刘振盛

　　1月29日，中国人寿(601628.SH)公布了2009年业绩预报，预计2009年度归属公司股东的净利润较2008年同期业绩增长50%以上。多位券商分析师向记者表示，这一业绩增速远低于预期，短期内股价将面临压力。

　　29日，中国人寿下跌0.99%，跌幅位居大金融板块前列，其他两只保险股中国平安(601318.SH)和中国太保(601601.SH)也都跑输大盘。

　　似乎市场主力资金早就嗅到了这种状况。

　　从去年四季度以来，主力资金开始集体对中国平安、中国人寿、中国太保三家保险上市公司选择了“用脚投票”。

　　从刚不久披露完毕的基金四季报看，各家基金在十大重仓股中，对三家保险公司均是减持。大智慧SuperView数据显示，主力资金在1月份对三家公司共净抛售26.67亿元。

　　“其实保险股被一直做空的理由也比较简单，主要是相对价格还是比较贵，尤其是今年资本市场行情更加扑朔迷离情况下，保资的投资收益情况难以与去年相比。”成都一位阳光私募人士说。

　　三大保险被抛售

　　与同为大金融行业的银行股相比，保险板块在2010年的利好较为确定。

　　从基本面看，国泰君安的研究报告估算，2010年寿险将恢复至20%左右的增速，产险预期维持18%左右的增速，行业增速在19%左右。

　　其次，保险资金投资渠道将在2010年进一步拓宽。此外就是通胀预期，保险资金的债券收益率有望上升。

　　但是，主力资金却另有想法。在去年四季度至今的震荡行情中，保险股不再是可以躲避风雨的“保险港”。

　　在第四季度，被最多基金列入十大重仓股的仍是中国平安，一共有226只基金持有，与前三季度相差无异，不过，持股总量比三季度减少了17806.614万股，已经连续2个季度在减持，持股占流通股比例也由三季度的26.40%下降到21.86%。

　　另外，基金对中国太保、中国人寿的季度持仓也是呈现连续两个季度连续减少，但减仓幅度小于中国平安。持股占流通股比例也分别从10.27%、12.66%下降至9.77%、12.47%。

　　2010年1月份以来的情况丝毫没有改观。虽然三家保险公司在1月份均公布了相当不错的2009年度经营数据。

　　1月29日，中国平安跌0.68%、中国太保跌0.36%、中国人寿跌0.99%，均都跑输了当日上证指数和金融行业指数。

　　大智慧SuperView数据显示，1月29日，在主力资金变动方面，中国平安净流出0.56亿元、中国太保净流出0.13亿元、中国人寿净流出0.46亿元。

　　从整个1月份的情况来看，中国平安净流出16.07亿元、中国太保净流出5.63亿元、中国人寿净流出4.97亿元。

　　持仓比例也有不同程度的下降：中国平安的主力持仓从23.46%减少至22.53%、中国太保则从11.041%减至10.52%、中国人寿的数据是从43.236%减至43.13%。

　　保险股在A股的跌跌不休，致使H股股价相对A股出现的溢价也越来越大。

　　截至1月29日收盘，中国人寿的H/A为112.30%、中国平安为114.87%、中国太保为114.81%。

　　两重利空夹击

　　新会计准则调整以及资本市场的不确定性，是埋藏在保险股上的两颗“定时炸弹”。

　　中国人寿在业绩公告中表示，业绩的增长与执行《保险合同相关会计处理规定》有关系。而在2009年前三季度，其归属于上市公司股东的净利润已同比增长51.58%。

　　“以前各家机构期待的是业绩会超出预期，从目前披露的数据看，四季度可能业绩增长低于50%，靠会计准则调整实现了50%，但也只是猜测，这个现在无法确定。”上海一位不愿具名的保险行业分析师说。

　　“从短期来看，市场资金主要是等待新会计准则调整对三家保险业绩的影响这个靴子掉下来。”上述上海不愿意具名的保险分析师说，长期看，大家担忧资本市场的波动震荡，会减少今年保资在股票、基金投资方面的收益，而从往年的情况看，这部分收益贡献程度不小。

　　东方证券的测算，当寿险准备金评估利率调整到4%，分别估计各公司的净资产变动：国寿为显著正面影响，增加2.54元/股，或47%；平安为有限负面影响，下降1.43元/股，或12%，太保为中性略偏正面影响，增加0.24元/股，或4%。

　　如果评估利率调整到4.25%，则估计平安净资产有望平稳过渡，如果评估利率调整到4.5%，则估计平安净资产可能上升11%。

　　“只能说对中国人寿可能有利好，比如今天公告称：将在会计政策变更的相关影响进一步确认后，及时进行后续补充披露。实际上是给业绩可能的进一步调整留下空间。”上述分析师说。

　　该人士表示，“从中国人寿的案例也可看出，对会计准则的调整，市场难以有准确的判断。虽然对中国平安、中国太保偏利空，但是具体影响达到什么程度，现在各家券商都只能粗略预测。”上述保险分析师说，等到年报公布后，相关公司披露测算情况后，才能对保险公司股价有明显的支撑。

　　在投资收益方面，数据显示，截至2009年底，全国保险公司实现收益率6.41%，固定收益资产实现收益1029.5亿元，占比48.1%，权益资产实现收益1035.8亿元，占比48.4%。

　　“投资收益往往能决定保险股的业绩弹性。如果2010年的二级市场行情有2009年的涨幅，那么保险股现在的价格并不高，但如果是震荡行情，甚至是大盘向下，那么现在中国平安、中国人寿的股价是没有多少吸引力。”前述成都阳光私募人士称。

　　“很简单，如果在今年我买100万股房地产股和100万股保险股而获得的分红哪个更好，显然是地产股。所以在市场偏弱的情况下，市场资金对保险股还是比较看空的。”该人士说。

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