交易型私募选手异军突起

　　——2009年4月阳光私募业绩排行榜点评

　　《红周刊》特约作者 张师丞

　　在沪深股市一路单边上扬的过程中，依然还是有不少投资者看空行情，造成私募投资业绩分化。从最新发布的第一财经中国阳光私募排行榜(2009年3~4月)榜单可以发现，随着阳光私募业绩排名重新洗牌，新科状元的花环落到了尚雅投资的石波身上。

　　古语说得好，有人漏夜赶科场，有人辞官归故里。正当前君安证券总裁杨骏将自己的三个私募产品转手他人、隐退转战海外市场的时候，中国阳光私募也迎来最迅猛的发展时期。各投资公司近期不断发行阳光私募产品，募集资金呈现跳跃性增长。从其发行情况来看，市场对业绩优秀的私募基金表现出较高的投资热情。4月份有28只私募进入推介期，其中，江晖掌舵的星石系列已经发行至第14期，武当发行至10期，还有朱雀、金中和、从容等私募产品也都在募集中。

　　如果说2008年的单边下跌，塑造了江晖作为私募老大的江湖地位，那么，2009年的单边上扬，则造就了石波这位新私募牛人的光辉形象。在短短的半年内，石波领衔的尚雅投资有限公司管理的4个产品，取得净值近乎翻番的业绩回报，这也颠覆了2007年底以来对于私募基金操作风格的优劣评判标准。

　　月度榜单：私募不敌公募

　　在月度榜单统计的这一时段中，上证指数一路从2281点一路涨到2558点，涨幅为12.14%，期间只有一个长达92点的中阴线，基本保持了单边上扬的态势。在这种市道中，从事组合投资的基金很难跑赢大势。事实也是如此。

　　据榜单统计的165家私募基金产品，平均回报率比同期上证指数落后3.88%，也就是说，只取得了8.26%的月度绝对回报率。

　　在排名榜单中，有两类产品明显跑在前列。除了牢牢稳坐业绩前四名的尚雅产品外，一些交易性私募基金经理也取得了很好的业绩，如长金2和湖北国贸盛乾，其净值分别达到1.29元和1.43元的高位；另外一类是市场永远的死多头，咬定仓位不放松，满仓捂股，最明显的就是去年业绩几乎垫底的鑫鹏基金，这次破天荒挤进月度前十名(见表1)。

　　而月度榜排在末尾的一些阳光私募产品则跑输大盘10%以上。也就是说，在这一月的单边市中没有盈利，惟一可以解释的是他们可能都看空行情，仓位非常轻。如去年运作得不错的新同方系列、华夏系列，基本还是空头思维，本次净值排名就不太好。

　　同期的公募基金除指数型基金外，主动型股票基金中做得最好的是封闭式基金天华，近一个月回报率为16.21%，基本和私募的尚雅系列打成平手。而同期股票型公募基金平均回报率为10.85%，也要胜过私募8.26%的平均回报率。这种短期公募基金跑赢私募基金的状况，在过去一年多的时间里并不多见。

　　季度榜单：交易型选手胜出

　　在过去的3个月里，行情走势和4月基本相同，大盘也是一路上扬，上证指数从1994点上涨到2558点，涨幅高达28.28%，但其中也有一次不小的回档，幅度高达10%。也就是说，若要在这3个月中取得非凡业绩，最大的操作手段就是逃过这一劫，即底部满仓，头部抛出，回档买进，持股至今。

　　事实上，确实有一些私募达到了这个境界。从近3月榜单看，前明星公募基金经理石波掌舵的尚雅投资管理的4个产品的平均回报率达到72.1%，最好的一款产品尚雅3期回报率达到83.92%，而同期大盘只上涨28%，除了仓位必须很重、个股必须很牛外，还是需要波段操作技巧的(见表2)。

　　这种例子在榜单上不在少数。如李振宁掌控的睿信系列、国贸盛乾等一批市场感觉良好的交易型选手，在这轮小牛市中如鱼得水，也取得了超过40%的业绩。

　　同样道理，在这最近3个月统计的154个产品中，整体业绩平均增长率也只有20%，输于大盘28%的涨幅。而一些稳健型的私募基金由于太注重仓位控制，反而痛失好局。

　　在今年的单边行情中，公募基金讲究平衡、价值投资、仓位控制的一些投资准则，受到了精选个股、满仓进出、追涨杀跌的新私募投资规则的重大挑战。如排在三个月业绩前列的私募，除了尚雅系列和睿信系列外，淡水泉系列、隆圣系列、从容系列的操盘手大都属于这种交易型选手。

　　从近3个月看，公募基金中，主动型股票基金平均回报率为23.64%，略输于大盘28.28%的涨幅，但强于私募产品平均20%的回报率。不过，私募中业绩最好的产品尚雅3期在短短3个月中取得83.92%的回报率，公募基金中当属中邮核心优选，近3个月回报率也达到39.71%的不俗业绩。这两者间的差别应该来自于资金量，毕竟私募几千万资金要远比公募几十亿元的资金进出容易。

　　年度榜单：私募基本挽回损失

　　随着阳光私募基金行业的发展，中国阳光私募排行榜已经收集到116家运作时间超过整整一年的私募产品，其中有52家产品取得正回报。相对于大盘-18%的亏损幅度，有86家产品跑赢大盘，占74%。116家私募产品的平均回报率为-3%，超越大盘15%(见表3)。

　　名列过去一年业绩前四位的竟然还是尚雅系列产品。也就是说，尚雅系列同时取得过去一个月、过去三个月和过去十二个月的3份冠军荣誉，这在榜单发布历史上是绝无仅有的。而一直在私募榜单前列的吕俊控制的从容系列、江晖管理的星石系列、田荣华主导的武当系列、李华伦领衔的朱雀系列、徐大成操盘的博颐精选系列等，也由于依靠熊市少亏，牛市多赚的业绩积累，排位靠前。

　　而排在榜单靠后位置的私募产品与前边的私募相反，基本属于熊市满仓不动、牛市大都轻仓的产品，亏损多在20%。

　　在近一年的公募基金回报中，主动型股票基金的平均回报率为-9.8%，相对于大盘-18%的跌幅，应该算取得了不错的成绩。业绩最好的公募产品是“公募一哥”王亚伟操盘的华夏大盘基金，年回报率为21.40%，而“私募一哥”石波领衔的尚雅4期回报率为44.5%，这两位前华夏基金的老同事，看来在未来的投资市场将有一拼。

　　操作风格和盈利水平的前瞻

　　今年的市场走势，使得业界对私募基金操作风格的看法发生了巨大变化。其中，出身于公募型基金经理在私募界的分化，交易型选手业绩水平的崛起和市场派私募基金经理的再次走红，也许就是这份榜单带给阳光私募市场格局最大的变化。

　　从现在的态势看，资金规模在5亿元之下的私募基金采取交易型，而非价值型的投资方式，也许是一种相对安全，且回报可观的操作思路。精选个股，趋势投资，重仓操作，也许会是未来一段时间内最可取的操作手段，让我们不妨拭目以待，共同期待下个月揭晓的榜单排行变化。■

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