王传晓

　　“算上分红的话，紫金矿业(601899.SH)的几个主要股东，目前已经是负成本了。”上海一家资产管理公司的董事长向记者表示。

　　4月27日，紫金矿业49.25亿股限售流通股解禁上市。解禁的49.25亿股占到了紫金矿业总股本的33.87%，是其之前流通股总量的3.5倍。目前，除第一大股东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司外，紫金矿业的全部限售股都已经解禁。

　　由于紫金矿业当初以每股0.1元的面值发行A股，再加上在A股上市之后的送转与分红，部分解禁股东的持股成本已经为负值。而且目前紫金矿业37.6倍的市盈率，相对于山东黄金23倍的市盈率，估值也不低。

　　但发生在海通证券(600837.SH)身上的解禁股夺路而逃的情况，并没有在紫金矿业身上重现。由于黄金价格近日在高位运行及另外两只黄金股中金黄金及山东黄金的强劲表现，为紫金矿业的股价提供了支撑。27日，紫金矿业收报9.43元，跌2.08%。

　　“目前解禁的最主要的几家法人股东，他们的实际控制人正是紫金矿业的核心人物，不会轻易获利了结。即便减持的话，也应该是通过大宗交易平台进行，我估计他们减持的底线不会低于9元。”上述资产管理公司的董事长向记者表示。

　　625倍获利

　　细究下来，紫金矿业本次解禁的股权，大部分为7个自然人所掌控。其中首推福建首富陈发树。

　　本次解禁，紫金矿业A股的第二大股东新华都实业集团股份有限公司(下称新华都集团)持有的17.29亿股将全部上市流通，而陈发树正是新华都集团的实际控制人，持有新华都集团75.87%的股权。此外，陈发树个人还持有紫金矿业4.486亿股，也同时解禁。

　　同样的情形，发生在柯希平身上。

　　厦门恒兴集团有限公司(下称厦门恒兴)持有紫金矿业4.75亿股。自然人柯希平正是厦门恒兴的实际控制人，持股比例为95.40%。

　　另外，在本次解禁名单上位列第六至九位的四名自然人胡月生、李荣生、邓干彬及陈小青，累计持有紫金矿业7.464亿股。这四人也累计持有上杭县金山贸易有限公司(下称金山贸易)42%的股权。而金山贸易同时也持有紫金矿业3.3亿股，为上市公司第6大股东。

　　在解禁名单上还包括紫金矿业董事长兼总裁陈景河，其持有的1.146亿股，也在4月27日取得流通权。

　　“陈发树、柯希平和陈景河正是紫金矿业最核心的几个人，他们在一起共事多年，彼此可能会达成一个共识，不会相互拆台，轻易获利了结。”上述资产管理公司人士告诉记者。

　　根据公司发行A股时的招股说明书显示，紫金矿业于2000年成立时，原始股东的获取成本为1.505元买1股原始股，面值1元。2003年在香港上市，拆细为0.1元面值，原始股1股变为10股。2003、2004、2005年10送10，2006年10送2.5，原始股便由1股变为100股，而相应的成本则降为1.505元/100股=1.505分钱。如果再考虑到2005年每10股分红0.8元(含税，下同)、2006年10派0.9元、2007年10派0.9元及2008年10派1元，紫金矿业的原始股东早已经是负成本了。

　　如果不考虑分红因素，以27日紫金矿业9.43元的收盘价计算，获利倍数则为9.43-0.01505/0.1505=625。

　　“紫金矿业的股权比较集中，再加上分红他们已经获利丰厚，只是赚多赚少的问题，减持的压力并不是很大。相对来说，其余170名自然人减持的可能会比较大。”上述人士向记者表示。

　　紫金矿业公告显示，包括吴文秀在内的170 名自然人，共持有紫金矿业4.36亿股，目前也已经解禁。

　　而在此之前，确有紫金矿业的小非在通过各种中介机构寻找买家，“据我了解，买家比较踊跃，但还要看他们会以什么样的价格出手。我个人觉得，减持的价格不会低于9元。”上述人士向记者表示。

　　资金持续净流出

　　大智慧Topview数据显示，4月27日，紫金矿业资金净流出1.247亿元。而从今年4月1日以来，紫金矿业已经累计净流出13.2亿元。这一趋势在4月13日之后愈发明显，从4月13日至昨日收盘，资金累计净流出9.5亿元。

　　但从2009年以来的股价走势看，紫金矿业在三只黄金股中的涨势最为凌厉。从2009年1月1日至4月27日，中金黄金的涨幅为65.44%，山东黄金的涨幅为70.58%，而紫金矿业的涨幅则高达96.46%。

　　“无论是从国内资源的占有量，还是从扩张的速度来说，紫金矿业都是为我们所看好的。”平安证券研究员肖征向记者表示。

　　而近期高位运行的黄金价格，也一定程度上减轻了紫金矿业所承受的解禁压力。

　　随着对美元贬值以及全球通货膨胀预期的增加，黄金又一次成为避险资金的藏身之地。在避险资金的推动下，纽约黄金期货价格上周出现大幅上涨，并再次升至900美元之上。

　　世界黄金协会发布报告指出，2009 年一 季度黄金ETF 持仓量增加469 吨至1658 吨的总持仓量，创最高纪录。

　　而另一方面，外汇管理局局长胡晓炼在接受媒体采访时透露，自2003年以来，通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，我国黄金储备增加了454吨，目前我国黄金储备已达到1054吨。

　　“通胀发生过程中不可避免发生商品价格上涨，但黄金与其它商品比较，其金融属性大于工业属性，黄金抗通胀的表现要强于其它商品。”渤海证券在其报告中表示。

　　“一出现危机的时候，人们首先想到的就是黄金。”国海证券研究员黄皓向记者表示。

　　“但相对来说，紫金矿业目前的估值还是有些高。”深圳一家券商的有色金属研究员向记者表示。在其看来，以其给出的2009年0.225元的每股收益，给与紫金矿业30-40倍的市盈率，其估值最高也就是9元。

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