——钟林

　　大盘在近期进入调整之时，“举牌”事件再度燃起硝烟：本周二，中国宝安在最近七个月当中，第三度“举牌”深鸿基，已经坐上了深鸿基“名义”老大的位置。而此前，中国宝安控制的马应龙已经发起了对羚锐股份的持续围攻，海螺水泥在二级市场大量买入冀东水泥、华新水泥和福建水泥等同行的股票，“银泰系”的再度拔剑出击，“茂业系”在17天内闪电举牌渤海物流、商业城、深国商三家上市公司等。伴随着每一次的“举牌”事件，都会引发一大批市场资金的躁动与疯狂。

　　面对如此众多且眼花缭乱的“举牌”与“增持”，我们发现，“举牌”游戏的市场大环境已经、并正在发生着今非昔比的巨大变化。

　　首先，全流通时代的到来，为资本市场的兼并重组，提供了最为经济且便捷的资源配置方式和效率。产业资本要把企业做大的一个重要途径，就是要通过外生性的扩张与产业的整合、以及企业的优胜劣汰，实现行业较高的集中度，即通过在资本市场上的兼并、收购和重组，来实现并完成资本与资源的最优配置和最大的协同效应。

　　其次，政策对并购重组的支持是前所未有和力度空前。去年4月，证监会正式公布《上市公司重大资产重组管理办法》；5月，上交所制定《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录》第一号和第二号；7月，证监会发布《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》；9月，上交所制定《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录》第四号至第七号；11月，银监会原则通过《并购贷款管理条例》，用以支持企业贷款并购国内企业和境外企业。尤其是去年12月初，国务院办公厅发布的“金融30条”明确表示“支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级”。

　　其三，市场经过10多个月的持续暴跌，平均股价已经绝对的低廉，对收购举牌方和业内同行有太大的吸引力和诱惑，大多数举牌都是来自产业资本的真实需求和最原始的驱动力。从A股市场的现状看，行业比较分散和弱小，整合是必然的大趋势。如A股市场全部商业百货的76家公司的总市值远低于沃尔玛，医药生物行业的126家A股公司的总市值低于美国的辉瑞制药公司一家。马应龙“举牌”的看法就相当的直白，公司主要认为羚锐股份价值被市场低估，具备战略投资价值。其部分产品具有较强市场竞争力，与马应龙之间存在一定的互补性。

　　其四，金融资本的“积极不作为”，非常自觉自愿的将证券市场的主导权和定价权拱手让予产业资本，在客观上助长及有利于产业资本的大肆扩张。从上面这些并购案例中，我们可以清晰地发现，全部都是行业内的并购，还没有出现跨行业的并购行为；举牌企业都在主动谋求主业内的扩张和布局，并意欲力图掌握控股权；几乎都是产业资本介入并购案，在产业资本与金融资本之间的博弈中，产业资本总是抢先了一步。有理由相信，产业资本未来在公司定价权方面将掌控着更多的主动权和“话事权”。

　　对被举牌方而言，绝对的低价且流通盘都不大、跌破净资产、公司近几年的业绩一般、股权较为分散、第一大股东的持股比例都不高、没有绝对控股股东、获取控股权的成本相对较小且第一与第二大股东持股比例较为接近、通常都不会受到卖方分析师的关注与垂青……在产业资本频频发生的这些大手笔动作之中，我们已经很难见到金融资本的“身影”与“声音”。这只有唯一的一种解释与可能性，那就是越来越多的主流机构除了被“空头化”之外，已经在被市场逐渐的“边缘化”了。

　　最后，“狼性”十足的产业资本还没学会温良恭俭。据一位机构投资人讲，一年多前，我们可能花5亿、10亿甚至更多的钱才能收购一家上市公司。但现在你花1亿甚至不到的钱，就可以收购一家上市公司，这降低了收购方的投资成本。一份研究资料显示，以去年10月24日收盘价格计算，即使以二级市场市值估计，出资1.1亿元以下，可收购成为其第一大股东的上市公司就有79家。而第二大股东收购成本在0.5亿元以下的，共有近450家。

　　A股的价值由此可见一斑。这些胃口大、眼光毒、分析精准、研究犀利而对A股上市公司垂涎三尺的场外大资金，据说既非来自A股的上市公司，又不是券商、基金和保险等机构所代表的金融资本，而是一批货真价实的场外产业资本。有媒体对这一批资金的评价却是，狼性十足与虎视眈眈。

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