进入中国，将成为趋势。欧美的对冲基金具有全球视野，能够娴熟地使用对冲手段，资金实力雄厚，这无疑将是国内阳光私募不得不面对的又一个强大竞争对手。目前，海外一些对冲基金已经在香港或新加坡设立了亚太区总部，其目标很可能就是瞄准了中国的股指期货。

　　第三，阳光私募中对冲基金的先行者。国内专注于A股的一批阳光私募正在着手准备，就等着信托公司放行。据了解，金中和建立了金融衍生品部，星石、武当也在抓紧招聘金融衍生品的人才，民森投资两年前就开始了股指期货的研究，尚雅投资也在等待机会。

　　第四，期货私募借股指期货之机，进入A股投资人的视野。期货私募熟悉期货交易原理，具有非常强的风险控制能力，他们只要再熟悉A股市场，两方面的优势相结合，在股指期货的操作上将具有相当强的竞争力。据了解，感恩在线、中钜资产(原德信时代)、中融联合、嘉兴雄鹰等期货私募已开始进入A股市场，而更多的期货私募则表示会参与股指期货的交易。

　　总之，我们认为，能够熟练使用对冲手段的阳光私募，将具有更强的竞争力。我们建议，投资人在选择阳光私募的时候，可以将是否能使用对冲工具作为一个重要考查指标。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。