文/本刊记者 冯庆汇

　　虽然基金参与创业板新股申购的热情不断升温，但与之形成鲜明对比的是，多数基金对于创业板二级市场态度冷静。

　　较少涉足创业板二级市场

　　受益于创业板股票首日的火爆表现，基金在首批28家创业板公司网下配售部分所获浮盈超过了10亿元。富国基金、嘉实基金及大成基金公司旗下基金累计所获浮盈排在了参与网下配售的47家基金公司的前3位。

　　数据显示，共有46家基金公司旗下基金参与了创业板打新。在参与19家创业板上市公司IPO的基金公司中，富国基金公司的获配资金最高，达0.827亿 元，冻结资金达92.22亿元；嘉实基金公司的获配资金量排名第二，达0.826亿元，冻结资金达92.68亿元；大成基金公司排名第三位，获配资金达 0.632亿元，冻结资金达63.86亿元。

　　不过对创业板二级市场，基金显然较为冷静。一些业内人士向记者表示，虽然创业板上市的公司中不乏优质企业，但创业板股票的市盈率普遍较高，且风险较大，所以投资更要谨慎，除非是特别了解、业绩增长很确定的好公司，基金才敢参与，否则被陷其中，遭遇退市风险，对基金、对基金公司的影响都会非常大。且由于创业板股票的整体盘子较小，所以基金的组合配置仍将以主板股票为主。

　　而且，由于早期创业板可投资的股票不多，对规模中上等的基金净值影响很小且投资风险却相对较大。因而创业板二级市场投资暂时不会纳入大部分公募基金的视野，即使参与创业板，也仅限于打新。

　　在选择标准方面，某基金经理表示，挖掘创业板股票的标准就是两“快”，一是上市公司所处行业增速快，另一个是公司本身业绩增速较快，这样就可以利用高成长性来抵御高估值风险。有些创业板的上市公司盈利能力比较强，且本身质地较好，甚至超过了主板某些股票。

　　基金对2010年的跨年度行情正在悄悄部署，在已经披露的基金三季报和四季度投资策略报告中，不少基金透露出乐观情绪，经济趋势向好已成为不争的事实，流动性也没有明显的收缩痕迹，基于此判断，未来呈现出一定的结构性机会。

　　谨慎看多 关注流动性拐点

　　随着全球经济复苏，各国政府开始着手财政、信贷政策的退出，继澳大利亚提出信贷计划退出之后，近期各国陆续出现回收流动性苗头，对证券市场造成一定冲击。但尽管如此，基金对未来两个月以及明年第一季度的行情，看法相对乐观。

　　企业盈利能否继续上升或是超预期上升，以及流动性是未来市场能否继续上涨是基金目前最关心的问题。

　　第一个问题是，尽管大家都认为整体经济仍处于复苏通道，但不能否认的是经济驱动力对股市的推动边际效应正在逐步减弱，这是现在某些机构的看法。国海富兰克林基金认为，我国经济复苏进程中最惊艳的那一段可能已经过去了，正在逐步回归常态，政策上也从一味的“保增长”调整为“调结构、保增长”，流动性也从过剩回归到合理偏宽松的水平，在这种背景下，分析师也难以再像第二季度那样不断的上调上市公司业绩预期，而且由于增速预期处于最乐观状态，一旦经济复苏出现波折，也不排除下调的可能性。

　　第二个问题是流动性。长信基金在其第四季度策略报告中认为，市场上行的第一阶段往往靠的是估值的提升，而第二阶段要靠企业盈利增长来摊薄估值。其中，第一阶段中估值的提升动力一般来自两个方面，第一是对未来盈利增长的预期，第二是由于流动性充裕和低利率环境的推动。但同时，当前投资者对于经济的预期保持谨慎，难以相信经济可以由复苏进入扩张。投资者怀疑的根据在于，政府主导的财政投资正在放缓，而私人部门投资未见有效跟进；被寄予厚望的房地产投资没有令人惊喜之处，并且其持续性也值得怀疑。而在“流动性”方面，流动性最为宽松的阶段可能已经过去。

　　基于市场的这种认知，长信基金认为，当前市场正走在第一和第二阶段的中间，也就是流动性推升估值的阶段已经过去，而基本面和企业盈利的推动尚未明显体现，或者说尚未被市场所认可。在此青黄不接之际，市场明显存在估值的瓶颈。

　　而以上这两个问题，目前从各类数据来看，隐忧正在逐步扫除。目前大部分机构的判断是，流动性会维持在一个适度宽松的水平，并且从当前到明年一季度是一个流动性上行的过程。信贷过度紧缩的可能性为零，信贷将保持适度宽松的状态以配合经济的复苏，7月3500亿左右的新增贷款应该是未来2-3个季度的最低点，而2010年第一季度估计会迎来又一信贷高峰。

　　另外值得关注的还有通胀预期。今年四季度我国CPI同比很可能由负转正，通货膨胀何时来临是众人关注的问题。易方达中小盘基金经理何云峰认为，通胀目前来看并不是一个大家需要花很大力气关注的问题，因为通胀在今年之内包括明年上半年大幅启动的可能性还不会特别大，出现恶性通胀的可能性非常低。

　　而融通行业景气混合基金经理邹曦表示，中国的通货膨胀最终很可能是有预期、无通胀的格局。四季度比较关心流动性什么时候发生拐点，当流动性发生拐点，即便宏观经济还处于良性轨道上，可能对市场压力也比较大。邹曦认为，流动性拐点可能在明年1、 2月份出现的概率会比较高。至于能到什么程度，可能要进一步观察，现在还很难确定。

　　注重选股 布局通胀概念

　　“以目前的市场，基金要以仓位调整去获取超额收益，难度已很大。注重选股并借助于行业配置显得更为重要。”国海富兰克林弹性市值基金经理张晓东在接受记者采访时说。  在今年经济增长预计保8的形势下，结构调整就成为了重点。

　　与今年上半年宽松流动性与政策刺激带来的系统性机会相比，基金更注重行业配置以及自下而上的价值发掘，选择个股。

　　从基金公司三季报和四季度的策略报告中，不难发现，很多基金公司积极布局通胀受益板块，包括房地产、有色金属、资源。

　　比如有色板块目前已有焦作万方、江西铜业、锡业股份、驰宏锌锗、株冶集团、世纪光华等公司披露了三季报，除世纪光华外，另外五家公司股票都被基金集中持有。尤其是广发基金，重仓有色股痕迹相当明显。

　　以有色金属板块中的焦作万方为例，该股前十大流通股东中基金占据席位由二季度末的6席提升至8席，持股数量由2000余万股猛增至4000多万股。此外，社保基金也持有890万股。

　　融通行业景气基金在三季报中表示，如果海外市场继续走强，将阶段性地出现通胀预期强化的状态，导致资产和资源行业的阶段性强势。中银基金也表示，看好受益于通胀预期的行业，主要是地产、银行、保险和资源品。长城基金在三季报中认为，在通胀预期进一步强化 后，资产、资源行业会显著受益，股市、楼市、大宗商品、能源价格都会有所提升。

　　中银基金在四季度策略报告中则将“受益于通胀预期的行业”列为投资策略的第二条主线。中银基金认为，尽管明年实际通胀未必起来，但是居民和企业可能会形成通胀预期，因此，看好受益于通胀预期的行业，主要是地产、银行、保险和资源品。长城基金也明确表示， 投资主线之一是把握通胀预期加强背景下的投资机会。在通胀预期进一步强化后，资产、资源行业会显著受益，股市、楼市、大宗商品、能源价格都会有所提升。证券之星快赢数据统计显示，国庆节后，净流入银行、地产、煤炭石油、有色金属、钢铁等五大板块的资金，约占同期市场总流入资金的七成。而以QFII为代表的部分机构也提高了金融、地产行业的持股比例。数据显示，QFII、保险、集合理财三机构提高了房地产行业持股比例；QFII、券商自营、保险、投资基金四类机构提高了金融保险行业持股比例。除此外，与大消费相关的板块包括汽车，医药等也相当受追捧。

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