多头博弈时代 基金从“领导者”变“跟随者” 投基选大不如选小

　　文/表 本报记者 吴倩

　　“有行情基金重仓股必涨”的惯常情况今年没有如约而至，高估值的概念股涨势不止，基金重仓的蓝筹股估值优势明显却乏人问津。蓝筹股的孱弱在某种角度反映出基金话语权的旁落。刚刚披露完毕的基金一季报显示，基金手中资产占到A股流通市值的比例在减少，A股市场一个新的格局在逐渐形成，而在这个新的市场格局下，基民选择基金的标准也应因势而变了。

　　现象：欲强推市场风格转换基金遭败

　　“我们对手的力量太强大了。”在部分基金几次欲强行推动市场风格转换遭到失败后，一基金经理颇有不甘地感叹。基金正在经历着市场话语权与日俱减的尴尬，基金资产净值与A股流通市值占比自2008年开始节节溃退的走势至今没有好转，基金的市场影响力日渐减弱。

　　按照资产净值口径统计，截至今年3月底，沪深A股流通市值合计15.58万亿元。基金资产净值2.39万亿元，占A股流通市值的比例为15.34%，较2008年底的43.60%下降了约65%。

　　按照基金持股市值统计，截至今年3月底，基金持有的股票市值绝对数从去年底的1.93万亿元降至1.8万亿元，沪深两市总流通市值从14.96万亿元增至15.58万亿元，基金持股市值占流通市值的比例由12.9%降到11.55%。

　　原因：A股市场已经进入多头博弈时代

　　就业内主流观点看，A股全流通时代的到来，是基金在A股市场上话语权降低的主要原因。“在未来2年内，市场主导已经交给了产业资本。”银河证券研究所基金研究中心胡立峰曾指出。

　　按2009年12月31日收盘价计算，2010年全部限售股解禁市值高达6.03万亿元，而2009年这个数字也达到5.87万亿元。

　　与基金话语权下降相呼应，保险、社保、券商、私募等机构投资者在市场中的影响力也在大力发展机构投资者浪潮中“水涨船高”，这些力量和大小非一起，使得市场博弈格局从基金占主导地位逐步过渡到多头博弈阶段。

　　近两年来，阳光私募风生水起，截至目前，共有100多家私募公司，340多只产品，从2009年1月至今，阳光私募产品的发行规模达到240亿元。保险机构则更是手握重金。

　　影响一 基金从“被跟随”到“跟随者”

　　公募基金在A股市场翻云覆雨的黄金时代已成追忆。昔日大哥变成平等博弈的一方，公募基金努力改变应对“非主流时代”。

　　好买基金研究人士指出，基金在掌握话语权之时，可以通过资金优势拉大盘股，使指数快速上扬，达到投资目的；也可以通过集中力量炒作某个行业或板块，影响一批个股走势，凭借地位和影响，给基金带来巨大的超额收益。哪只股票有基金进驻，就会成为被追捧的对象。

　　“话语权旁落后，在产业资本天量筹码的威慑之下，失去资金优势的基金只能被动跟随。”该人士表示，今年以来基金屡屡尝试主题投资、区域热点等题材股，体现了紧跟市场步伐的意图。

　　影响二 基金从“守蓝筹”到“跟热点”

　　随着话语权的丧失，基金不敢轻易偏离市场热点，不少基金选择不再坚守大盘蓝筹股。虽然现阶段中证500市盈率近70倍，而以银行为代表的大盘蓝筹估值处于低位，但大部分基金依然重兵驻扎在中小盘股票中。

　　基金一季报数据显示，大蓝筹成为基金减仓重点，减仓的三甲是金融服务业、采掘业和房地产业。

　　据统计，3月末，基金持有的金融服务业市值从去年底的4823亿元降至2933亿元；减仓规模第二的是采掘业，基金持有的市值从去年底的1339亿元降到326亿元；对于去年底开始成为政策调控重点的房地产业，基金也减少803亿元，3月末，基金持股市值仅387亿元。

　　建议：用新眼光评估基金

　　在原有地位丧失后，基金艰难转身，基民的投基策略也要改变。

　　在今年一季度股票型基金前十名中，大部分都是一些新面孔，大摩领先优势、信达澳银中小盘、华商盛世成长、东方策略成长、天治创新先锋等基金涨幅位于前列。

　　整体来看，一季度小基金公司的业绩表现稍好于大基金公司，资产管理规模最大的前十家基金公司平均收益为-3.47%，后十家的平均收益为-2.49%。

　　“随着市场的壮大，基金的这种地位仍将持续，或者成为一种常态。”好买基金研究中心人士指出，基金也应用新的眼光来重新评估，历史上业绩优秀的基金经理的管理经验或许成为新环境中的某种障碍。在很长一段时间，那些从“跟随者”打拼出来的基金经理或能更好地适应市场。

　　对未来市场行情判断，各方人士普遍认为，市场振荡很可能加剧。

　　山西证券研究人士指出，混合型基金的一大优点是进可攻、退可守，不像股票型基金，防守性很差，也不像债券型基金，进攻性不强，既适合风险承受力强的投资者，又适合规避风险的投资人群。而混合型基金规模都比较小，因此调仓换股相对容易，把握市场热点能力较强。

　　该人士建议，混合型基金在现阶段最具投资价值，投资者近期可重点关注混合型基金。

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