言焱

　　2月10日收盘，两市再创2009年反弹以来的新高，上证综指收于2265.16点，上涨1.82%。

　　在市场的连续逼空行情面前，一些中小投资者丢盔弃甲。而执证券研究之牛耳的证券公司的自营投资在本轮行情中处境相对尴尬：自营规模已较2008年初大幅消减，券商自营仓位普遍不高，一般都在50%以下。券商踏空了一部分本轮反弹行情。

　　局部踏空？

　　曾经一度疯狂无限的券商自营业务，已经今非昔比。

　　在过去，券商自营的业绩往往好于基金、保险等机构。凭借在业界广泛深入的研究基础，券商自营无往不胜。据统计，截至2007年底，公布上半年财务报表的47家券商共计持有171只个股，总市值超过335亿元，较2006年同比激增超过200%。

　　然而，在2008年的熊市中，券商自营也未能幸免。典型的案例是东方证券。东方证券在近两年的牛市行情中，自营业务为其赚取了丰厚利润。

　　2008年半年报显示，东方证券自营业务浮亏达到23.58亿元，此后东方证券开始调整自营业务仓位和持仓品种。2008年未经审计年报显示，其税后净亏损为8.87亿元。

　　“东方的事件给券业很大震动”上海某券商知情人士告诉记者，“据我所知，很多券商自营仓位在50%以下，有的在30%。”

　　“在12月中旬的时候，市场有转暖的迹象，公司内部有过讨论。但讨论的结果是，认为即便有机会，也是政策救市行情，不能持久，而且高度有限。公司内部没有做出提高仓位的决定，而是决定静观市场变化。”广州某券商自营部人士向记者透露。

　　相对于基金，券商自营一般没有最低仓位的限制，也就是说，如果认为行情不好，他们可以清仓应对，如果认为行情好，可以满仓。

　　也许，2008年单边巨幅下跌让券商人士心有余悸，或者对于宏观经济并未根本好转的判断羁绊了他们参与反弹的脚步。

　　“我们的仓位也就40%多一点，一是没有预计到节后的反弹会这么迅猛，因为经济基本面虽然在好转过程中，但全球经济离走出谷底还言之过早。二是经过2008年的下跌，风险意识增强，不愿意去赌行情。”上海一家知名券商自营部副总经理告诉记者。

　　“50%仓位不能说叫踏空，也只能算个准备不充分。”上述券商自营部副总经理认为。

　　谨慎与边缘化？

　　根据已在银行间市场披露的2008年未经审计的券商年报统计，券业净利润平均下滑 64%，不同风格券商的经营业绩表现迥异。

　　一位券商业研究员一语中的：“2008年年报中，券商的盈利模式中影响最大的还是经纪业务和自营业务，自营的成败基本也决定了券商业绩的优劣。”

　　从已经公布的2008年未经审计的券商年报来看，券商自营业绩随着股市的暴跌而出现剧减，其中西部证券去年实现投资收益1.45亿元，公允价值变动损失0.85亿元，同比分别剧减83%和200%；新时代证券去年投资收益0.26亿元，公允价值变动损失1.25亿元，同比分别减少了95%和592%；华鑫证券去年投资收益和公允价值变动分别亏损0.24亿元和0.04亿元，同比剧减达126%和1279%。光大证券的公允价值变动浮亏13.09亿元，南方证券浮亏10.62亿元。

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