申兴

　　短短两周A股一度高达两成的跌幅似乎并没有吓跑机构，反倒吓坏了部分券商的研究部门。

　　申银万国研究所 (下称申万)期间突然迅速从看多转向看空，引来部分机构附和。不过大部分机构仍在重仓A股。本报获悉，3000点以下中国人寿便开始分批申购股票方向基金，申购总规模约200亿元，抄底意图非常明显。同时，多数基金并没有大幅减仓，仍在做多。

　　申万急速掉头

　　申万突然转向成为近期焦点。

　　深圳一家基金公司研究员在8月初的时候感到不解，“申万几乎是在几天内完成自我否定，将指数预测目标从4200点调整到2500点。”

　　8月3日发布的《8月策略月报》中，申万的策略研究小组认为，A股市场冲高的动力还没有衰竭。

　　申万的策略研究小组乐观预期，8月股指的核心波动区间为上证指数3100点到3650点。

　　不料，8月10日，申万再度发布了题为 《冲高阶段暂告段落》的报告，提及“上期报告中当时我们认为市场还在冲高过程当中。然而过去一周以来我们观察到的一些变化，特别是政策的变化，让我们重新审视对市场的判断。”

　　这篇报告在基金中引起了广泛的讨论。“有基金开始反省接近上限的持仓水平，进行了小幅减仓。”基金经理称。

　　8月14日 《我们担忧什么》的报告中，申万策略分析师袁宜对公司的转向解释了是哪些因素促使观点从之前的“坚定看多”向“可能发生中期调整”转变。

　　袁宜认为，基本面可能不如预期的那么好。“我们对回升斜率的判断可能比市场当前的预期要平缓一些。”

　　大成行业轮动拟任基金经理姚誽也认同这是调整的主因。“7月份宏观经济数据来看，目前经济并没有恢复到预期的高度。不尽如人意的状况会部分影响投资者信心。”

　　袁宜同时认为估值已经贵了。“从我们跟踪的隐含ERP指标也发现，市场已经远离长期价值投资区域。支撑过高的估值，依靠的是过剩的流动性。”

　　伴随着股指的逐步下挫，认同申万的声音也在逐步增多。兴业基金投资总监王晓明便进行了仓位控制和组合调整，并表示，“我想(大盘)涨得越多，理应仓位越来越轻才是理性选择，我们在追逐热点的同时会越来越重视品种的安全边际。”

　　机构抄底

　　不过，申万的态度转向并不具备代表性，大部分卖方机构当时依然亢奋和乐观，绝大部分公募基金也采取了观望的策略，仓位保持在80%以上。

　　南方基金的一位基金经理助理表示，“这一波调整出乎了大多数人的预料，而且似乎找不到什么诱发因素，前期涨得快，这一波跌得也快，大家都在观望。”

　　深圳一位私募基金负责人分析，“从基金角度看，指数大跌后加速赎回压力，基金被动减仓应对，同时出于谨慎原因，基金近期主动调仓换仓，也加速了市场跌势。基金在某个阶段具有助涨助跌性，主要是国内股市还没有做空机制，基金规模过大，近期急跌很难快速出货。但净值跟随大盘下跌，导致赎回压力增加，基民赎回后，基金必须空出足够资金应对，导致被动减仓，这是下跌势中的恶性循环。”

　　在盘面上，便表现为基金重仓股的大批跌停。

　　招商基金投研人士也表示，“由于近期市场缺乏有力的利好支撑因素，股市下跌引发的基金赎回压力导致被动做空增多，市场进入了非理性的多杀多博弈的局面，而这又进一步导致市场的恐慌情绪蔓延。”

　　上海一家基金公司副总经理称，3000点以上确实出现了数量不小的净赎回，保险资金尤其明显，平安保险曾在一天内赎回80亿元的指数基金。

　　当8月19日上证综指下跌4.30%，跌破2800点后，保险资金又回头选择了申购基金。

　　本报获悉，3000点以下中国人寿便开始分批申购股票方向基金，申购总规模约200亿元，在19日上证综指继续暴跌至2800点附近的当天，中国人寿便申购了约30亿元的股票方向基金。

　　“19日当天中国人寿申购了华夏基金5亿基金，广发基金一个亿，交银施罗德基金也有一个多亿。”知情人士透露。

　　中国人寿的加仓也带动了新华人寿等一批机构资金的进场，8月20日大盘收出一根大阳线。

　　新价值投资公司负责人罗伟广感叹，最近一个月来，大家的情绪变化很大。“其实相关因素不可能在两周内发生突变，变的只是市场的情绪而已。”

　　蓄势反弹？

　　8月20日，中信证券的策略报告用了《抢反弹总动员》的响亮标题。大成、国泰等多家基金公司也纷纷表示，下半年市场还将震荡向上，泰达荷银基金投资团队甚至公开表示，“现在(2800点)已经基本进入底部区域”。

　　上海一家基金公司副总提醒留意证监会的态度。

　　8月初以来，新基金审批明显加速。8月19日，上证综指再度大幅下挫达4.3%，监管部门则再发两张基金批文。

　　专户理财一对多的衔枚疾进更能看出证监会的急迫心情。

　　“速度之快大大出乎我们的意料，估计最快8月21日就有可能正式批复第一批专户一对多产品。”南方基金人士猜测。

　　接近社保基金的一位人士透露，“社保基金近期也基本没有减仓，这种突如其来的暴跌并不怕，往往还会带来报复性上涨，就跟5·30一样。”

　　各路资金通过认购新基金入场的迹象也极为明显。新基金迫不及待也抓住调整的机会建仓。大成行业轮动拟任基金经理姚誽表示，“我们认为下半年市场将会震荡加剧，板块性的机会将大于上半年那种系统性机会。但是从未来一年来看，应该都是向上的概率更大。应该说在这种市场等待业绩确认的过程给了新基金建仓的时机。”

　　“我们认为恐慌性杀跌中会出现极好的建仓机会，我们未来在战略上仍继续坚持积极进攻型策略。”深圳一家合资公司的基金经理表示。

　　来源：经济观察网

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