21世纪经济报道 曹元 深圳报道

　　“没有想到地产调控的力度那么大。”上海一合资基金公司的基金经理感叹。但他同时也庆幸：“我们对地产股已经减得差不多了。”

　　4月19日，在地产调控政策的影响下，A股惊现年内最大跌幅，上证指数下跌150点，跌幅4.79%，收于2980.3点，一日时间，将一个月“多方”的努力吞噬殆尽。沪深300及深成指跌幅更大。

　　而当日，地产板块领跌，地产指数当日下挫7.86%，该指数已经回到了2009年8月31日时的水平。“那些重配地产股的基金恐怕当天的日子不好过。”上述基金经理表示。

　　从数据来看，许多基金公司在之前都有对地产及相关板块进行了风险规避。

　　“进入4月，在路演过程中，我们发现大多数基金公司对周期性行业并不乐观，一些大型基金公司尽可能对金融、地产进行减持，一些小型基金公司则在近期开始减配这类板块。”一位券商的研究员透露。

　　事实上，在基金中，非但基金公司之间策略不同，即便同一基金公司旗下不同基金也可能产生很大的分歧。但当把基金作为一个整体来看，基金对以地产为主的周期性行业的减持从去年已经展开。

　　“做空”行动已持续三个季度

　　截至4月19日，共计有4家主营房地产业务的上市公司发布了2010年的一季度报告。这四家地产上市公司分别是栖霞建设、云南城投、广宇集团及莱茵置业。它们多属于二三线城市的地产开发企业，也正是今年3月底、4月初许多投资机构喊出要进军的企业。

　　比如，国投瑞银基金经理沪深300金融地产指数基金经理马少章在4月初认为，虽然目前以深圳、上海为代表的一线城市房地产价格居高不下，但目前一线城市的销售面积占比仅有11%，绝大部分的销售是集中在二三线城市，随着城镇化进程的加快，房地产未来投资机会将由二三线城市接力一线城市。

　　即便如此，根据一季报，股东中，基金整体上对上述四只个股进行了减持。根据wind统计，栖霞建设、云南城投、广宇集团及莱茵置业一季度末披露的基金持股量分别是：6210.0045万股、1647.6166万股、3938.3542万股、102.9394万股，持股量较之去年三季报大幅下降(考虑到基金年报披露因素，因此同去年三季报进行对比)。去年三季报上述四只个股被基金所持股份数量分别是11916.8315万股、5032.0488万股、4222.334万股、299.9906万股。

　　基金持股比例也大幅下降，基金持有栖霞建设的比例从去年三季度的11.35%骤降到今年一季度末的5.91%；持有云南城投的比例从23%骤降至7.16%；持有广宇发展的比例从16.87%降至15.35%；持有莱茵置业的比例从2.44%降至0.82%。

　　实际上，基金对地产股的看淡已经持续了三个季度。从去年下半年开始，基金就不断减持地产股，尤其是对大盘蓝筹地产股减持力度较大。

　　较之去年中期，万科A、金地集团、华侨城A、金融街、保利地产等地产蓝筹股分别被基金减持2.3亿股、6.9亿股、2.9亿股、2.97亿股、3.34亿股。

　　从去年三季度至今年一季度，基金逃离地产的行动已经持续了三个季度。

　　有迹象显示，基金的这种做法还在延续。

　　从3月份中旬开始，A股展开了一波震荡向上的反弹，加之股指期货的刺激，风格转换一度出现端倪。但地产股依然不入大多数基金的“法眼”。

　　根据资金在线网站统计，从4月1日至4月19日，房地产板块是资金净流出数量最大的板块。其间共计流出资金64亿元。其中，最可能是基金所为的500万元以上大单净流出超过6亿元。

　　为何基金如此看空地产股。大成基金表示：一方面，对于政策收紧的担心和预期将不断放大，这将对房企未来的销售业绩构成很大的牵制；另一方面，随着信贷的日渐收紧，对于开发商而言，资金环境越来越紧张，其业绩增速必将逐渐放缓。因此，房地产股很难在一个受到多方压制的局面下迅速提升估值。

　　这是短期的尴尬？

　　原本，在一季度战绩并不理想的情况下，基金对二季度的市场寄予了更多的期望。“如果二季度没有戏，今年全年可能都没有行情了。”深圳一基金公司研究总监表示。其理由是“三季度的经济数据会下滑，通胀可能会上升，而二季度正好是经济数据走高，通胀维持在低位的大好时机。”

　　上周公布的一季度GDP增速达11.9%，其中有去年基数偏低的影响，但说明经济已经过热但并未严重过热；而一季度CPI增速达2.2%，低于市场预期。在这样一个高增长、合理通胀的时期，理应被市场所眷顾。

　　广发内需增长混合型基金经理陈仕德还表示，“我们认为4月份整体运行趋势呈震荡上涨行情。”陈仕德表示，他近期看好的有三个行业，一个是银行，一个是煤炭，还有工程机械。“蓝筹股将会迎来板块轮动，尤其二线蓝筹，因为最根本的决定因素是估值！”陈仕德认为，“估值的差距太大，这个市场就会发生一定的变化。股指期货、融资融券是触发的诱因，根本因素是估值。”

　　但4月19日，地产股带动整个大盘下挫让基金倍感尴尬。“如果没有地产调控政策出台，市场资金原本正在向二线蓝筹股流动，但现在一下子失去了方向。”深圳另一基金公司的基金经理表示。

　　失去了方向，短线，许多基金选择拿出更多的头寸用以观望。德圣基金研究中心测算，上周，股票型基金减仓1.08%、偏股混合型减仓1.52%、配置混合型减仓2.37%。

　　对于近期的操作，各个基金公司多表示出谨慎。

　　申万巴黎表示，金融危机以来全力保增长的态势或将结束，真实意义的结构调整正在开启。随着未来过热风险的增加，国家应该会加大政策的执行力度，而且GDP、信贷、M2的三大指标环比增速都面临着向下的拐点，整个二季度是政策和经济最为不确定的时期。在这种政策趋势确定，力度不定的情形下，该公司认为短期内或难以摆脱震荡格局。

　　大成基金则认为，此外在宏观经济向好，房地产存量房位于历史底位，投资依然高企的背景下，若房价不能被抑制，后续调控政策依然有推出的可能，特别是税收政策的调整。因此从板块投资角度来看，行业投资性机会仍未到来。

　　上投摩根建议选择偏重于防御性的板块，公司投资副总监、行业轮动基金经理许运凯立足看好家电、汽车、医药等大消费和新兴战略产业，避开了周期性较强的行业。

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