随着大盘的不断反弹，A股市场的估值水平也不断上升，截至本周一收盘，沪深300指数的平均滚动市盈率已达17倍，平均市净率2.75倍；中小板指数的平均滚动市盈率更是高达25.03倍，平均市净率达4.30倍。由于滚动市盈率对应的是上市公司2007年10月-2008年9月的业绩，而且是剔除亏损股票的，而上市公司的业绩下滑主要体现在2008年四季度，对应2008年全年业绩的实际市盈率水平肯定会高于上述数字。由于2008年上半年，A股上市公司的业绩仍然处于高峰期，从目前的经济形势看，2009年A股上市公司的业绩出现负增长的可能性还是相当大的，那么2009年A股的预测市盈率就可能会更高了。应该说随着反弹的深入，A股市场的整体估值已经再度偏高。

　　大小非加快减持

　　A股市场的整体估值再度偏高也体现为近期大小非减持的增加。

　　春节之后首个交易周，大宗交易一度“断流”，5个交易日仅成交了26笔大宗交易，成交量为5844万股，成交金额为47586万元，日均成交量仅为1169万股，日均成交额9517万元，有舆论一度认为牛年大小非开始“惜售”。但是好景不长，随着行情的进一步上涨，节后第二周大宗交易的日均成交量就超过了2500万股，日均成交额超过2.3亿元，环比均增加了一倍多。实际上，更多的大小非是直接通过二级市场减持的。从2月2日至2月11日的8个交易日里，共有35家上市公司公布了大小非减持公告，涉及大小非减持股份合计达到了3.35亿股，以交易平均价或变动期间股票均价计算，总共减持市值约为34.65亿元，日均减持4191万股、4.33亿元。日均减持股份数量和减持市值均创出了一年新高。如果考虑未达到公告线的公司，实际减持量更多。统计显示，2008年11月至2009年1月，公告的大小非减持金额均维持在40亿元以下的低位。而2月份半个月的减持量就已经相当于之前一个月的减持量，表明2100点之上，大小非的减持意愿明显加大。

　　还有一个值得注意的现象是，相比之前以小非减持为主的特点，2月份大股东减持明显增多。其中最有代表性的是中路股份（600818）大股东上海中路(集团)有限公司的减持。中路集团老板陈荣是国内的资深资本大鳄，其减持量已超过了中路股份净资产的60%，但却仍然保持了对中路股份的46.69%股份，既成功套现，又可继续控股。中路模式可能成为其他大非学习的榜样，而大非减持面的扩大对市场的压力才是最大的。

　　短线投机资金预期改变

　　大小非减持反映了产业资本对目前股市反弹的看法，大小非的压力是真实存在的。无论是相对目前每天2400亿元左右的成交额，还是相对2月份2000亿元左右的限售股解禁规模而言，日均4.33亿元的大小非减持可以说是微不足道的，这也是大小非大量减持而股市持续上涨的原因。但是，这个市场中有大量的短线投机资金，大小非的减持达到一定程度的话，就会逐渐改变短线投机资金的预期，从而导致形势发生逆转。当然，何时会发生量变到质变的转变我们无法预知。本报记者 武斌

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