国联安精选基金经理李洪波，现在还被要求成为一名“杂技”演员。

　　这位中等个头、身材匀称，看起来并不经常锻炼的男人，必须要在加快轮动的80个行业板块中左腾右挪，确保踩准市场节奏。

　　经历过2007年的单边大涨和2008年的单边大跌之后，中国公募基金的400余位基金经理，现在面临的境地就是这样：没有一个长期大涨的板块，也没有一个长期大跌的板块，他们要做的就是如魔术师一样，预测下一个将要到来的“上涨幸运儿”是谁，然后像杂技演员一样，在寻求平衡的同时，还必须灵巧地在各个板块间穿行，不致于从市场中跌落。

　　李洪波说，没有一个基金经理能够在今年完全与市场的节奏合拍。在接受记者采访时，他为错过了新能源和汽车板块略显遗憾。

　　事实上，这也是每个基金经理的遗憾。从去年年末至今，市场的热点沿着“四万亿”主线衍生出的电力设备，“铁公基”以至水泥，随后切换到中小板，后来新能源风生水起，年后大盘蓝筹归来，有色、煤炭继续发烧，房地产、汽车随后接管市场热点。现在则是金融股。

　　行业选择决定业绩

　　基金经理的历险便是从行业转换开始。

　　今年年初，有基金经理向本报记者表示，如果说2007年和2008年仓位决定了基金经理的业绩，那么今年的震荡市中，个股选择和行业配置在业绩中占据的比重更为重要。

　　李洪波回忆说，在今年之前，国联安精选投资风格偏向于重仓个股和精选个股。“我的理解一个基金经理最重要的就是选个股，选股能力是最重要的。基金产品本身恰恰体现如此特点。” 但是，从去年年底开始，市场热点频发，板块轮动速度在加快，背负巨大业绩压力的基金经理们，发现精选个股这一招已经不再“一招鲜，走遍天”。

　　今年年初，有基金经理就向记者表示，在2009年震荡市的判断下，自上而下的行业选择至个股选择，会造成基金经理的业绩分野。

　　李洪波也认为，2008年的单边市场很难发生了，前两年大家都是比仓位，而2009年难度可能比较大了，行业选择会分化基金业绩，“行业选择能决定七到八成业绩。”

　　于是，一个有趣的现象是，偏好不同行业的基金经理们在今年以来不同时段内起起伏伏。

　　今年年初一开始，中小板股票和新能源崛起，踏准了这一板块的基金在业绩上迅速得以改观，中邮系等重仓这些热点板块的基金表现良好。李洪波和他管理的国联安精选也正在追赶市场节奏，迅速提高仓位。

　　到了第二季度，房地产、汽车、有色等蓝筹归来，抗通胀预期题材启动，前期潜伏在其中的基金们终于有机会从重围中突出。中邮系的排名此间开始滑落，交银系、华商系、国联安等基金公司的业绩开始崭露头角。

　　以国联安精选为例，今年一季度末，兴业银行、中国平安、中国太保、东北证券、宁波银行，五只金融股占据了重仓股半壁江山。重仓股中，还有其一直重仓的招商地产，以及亚泰集团这两只房地产个股。

　　这些金融和地产板块个股从年初到今年6月份，涨幅惊人。兴业银行此间从14.87元开盘，6月18日报收于33.65元，涨幅已经达到126.29%。招商地产此间复权后的股价上涨也达到127.50%。这些重仓个股成为国联安精选此间净值表现良好的推手。晨星(中国)今年以来(截至6月12日)股票型基金回报的数据显示，国联安精选位居第4。1

　　“这波行情起来，行业转换比较大，但逻辑也是比较清晰的。”李洪波认为，刚开始是四万亿，包括电力设备、铁路以及水泥，前期涨幅较大。“这个之后就是中小板，后来新能源慢慢出来。” 三四月份，市场热点成功切换到大盘蓝筹，房地产、汽车、有色等。

　　艰难的判断

　　要选对行业，显然需要预判市场趋势和行业的走势。这样的历险行动每天都在公募基金中上演。

　　行业估值成为引导这一预判的重要尺度。从最近崛起的银行板块来看，这一现象更为明显。

　　在各个蓝筹板块轮番上涨之后，包括基金在内的买方将眼光瞄准了这个估值洼地。即使到了今年6月初，银行板块的整体估值水平依然在11.6倍市盈率左右。这无论是与制造业的74.6倍市盈率、房地产业57.78倍的市盈率，还是与煤炭采选业18.5倍的市盈率相比，估值水平基本为各主要板块的最低点。

　　“一个行业估值差不多了，就转移到另外一个行业。”李洪波和其他基金经理的判断逻辑相似，他认为如果市场在往上走，那么涨得少的板块就会补涨。他告诉本报记者，国联安研究团队对市场转向的内部讨论比较深入，他比较认同判断逻辑，就决定一季度末左右开始大规模加仓房地产和金融股。这之前中小板股票还是市场的主导热点。

　　在基金经理的眼里，再好的东西涨的多了也就没吸引力了。从2005年便开始掌管国联安精选的李洪波说，去年行情里面泥沙俱下，错杀了不少好公司，他和他的团队买了一些中小板股票。“但这些公司经历了百分之七八十的涨幅后，吸引力就没了。开始买大股票。”

　　2008年年末，跌入深谷的房地产行业开始在数字上屡有亮点，珠三角地区的房地产企业销售开始呈现回暖起色。冲动的券商甚至已经喊出“复苏”的口号。但是，这一回暖趋势真正得到基金等市场买方的确认是在3月份以后。

　　在房地产销售数据日益好看的同时，纷纷出门调研的基金经理和研究员，对调研的结果纷纷表示满意。“比如汽车、房地产行业的销售，从草根体验能够感觉到，大家都能感受到市场确实火爆起来了。”在国联安还同时负责房地产板块研究的李洪波说。

　　上海某内资基金公司的研究总监此前告诉本报记者，在通胀预期之下，市场上新增的资金有一部分快速流入房地产行业，推高了房地产销售数据，因此从资本市场来看，房地产板块同样会成为资金青睐的对象。通胀预期的投资路线正式进入买方的逻辑主线。

　　也正是在这个时间，李洪波和他国联安的团队开始大幅加仓房地产。

　　而仅仅在1个月之前，这些衣着光鲜的买方人士还在大谈新能源的动人故事。

　　拥有81只成分股的新能源概念板块，从去年第四季度低点启动，截至今年5月下旬按算术平均法整体上涨就已经超过了85%。恒源煤电一只的涨幅就超过110%。三月份以后，新能源板块暂停下狂飙突进的脚步，另一对新势力房地产和汽车随即粉墨登场。

　　下一个板块，是谁？

　　2009年的第6个月过后，关心公募基金的投资者在二季报中或许将会发现一个问题：基金可能会“长的更像”。当整个公募业都在热烈地谈论起地产股和金融股，然后兴冲冲增配时，也就意味着这个行业即将从洼地被推向另一个估值高峰。

　　“现在大家观点比较一致，拿的比较像，随便挑出10只基金来，可能都会是金融地产。”所以，基金经理李洪波和他的400余位同行，现在就要思考的是下一步如何转换，“行业的转换，包括仓位的转换，现在就在想这个事情。”

　　在年初的一个星期内，将仓位从70%快速追高至80%以上，调出中小盘，加仓大盘蓝筹。如此的蓝筹历险又重新开始。

　　这次暂时的主角是酿酒食品和医药股。WIND资讯的数据显示，6月以来，酿酒食品板块的指数已经从开盘的3621.25点，报收至6月18日最高的4143.12点。涨幅14.41%。医药板块则在此间上涨了13.25%，两者均大幅跑赢沪深300此间10.28%的涨幅。

　　不过这次是否意味这两个板块能就此掩盖金融股的光芒，就像年初没人能预测房地产股是否能压过新能源的风头一样。

　　“酿酒食品可能更多的会是补涨行情。”李洪波认为， 银行股在6月的11-12倍PE仍然具有吸引力。近日中国平安入主深发展A的消息，为这波金融股走势火上浇油，不少银行并购的价值体现出来。“银行股涨还有个原因是香港银行股上涨，这有一定的推动作用。”

　　除了估值之外，这场历险游戏玩下去的最大理由来自宏观经济。基金经理们今年对各种经济数据和宏观经济走势也格外关心。

　　“经济数据很多，还是要区别对待。”李洪波认为，首先股价对数据的反应不一定，第二是估值收益是否就会因此变动也不一定，第三要看这个数据能不能持续。“现在5月数据非常好，6-7月能不能持续还要看，如果不能持续的话还是要卖出或者减仓。”

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