本周市场没有能够延续上周的强势反弹，而大盘股表现也再度沉寂。测算期间沪深300指数下跌1.33%，各行业表现出现明显分化，医药和信息技术行业分别上涨3.52%和2.31%，工业品和原材料行业也小幅收红，而金融行业表现重归低迷，以近3%的幅度领跌各行业，而消费行业在一段热潮退去后，也出现了2%左右的下跌。

　　在对银行再融资担忧的偃旗息鼓后，近来投资者所关注的热点转向宏观经济政策、市场资金和房地产调控三方面。自2010年初以来，央行所采取的前瞻性货币收缩政策控制了经济过热产生的土壤，推动了经济周期的回升，同时也对通胀预期的管理起到了良好的效果，而近期公布的PPI和进出口数据也支持了这一观点；关于市场资金面，随着央行收缩货币、全流通的逐步实现和基金长期维持的高仓位状态，市场资金面相对2009年明显趋紧，但对比正常年度仍现宽裕，缺大钱而不缺小钱，而风格转换的屡屡落空也表明了至少从流动性上，市场缺乏战略性回升的动力；近来人民日报和央视等重量级媒体对房地产行业的密集报道和评论，直指要害，引发了市场对房地产股票的担忧，出现了房价涨和股价跌的倒挂现象。

　　大公司仓位或85%或75%，谨慎与乐观并存

　　本周大盘蓝筹股引领的反弹行情没有能够继续，基金在对大盘蓝筹提高配置后，市场明显出现了短期的修正，机构投资者的态度和判断此时具有积极的参考价值，而据中国银河证券基金研究中心测算，本期基金仓位出现了轻微下降，但仍保持了上周迅猛增仓后相对较高的仓位水平。至本周四(4月8日)，样本全部基金平均仓位约80.79%，比上周四(4月1日)下降0.57%。其中股票型基金平均仓位约83.4%，下降0.6%，偏股型基金仓位约80%，下降0.3%，平衡型基金仓位71.6%，下降0.9%。

　　在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，我们发现基金整体出现了约1%的主动性减仓，其中股票型基金平均主动性减仓1.3%，偏股型基金平均主动性减仓0.7%，平衡型基金平均主动减仓幅度为1.2%——所有基金中，主动增仓的基金总数不足三成。

　　对基金公司平均仓位的分析表明，上周融通、中银等仓位较低的中小基金公司出现了较明显的加仓迹象，而信诚、银华、嘉实、景顺长城和招商等基金公司则出现了明显的主动性减仓。博时在上周大举增仓后，本周仓位稳定在77%。大型基金公司中，上投摩根股票仓位配置最低，维持在70%左右，而华夏、南方、博时和嘉实等公司平均仓位则维持在75%左右，而易方达、景顺长城、华宝兴业、大成和广发则维持85%左右的仓位水平。作为市场机构投资者中最具有代表性的大型基金公司，其相互间平均仓位的明显差异，无疑表明了各个公司策略判断的重点。

　　风格转换尚待时机

　　金融行业3月底的突然发力让“风格转换”再度成为市场的焦点，但接下来一周金融地产的疲软表现令乐观派充满失望。从风险收益比的角度出发，大盘蓝筹股的吸引力正在日益增加，现在无论在估值或收益预期上大盘蓝筹股或大盘蓝筹基金都具有战略性配置的价值。但更细致的观察则表明这种风格转换还需要一些时间和条件的激发——从经济周期和基本面出发，目前绝大部分的大盘蓝筹股都缺乏中小盘的成长预期和想像空间，因此中小盘股票的高估值具有其合理性，而最近对房地产调控的担忧也严重制约了房地产作为权重行业的股价表现；另一方面，延续前面提到的市场“缺大钱，不缺小钱”的逻辑，基金在2009年10月以来长期维持了较高的仓位水平，资产配置中存量现金谈不上充裕，而由于缺乏赚钱效应，基金发行也困难重重，首发规模一直维持在较低的水平，新发基金能够带来的增量资金相对于日益扩大的两市流通市值规模也非常有限。而最近对房地产调控的担忧也严重制约了房地产这个权重行业的后续表现。

　　从中长期战略配置的角度出发，目前大盘蓝筹基金极具吸引力，即使短期内收益有限，巨大的安全边际也会显著覆盖风险；从短期投资的角度出发，在基本面驱动下，随着大盘蓝筹股票表现的逐步回升，风格转换和大盘蓝筹基金的投资机会也将步步临近。特别考虑到投资的便利性和成本因素，风格明确、侧重于大盘蓝筹的指数型ETF和LOF基金应该是具有突出优势的投资标的。