红周刊记者 任洪剑

　　《红周刊》每月公布的私募基金业绩排行让越来越多投资者认识了新面貌下的阳光私募。而国金证券本周的2008年度最佳私募基金评选则为投资者提供了另一种研究视角。

　　由于私募基金投资范围的多样性，国金证券将评价对象锁定为以二级市场A股投资为主的证券投资类私募基金。评价指标并不是单纯以收益率作为衡量，而是综合考虑了投资者实际可获得的收益及承担的风险。

　　平均战胜市场幅度超过30%

　　在过去的2008年，国内证券投资类私募基金(尤其是阳光私募)实现了规模和业绩的快速发展，年度成立的阳光化证券投资类私募基金产品逾100只，超过过往任何年度。

　　据国金证券统计，2008年1~12月具有完整自然月度净值披露的28只私募基金平均下跌33.1%，52只净值披露并非上述严格统计期间的私募基金产品近12个月平均下跌34.41%，平均战胜同期市场幅度超过30%，且共计78只产品收益超越上证指数，占比为97.5%。

　　难能可贵的是，在没有对冲市场风险工具的背景下，有7只产品2008全年取得正收益，分别是重庆国投•金中和、深国投•星石1～3期、中国龙精选、大臧金•瑞华结构化、深国投•武当1期。其中重庆国投•金中和年度收益率位居榜首为18.19%。这一成绩不仅远高于偏股型基金表现最好的银河收益-6.03%的年度净值增长率，而且也高于所有公募基金中表现最突出的债券型基金中信稳定双利12.72%的年涨幅。分析该产品各个月的收益情况发现，在市场机会比较明显的4月、10月其收益率有大幅度的提升，在其他下跌较深的月份净值跌幅很小，显示管理人突出的波段操作能力。

　　新锐“露头”昭示行业潜力

　　作为2008年发行、运作半年以上的次新私募基金，国金证券进行了独立比较，而基本经历本轮市场调整的产品中也不乏佼佼者。

　　统计2008年下半年以来(7月1日～12月31日)具有自然月度净值披露的45只基金(结构化和非结构化)平均跌幅为12.59%，同期上证指数跌幅则达33.45%。还有89只基金披露并非自然月度，共计134只，平均收益为-13.37%，其中获得正收益的有16只基金，其中深国投•国轩结构式收益率最高为18.08%，非结构化产品方面交银国信•国贸盛乾一期以10.66%的收益率居首。次新基金稳健的表现，从“后续力量”角度显示了私募行业的发展潜力。

　　优秀管理人集中度较高

　　选私募就是选管理人，尤其是对处于发展阶段、行业“门槛”相对较低的中国私募行业而言更是这样。纵观2008年度私募基金的业绩表现，“买入持有大师”但斌、“三秦股王”阮杰纷纷落马，可见严格的风险控制是私募基金取得相对较好业绩的主要武器。另外，逐渐成长的投研团队成为业绩的实质支撑，如武当资产、星石投资、云南信托、深圳新同方、上海涌金等优秀的私募管理人均打造了5～10人的投研队伍。虽然这样的投研团队人数甚至无法与公募基金的基金经理人数相提并论，但背后江晖、田荣华、吕俊等一批明星基金经理的加入使得其投研实力大幅提升。-

　　阳光私募集体错失年末行情

　　——2008年阳光私募年度榜单及三季度榜单简析

　　红周刊特约作者　张师丞

　　根据第一财经中国阳光私募排行榜最近推出的第一份2008年年度榜单，基本上较充分展示了信托类私募基金的行业全貌，也可以作为广大股市投资者的一个业绩参照系。

　　5家私募产品获年度正回报

　　从2008年全年来看，榜单收录的有全年连续业绩记录的阳光信托类私募基金一共73个，平均回报为-33.52%。而同期大盘是从5100点最终跌到1900点左右，平均跌幅超过60%，同期的股票型公募基金净值平均损失在50%左右，据理柏评级统计显示，海外资金投资于中国A股市场的QFII亏损也达60%以上。换言之，2008年是惨淡的一年，最后结果是公募基金略微跑赢大盘和QFII，私募基金则全面跑赢公募基金。

　　在私募产品中，有五个产品获得了正回报，排名第一的是中国龙精选，一年回报达到了11.87%，排名第二到第四的是明星基金经理江晖操作的星石系列产品，第五名是田荣华主持的武当一期。还有一些成立于2007年的中国第一批私募基金产品，在2008年的单边下跌中几乎全军尽墨，如李振宁的睿信、杨骏的晓杨、但斌的东方港湾、林园的林园系列等。这些曾经在中国股市叱咤风云的大腕，在单边市中集体失手，排名相对靠后。相对而言，公募基金出身的私募基金经理业绩要好一些，尽管也有一些产品如云程泰、隆圣等原明星基金经理打理的私募产品业绩不尽如人意。

　　盘整行情私募没有跑赢大盘

　　纵观2008年的私募表现，实际上，这种业绩格局在前九个月单边下跌市中已经形成。而在2008年9月后股指围绕着1800点上下200多点震荡盘整的三季度行情中，统计的141个私募基金业绩看，这三个月的平均回报率为-0.7%，和大盘变动几乎一模一样。

　　当然私募基金的业绩也有所分化，这三个月内业绩最佳的私募是明达系列，三个月回报达到惊人的24%，说明这家老资格的私募基金尽管在熊市里损失较大，但是大盘一旦转好，把握局部机会的能力犹存。而同期业绩最差的私募为鑫地基金，回报率达到-23.4%。除此之外，绝大多数私募产品在这三个月中业绩变化都不大，说明大部分的私募基金经理在盘整行情中还是谨慎操作，没有几家能成功地高抛低吸。

　　造成这种现象可能有两个原因：一是那些前期做得不错的私募，还是延续其九个月的屡试不爽的办法，看不清前方行情就轻仓以待；二是前期业绩很差的重仓私募，在这轮盘整行情中，抱定死猪不怕开水烫的策略，坚决不高抛低吸。而在这轮行情中做得较差的私募如鑫地，一定是高抛低吸做错了方向。

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