随着上市公司2009年年报披露进入密集期，作为市场主力之一的券商自营的秘密也得以大白于天下。

　　WIND统计表明，截至2010年3月31日，包括中信证券、海通证券、申银万国、东北证券在内，累计共有34家券商出现在99家上市公司的前十大流通股股东名单当中。

　　整体来看，随着去年第四季度行情趋暖，券商也加大了在二级市场的投资规模。上述34家券商期末累计持股数量为11.58亿股，持仓量较去年三季度末增仓2.19亿股，增持比例达23.37%，对应期末持仓市值为156.91亿元。

　　值得一提的是，随着部分上市券商2009年年报相继亮相，从中可以看出，券商自营风格悬殊。激进派的以中信证券、东北证券等券商为代表，保守派以国金证券、国元证券为代表。

　　自营路线图

　　截至2010年3月31日，中信证券共出现在12家上市公司前十大流通股股东名单中，分别是：沈阳化工、电广传媒、首创股份、亚宝药业、江山股份、山东黄金、上实发展、紫金矿业、建设银行、德豪润达、中海发展、金枫酒业。其中前九家公司股票为去年四季度买入。

　　可以看出，中信证券对黄金股是情有独钟。中信证券分别于去年四季度大量买入紫金矿业和山东黄金，期末持仓高达3599.70万股、2330.74万股，分别居上述两家公司前十大流通股股东的第七位和第一位，对应期末市值为34701.09万元和187158.23万元。

　　中信证券去年四季度还大量买入建设银行14148.33万股，期末持仓市值为87578.18万元，居建设银行前十大流通股股东第九位。

　　去年第四季度，中信证券还对大牛股德豪润达追加买入了616.99万股，期末持仓升至919.99万股，对应市值也攀升至15759.43万元。中信证券居公司前十大流通股股东五位。

　　此外，长江证券、华泰证券、国信信券及东方证券等券商去年四季度均有增仓。截至去年末，长江证券分别现身中成股份、*ST张股、西南合成、江淮动力、凯迪电力、宏润建设、青岛金王、濮耐股份、齐心文具、长江投资、五洲交通、轻纺城、北京城乡等13家公司前十大流通股股东前列。

　　报告期内，华泰证券持有公司包括滨海能源、桂林旅游、黄山旅游、同仁堂。其中，后三只股票均为第四季买入。买入股份数分别为，124.1403万股、269.3070万股和240.2747万股。

　　而国信证券，除了增仓国风塑业以外，去年四季度还买入了齐心文具和长江投资，买入数量分别为65.19万股和482.19万股。

　　东方证券去年四季度买入的公司股票有珠海中富、宗申动力、永新股份、东信和平、金螳螂、罗莱家纺、圣农发展、齐心文具、三安光电、ST凤凰等。

　　不过，与中信证券等券商去年四季度大量买股形成鲜明对比的是，国泰君安却在大量减持股份。截至目前，国泰君安现身10家上市公司前十大流通股股东名单当中。分别是陕西金叶、顺络电子、华测检测、大禹节水、机器人、中国石化、新华光、西南证券、大众交通、上工申贝。

　　可以看出，国泰君安非常热衷于创业板个股的网下申购，分别成功申购了华测检测、大禹节水、机器人三家公司股票，期末持仓分别为11.98万股、11.02万股和5.73万股。

　　其间，国泰君安分别减持了中国石化、大众交通和上工申贝，减持数量分别为11142.20万股、4670万股、12.19万股。

　　同样，海通证券去年第四季度也减持了沈阳化工和国药股份两家公司股票，减持数量分别为301.98万股和212.61万股，期末持仓减至1560万股和500万股。

　　自营风格分化

　　就各家券商的自营风格而言，差异显现。以中信证券为例，国泰君安研究员梁静表示，中信证券的自营风格自去年下半年来发生了明显转变。

　　“为应对公司投资收益率长期较低的问题，公司成立专项投资业务小组，引进人才，增强自营投资力量。2009年下半年以来，公司自营规模明显提升，投资风格亦更加激进。”梁静称。

　　国金证券分析师李伟奇表示，中信证券自营业绩同比略有增长。公司2009年实现的自营收入(投资收益+公允价值变动损益)为35.3亿元，同比增长13.52%。其中，2009年四季度单季实现的自营收益为10.8亿元，环比下降4.54%，与三季度相比，公司2009年四季度的自营业务规模出现较大幅度增加。

　　公司去年三季度末的交易性金融资产和可供可售金融资产分别为78.82亿元和178.18亿元。截至2009年年底，该两项金融资产的规模分别为118.87亿元和429.23亿元。

　　在结构上，截至去年四季度末，在公司118.87亿元的交易性金融资产中，权益的配置规模为9.49亿元、债券的配置规模为100亿；在429.23亿元可供出售金融资产中，权益的配置规模为164.7亿元、债券的配置规模为261.4亿元。

　　在上市券商中，东北证券去年高达3.41亿元的自营营业利润格外抢眼。国信证券分析师邵子钦认为，这与东北证券踏准市场节奏不无关系。

　　邵子钦称，去年一二季度，东北证券坚持激进投资风格，交易性金融资产规模5亿-10亿元，且配置为纯股票，可供出售金融资产不足1亿元。四季度开始公司调整了配置策略，在保持交易性金融资产规模的基础上，年末可供出售金融资产较三季末增加了10.78亿元。其中，10.50亿元投资于低风险的货币市场基金。

　　同样，宏源证券自营投资收益也为公司业务收入贡献较大。东北证券分析师赵新安指出，2009年，宏源证券投资净收益加公允价值变动净收益为3.64亿元，同比增长4114%，占业务收入的比重为12.49%。

　　光大证券同样如此。赵新安表示，2009年，光大证券投资净收益加公允价值变动净收益为5.23亿元，同比增长7.26亿元，占业务收入的比重为 9.36%。截至2009年底，权益投资占净资本的比重为33.3%，比年初提高了将近16个百分点，权益类投资资产同比增加3.14倍。

　　齐鲁证券分析师程彬彬认为，不同于其他中小券商较为激进的自营操作策略，西南证券的自营业务操作稳健。

　　从其自有资产配置来看，西南证券2009年下半年降低了债券资产配置比例，同时加大了基金配置，其中以货币型基金为主；而股票类资产配置比例则与2009年上半年基本持平，为31.1%。

　　相比之下，国元证券和国金证券两家券商的自营风格就保守得多。招商证券分析师洪锦屏表示，就国元证券净资本规模而言，自营相对谨慎，影响了公司业绩的增长。

　　2009年，国元证券投资净收益加公允价值变动净收益为2.81亿元，同比增长280%，投资收益率为17.13%。

　　赵新安称，国元证券自营仓位较低，期初权益类投资余额仅有3.4亿元，占净资本的比重仅为10.3%，到2009年中期，自营仓位占净资本的比重也仅维持在12.20%的水平。不过，增发完成以后，公司适当提高了自营仓位规模，权益类投资同比增加331.8%，浮盈增加16.4%。年末自营证券规模为17亿元，占净资本的13.4%，其中权益证券10亿元。

　　同样，国金证券去年实现净利润5.16亿，大幅下降31.72%。究其因，民族证券分析师宋健认为，与公司自营过于保守有关。期末公司自营规模7.4亿元，较2009年中期增加205%，但股票投资规模仅1.8亿元，同中期末基本持平，且基本为新股申购所配置。晓晴

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