胡中彬

　　在IPO停滞数月后，一些PE资金开始转战二级市场，并将目光盯向了“大小非”。数据显示，从去年4月份至年底“大小非”通过大宗交易平台成交额高达350亿元。有业内人士估计，接盘者有约四分之一是PE背景。

　　业内人士分析，按照目前股市行情，如果去年底买到“大小非”，现在至少能赚四成。

　　寻找大小非

　　让市场望而生畏的“大小非”解禁股却成为了一些PE中的香饽饽。

　　“我们现在除了做PE，还做一级半市场。”北京某投资公司负责人称。此前，这家投资公司已经做了数年的PE投资，而其所谓的“一级半市场”，则主要是指他近期一直关注的 “大小非”交易。

　　该负责人称，从去年底，公司就开始和一些有意向转让的 “大小非”接触，希望能够吃下“大小非”，现在他们只有1家有意向性的合作方。

　　“在去年年底的时候，不少大小非股东都有出手的想法。一方面是因为宏观经济环境不好，有的公司的资金链紧张迫切需要资金，而另一方面，则是看到股市持续下跌，有套现的冲动。”该负责人表示，正是这样的机会，让这家公司打起了“大小非”的主意。

　　与他接触的多为一些民营性质的股东，这些股东所受到的减持限制较少，成本也低。从去年底开始，这家公司总共接触了不下10家“大小非”，但由于从来没有过这种操作经验，最后成交的情况并不理想。

　　“我们提前确定好成交意向，再选定一天通过大宗交易的形式进行交易，一般是头天股价的九折，或者是在当天收盘后以最低价在大宗交易平台交易。”该人士称。

　　PE业内诸多资金早已经在寻找有这种意愿的“大小非”，而主要的形式则是通过券商、投资公司等中介机构寻找，这种生意此前一度十分活跃，但现在的情况是，随着二级市场的连续走高，一些PE的态度开始出现了犹豫。

　　大宗交易数据显示，从去年4月份 《上市公司解除限售股存量股份转让指导意见》实施以来，至去年底“大小非”通过大宗交易平台成交额高达350亿元，有业内人士估计，接盘者有约四分之一是PE背景。

　　阶段性机会

　　从介于一级市场和二级市场的一级半市场寻找机会似乎成了不少PE在这个寒冬中的一个新方向，最主要的原因是一级市场运行的停滞和二级市场表现的持续低迷。

　　“从价格上看，有些上市公司市净率不到两倍，尤其是这波涨幅以前估值非常有吸引力，与部分PE入股的价格相差不多。”上述负责人表示，我们坚定认为这种价值低估的局面只是暂时情况而已，能够有10倍市盈率的价格入股非常有吸引力，但有些大小非则表现出了对后市的担忧，因此，这样才撮合出了一些机会。

　　让PE寻找新机会的原因除了“A股遍地是黄金”的判断外，另一个原因则是一级市场新股发行的长期停滞。PE资本投资某个公司的平均年限约3~5年，而最主要的退出途径为IPO，目前PE退出渠道不畅，一些PE选择了观望，而一级半市场出现的短暂机会成为眼下最好的业务。

　　二级市场近期的走势也着实让这些PE尝到了甜头。“去年12月份吃下大小非的话，现在已经能赚个至少40%了。”该负责人称。

　　据悉，除了将目光盯向“大小非”外，参与定向增发也成为PE关注的方向。

　　近期正在进行非公开发行的北方某上市公司有关人士称，自从该公司拿到定向增发批文后，不少PE开始打电话与公司联系，希望能够参与定向增发认购一定的份额，这种状况也大大出乎承销商的预料。

　　一位FOF基金管理者对此表示，目前来看，PE、VC行业中业务领域确实开始拓宽，但针对一级半市场的类似业务主要是一些规模偏小的PE公司在参与，一些较大规模机构对这块兴趣并不大，“一些成熟的机构则在参与二级市场，比如深创投等。”

　　北京九鼎投资总裁黄晓捷称，以前从来没有做过这项业务，对于该项业务的开拓需要占用更多的精力，而且这种机会只是目前这段时间阶段性存在，并不能够长期维持深入做下去，因此其对这项业务并不感兴趣，其希望能更加专注于上市前的股权投资。

　　来源：经济观察网

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