□ 张 勍

　　成熟的男人往往最具魅力。

　　据媒体报道，今年一季度曾痛失基金第一重仓股宝座的招商银行王者归来，在今年第二季度重新占据曾经雄踞了三年的宝座。此前，基金头号重仓股由招行蝉联3年后在今年1季度终于发生了变化，中国平安取代招商银行成为基金最青睐的股票；招行退至基金重仓股第三位，第二位为浦发银行。

　　表面上来看，帮助招商银行王者归来的第一功臣是基金，其实，真正帮助招商银行魅力绽放的是全流通。

　　全流通的公司是A股市场法人治理结构最成熟的公司，也是最具魅力的公司。3月2日，招商银行的大小非全部解禁，成为自股改以来第一只实行全流通的银行股。招商银行实行全流通来看，给市场提供了一个成功范例，即绩优大盘股开始实行彻底的市场化了，这给市场的估值提供了合理的定位，也使市场的价值投资理念进行重新定位。

　　首先，过去所谓的两类股东(流通股与非流通股)终于同舟共济了。全流通为上市公司改善法人治理结构提供了基本的制度保证，改革消除了流通股与非流通股之间的制度藩篱，还原了同股同权同利的基本逻辑。两类股东从原来的“同床异梦”变成了“同舟共济”，形成了公司治理的共同利益基础。

　　对于基金而言，这意味着招商银行不再仅仅是一只绩优股，而是一家真正的蓝筹，一家能够在关键时刻与基金共同冲锋陷阵的蓝筹。因此，基金不约而同的重新选择最重仓招商银行。

　　其次，全流通使上市公司治理结构将趋于优化，治理基础更加稳固。机构投资者参与公司治理的积极性提高，机构投资者通过股东大会等多种途径行使股东权利，分享业绩盛宴、监督公司重大决策。

　　而且，招行实现全流通后，流通市值在银行股中是第一位，这几乎是第二名的交通银行流通市值的两倍。对指数型基金而言，需要增加配置的权重，对于其他股票型基金，也会考虑因为招行市值规模增加而调整资产配置。

　　第三，市场对于全流通的曾经的过渡担心，对招商银行的估值而言反而是一种洗礼。

　　从估值角度来看，招商银行作为优质的股份制商业银行，一直保持着较高的盈利能力，而经过真正全流通前的大幅下跌，招商银行整体估值在今年二季度进入更为合理的区间，并吸引基金等机构资金重新驻扎。全流通后更为成熟的招商银行不仅仅表现为自身的魅力四射，还对于整个银行板块也有着明显的拉动作用。统计数据显示，二季报显示的基金重仓持股的前20位中，银行股高达9家。其中又以招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行等股份制银行为基金持股最重。也可以说，治理结构在这一环节给股份制银行加了分。

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