蔡晓铭

　　宝胜股份(600973)农历新年前后的连续涨停颇引人注目，自1月20日至2月5日的8个交易日中，宝胜股份股价从8.86元飙升至15.15元，涨幅达到71%，其中5个交易日达到涨停限制。宝胜股份的连续上涨始于其获得11亿欧元超导电缆订单的传闻，但公司方面随即进行了澄清。

　　记者发现，一方面宝胜股份刊布了澄清公告，同时部分券商研究所也对超导电缆一事进行了分析，并发布了并不看好超导电缆近期发展的报告。另一方面，宝胜股份的疯狂上涨并不是人们通常想象中的游资所为，而是机构扮演了拉升宝胜股份股价的角色。

　　宝胜股份身上正上演超导电缆的迷局，超导电缆和多国联合开发的“人造太阳项目”能给宝胜股份带来多大的发展前景？为何机构一面唱空，却一面积极买入？

　　超导电缆还处于验收阶段

　　由于有媒体报道宝胜股份获得了11亿欧元的超导电缆订单，并导致宝胜股份在1月20日出现了涨停，宝胜股份随后在1月22日发布公告进行澄清，表示11亿欧元订单与事实不符，真实情况是人造太阳项目计划在中国采购11亿元人民币的超导电缆，而宝胜股份正在积极开拓超导电缆市场，但还没有取得人造太阳项目电缆的批量销售合同。

　　记者了解到，宝胜股份超导电缆领域无论是在国外还是在国内都不能算得上是龙头企业。在国际上，美国超导公司已经是超导电缆领域的领军企业，目前全球约8成的市场份额被美国超导公司占据。另外，日本的住友电工也是超导电缆领域的领先者。在国内，云电英纳是中国第一个承担超导电缆制造任务的企业。另外，由甘肃长通和河北宝丰制造的75米长超导电缆则在2007年通过了项目专家组的验收。而宝胜股份目前虽然在超导电缆领域具备生产能力，也突破了一些关键性技术，但其产品仍处于专家验收的阶段，尚未开始产业化进程，因此短期内还看不到产业化发展的趋势，且宝胜股份目前超导电缆的订单也只集中于一些科研机构，范围极窄。

　　事实上，长期跟踪宝胜股份的券商研究员普遍认为超导电缆短期内不会给宝胜股份带来实质性利润提升。中金公司提出，超导电缆对于宝胜股份而言是“远水解不了近渴”，中期难以有较大利润贡献，2009年在宏观经济增速回落背景下，宝胜股份业绩超预期的可能性也不大。平安证券则直指宝胜股份超导电缆近期无法实现产业化这一问题，并预计超导电缆2009年实现收入不会超过1亿元，对宝胜股份的业绩影响有限。

　　存货减值准备暗藏风险

　　记者发现，与超导电缆带来的光明预期相反，宝胜股份事实上面临着大额计提存货减值准备的风险，2008业绩充满变数。由于铜价在2008年第四季度出现了暴跌，从最高的8000美元/吨下跌到最低不足3000美元/吨，这使宝胜股份面临增加存货跌价准备的难题，同时还会导致订单延迟交货的现象突出，作为铜期货多头，铜价暴跌也使宝胜股份为订单实施的铜期货套保须追加保证金，这无疑会令2008年三季度末资产负债率已接近70%的宝胜股份现金流更为紧张。

　　中金公司预期，由于2008年四季度铜价暴跌，宝胜股份的资产减值损失将会加大，原来预计的8000万资产减值或许已过于乐观，根据四季度的情况，宝胜股份2008年资产减值损失或将达到1.6亿元。如此一来，宝胜股份2008年的盈利预期将降至0.10元/股。

　　机构大举买入

　　上述不利因素应该说在国内研究机构的报告中早已被明确提出，但始自1月20日的宝胜股份股价拉升中，却恰是以机构投资者为主力。从成交情况来看，在1月22日共有三家机构以合计买入近7000万元宝胜股份，而1月22日恰好是宝胜股份公布澄清公告的当日。即使这些机构不明了宝胜股份面临的不利因素，但澄清公告中也已有部分说明，在此时大举介入并使股价封于涨停恐怕并不能说是价值投资。1月23日，又有两机构买入宝胜股份3500万元，再度占据买入金额的前位，当日宝胜股份继续涨停。在1月23日，著名游资东吴证券杭州文晖路营业部亦买入宝胜股份1500万元，并因此持股过节，但在2月2日开市第一个交易日即象抛掉烫手的山芋般迅速卖出，可见游资在宝胜股份股价的迅速上涨中并没有扮演主要角色，其操作也显得胆战心惊。

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