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游资筹码转手散户 中小板上涨难以持续
张广文
本周中小板指数连续五个交易日小幅横盘震荡，全周涨幅不足1%，继续远低于主板市场的上证指数和深证成指。虽然整体上仍有过半数中小板上市公司小幅上涨，但90%以上的周涨跌幅都在10%以内，可见高位震荡幅度相当小。仅有孚日股份、中航三鑫、华峰氨纶、广东鸿图、恒宝股份、青岛金王、凯恩股份等表现相对较强。但从另一方面来看，东方雨虹、川大智胜等这些前期的强势品种却有高位技术背驰的不好苗头，且量能仍过于放大。从换手率来看，东方雨虹、川大智胜、澳洋顺昌、川润股份、水晶光电等延续前一周的滞胀放量，继续放量横盘，周换手率超过或接近50%，这种连续的放量滞胀有明显高位减持的迹象，游资已完全转手给中小投资者，未来难以持续。
我们认为，目前中小板公司整体股价仍能保持高位稳定，除了因市场资金流动性较宽松而支持外，更多来自于2月中小板整体将全部公布其业绩快报，年报业绩情况基本明朗。另投资者对年报的高送转预期也是另一重要支持因素之一。如果这种预期落空，业绩明朗后，中小板市场除了创业板推出的预期外，中短期暂时难有其它利好因素支持，在估值偏高情况下，股价将承受相应的调整压力。
另一方面，从近期50ETF的走强与中小板ETF的连续调整可以看出,市场的投资风格已加快转换。前期表现较强的中小板ETF近期调整迹象相当明显。事实上,由于前期中小市值股票大幅上涨,中小板ETF原也获得资金青睐走强,但由于涨幅较大,已存在回调压力。从目前来看，对于超额收益明显的小盘股和涨幅偏小的大盘股进行对比，如果期待市场再出现明显上涨,大盘股股票的概率将会更大。因此，在09年一季度，投资者应适度提升大盘股的比例,因为在过去一个季度里,小盘股的快速上涨使得它们面临回调压力,而大盘股可能取得超额收益。
从宏观面来看，近期公布的数据有些超出预期，明显刺激了投资者对宏观经济的信心。目前宏观经济的流动性虽远远未能恢复到前两年水平，但已有较大改善。从另一角度来看，目前经济仍较差，产能过剩严重，在投资项目缺乏的环境下，产业选择投入股票市场相对中期而言，也是一个风险较小、回报可能较高的投资方向。目前，确实已有不少产业资本开始逐步入市，1月份以来有大量资金在1级半市场以低价收购限售股。而数据公布虽差，但在政策的支持下，基本面有逐步好转迹象，未来中国宏观经济将可能渐渐恢复。由于08年四季度和09年一季度应是经济最差时期，预计08年12月将是周期性行业的库存底。随着政府基建项目的启动，宏观经济在09年2-3季度将有可能出现另一个底部，就是需求底。
因此，近期在库存压力大幅减少下，周期性行业由于成本下降、需求抬头、库存减少、政策拉动而被市场预期开始好转，周期性行业的股票更是由于估值偏低，安全边际较高而受到市场资金中短期追捧。在流动性和宏观面双双刺激下，春节前后大盘走势相对稳定，以区间震荡为主。随着经济底部有望出现，投资者应踏准近期的投资节奏，参与周期性行业轮动反弹，寻找中短期较好的投资机会。
从过去的纪录来看，农历新年前的节日效应也相当明显。在过去18年当中，有14年春节前一周股市上涨，有11年春节后的第一周股市也仍然上升。如果未来较高的信贷增速和流动性能够在较长一段时间内持续，实体经济止跌回稳的速度有可能会比预想快，近期市场已开始逐渐形成这种共识。另一方面，市场的投资风格已明显转换，大盘周期性股票很可能会出现一轮恢复性上涨行情，而前期表现相对强势的小盘股行情则基本上暂时告一段落。小盘股虽暂时因年报业绩高增及高送转股的预期，及市场流动性较强，而短期内保持相对高位震荡，但由于市盈率普遍偏高，安全边际大幅下降，上涨空间预期已明显较小。
在选股方面，上市公司基本面情况、行业发展前景、股价估值是否合理等因素仍是我们选择股票的重点，从近期情况来看，化工、有色、煤炭、钢铁等低估值行业板块将有望受到资金追捧，建议适当关注。
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