李晶

　　虽然对其讲演相关PPT的详细数据予以保密，但通过昨日瑞银QFII“掌门人”袁淑琴的简单介绍，可以梳理出该QFII在过去一年的轨迹。袁淑琴坦承在去年11月份~12月份他们开始大胆建仓，但数据显示行为仍属尝试性加仓。

　　上述推断，来自于袁淑琴讲演时提供的瑞银QFII自成立以来(2004年~2008年)的现金持有水平相对图。对于具体仓位及手中持有的现金，QFII向来讳莫如深，瑞银此次也不例外，现金绝对数并没有给出。而相对数显示，假如以2004年底持有的现金水平以100为参照的话，2005年底~2007年底的现金水平大致分别为40、37和122，而2008年底的现金相对水平又重新回到100附近。

　　对比上述数据与对应的沪综指具体走势点位可以发现，瑞银QFII在2007年底指数处于历史高点的时候明显减仓。

　　“假设2004年底的相对值是100，那个时候我们刚拿到额度，当时来不及进入市场，所以现金的水平比较高，然后到2005年、2006年，A股市场经过股改，慢慢回升，我们客户慢慢逐渐加仓，这两年的现金水平保持低位。而到了2007年，此时市场升得最高，全民皆股的时候，我们QFII客户反倒开始套现，所以到2007年底，持有现金绝对数甚至高于当初QFII成立时候的水平，这说明在大家都说要买股票的时候，我们反而比较理智。”袁淑琴指出。

　　据透露，去年11月，瑞银开始大量建仓A股，买量已超过之前9~10月的总卖量，而在12月继续买入。

　　在随后回答《第一财经日报》问题时，袁淑琴透露，当时买入的个股正是围绕当时政府出台的“4万亿”投资计划。“我不会说我们买了什么股票，但是投资者主要是跟随政策方面的推动，其实不只中国，所有国家政府推出的那些刺激经济的方案，都围绕于基建方面领域。”

　　不过，瑞银此次的“抄底”似乎仓位并不太重，毕竟在去年年底现金持有的相对数100较2007年的市场高点时的122变化并不是太大。

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