卢远香

　　追求绝对收益的私募，全面转向防御；比拼相对收益的公募基金，想趁反弹降一点仓位，这是目前市场两类主要机构的真实心态。

　　“流动性收紧是一个趋势。基金想趁反弹减仓，而我们私募也乐于跟着做一把交易型的机会。不过，像有色等周期性品种肯定不能再做了，现在只能转向增长确定的防御型品种。”上海一位擅长把握趋势的阳光私募副总经理，将市场的反弹看做是主流资金的“诱多”行情，市场最终还是要延续W型的调整态势。

　　私募全面转向防御

　　“大仗打不了就打小仗，小仗打不了就打游击战。”深圳一家大型券商自营部总经理直言。

　　私募的战场已经转移，他们的投资策略已经转向全面防御。

　　目前，前述券商自营部的股票仓位是半仓，但有很大一部分配置的是套利品种，属于低风险低收益投资。而其他资金则投资到通讯、军工、医药以及商贸零售等小市值品种上，但也是采取游击战的模式，快进快出，并不恋战。

　　“资金最宽松的时代已经过去，股市的流动性已经发生了逆转。”这是上述老总转变策略的理由。自8月以来，一直跟踪盘面资金流动的他，已经明显感觉到股市流动性的供求关系发生了逆转，资金不再是净流入，而是净流出。“随着大盘股的发行和万科等上百亿规模的再融资，市场必跌无疑。”这位自营部老总的直观感受是，资金正被新发的大盘股吸纳，市场已经“涨不动了”。

　　《中国经营报》记者采访发现，前述自营部老总的行为，正是券商、私募等追求绝对收益群体的典型代表。一些在高位将仓位降至四成或六成的集合理财，如今还在观望，并没有入场。就连前期抄底的资金，也在逐步撤出。

　　早在3100点，深圳一家管理3亿元资金的私募基金，忍不住将仓位由50%加到80%，加仓品种是调整最早的银行和地产。但就在8月24日，他选择平仓清掉之前加仓的品种。原因是他了解到基金还是想借反弹减持，市场短期还是面临比较大的抛压。为此，他选择“平仓清掉抄底的品种”。

　　而上海一家阳光私募更为谨慎。大盘自3478点下跌以来，判断趋势反转的他，在下跌中慢慢减持，将持仓降到了20%。如今，他每天的工作是看着个股上下晃悠，但并不会买。

　　因为在他眼里，市场并不存在特别便宜、买入能确定上涨的品种。“银行股算是比较便宜，但市场的成交量太小，无法炒起来；地产股的估值偏贵，以2009年的业绩看，还有25~30倍的市盈率。近期，房地产新开工面积以及销售的成交量都不太理想，还是存在很大的不确定性。”

　　更重要的是，他感觉主流资金并没有加入战场，一些个股的小机会，也只是游资在搅动。为此，谨慎的他，选择等待足够便宜的时候再买入。目前，他们公司发行的规模为1.5亿元的结构性信托，还处于空仓状态。

　　公募反弹减持

　　基金的态度也在微妙地发生改变。一些在暴跌中坚持的基金，亦开始借反弹机会减持。

　　“目标是减10%，将仓位降到75%。但还是要在反弹中出货。像前段时间的崩盘式下跌，成交量太小，很难将筹码抛出去。”上海一位股票型基金直言，基金持仓重，只能将市场拉抬起来，吸引抄底进来后再出货。

　　目前，这位基金经理的持仓还有83%左右。其中，基金经理主动减仓5%，因市场下跌而仓位被动下降3%左右。近期，减仓、调整结构将是他的主要工作，方向则是“减银行、地产，转向通讯、军工、商贸百货和医药”。

　　银行和地产是基金前期集中持仓近50%的品种。自这轮下跌以来，一方面诸如浦发、招行和万科还要再融资，对市场的流动性造成较大的冲击；另一方面，这两大板块一直遭遇基金的减持，其表现也总是弱于市场，从而引发了机构争相抛售这两大板块。

　　数据显示，自8月20日大盘反弹以来，诸如三九医药、美罗药业等防御型品种的股价已经回到了3478点的水平，而招商银行、保利地产的股价却还在一路下挫。为此，前述股票型基金经理判断，金融、地产在未来一段时间还会继续跑输大盘，因为从基金净值来看，目前很多基金持有这两大板块的比例仍然有40%以上，减持是大家比较一致的想法。

　　“抛弹性大的行业，转向增长确定的品种，这是基金投资策略的一个方向。”南方一家大型基金副总经理目前最担忧的是房地产板块。

　　“7月以来，房地产的成交量并没有回到5月的高峰期水平，虽然说房地产板块靠的是金九银十，但究竟成交量如何，大家心里都没底。”前述副总认为，目前还属于真空期，机构普遍都在等数据，对市场方向的判断比较茫然。

　　而“考虑到目前股价不便宜，大盘在2900点的位置上下两三百点，都是可能的”。不过，“等基金都减了10%，也许已经是新一轮行情的开始”。前述副总如是预计。

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