本报讯（记者 李晶）昨日，河北钢铁集团下属三家上市公司唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛同时公布换股吸收合并预案，拟由唐钢股份发行股票吸收合并邯郸钢铁与承德钒钛两家上市公司。然而，上述三股与攀钢钢钒三公司公布整合方案时一样，在长期超跌后仍然大幅下跌。

　　基金出逃高达2.23亿元

　　由于三家公司停牌4个多月，而此期间上证指数下跌超过20％，钢铁行业景气度也大幅下滑。因此，昨日唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛复牌后，在集合竞价时间就大幅低开。唐钢股份跌停，邯郸钢铁最终跌幅8.78%，报收3.43元。承德钒钛盘收盘跌停，报收4.95元。

　　同时，昨日上交所和深交所公开信息显示，上述三股卖出的基本上是重仓持有三公司的基金，其中，榜上显示基金卖出资金就高达2.23亿元，而抄底介入则以游资为主。而截至今年三季度末，基金持有唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛分别高达2.99亿股、1.85亿股和0.21亿股。

　　三公司投资者犹如囚徒

　　根据三公司换股协议，以唐钢股份5.29元的换股基准价格计算，整合后，唐钢股份的市净率为1.14倍，和钢铁行业的市净率基本相当，整合优势可以给予公司一定的估值优势。但是邯郸钢铁和承德钒钛的股东选择则较为艰难，由于大多投资者持股成本都大大高于换股价格和现金选择权。如果按4.10元/股、5.76元/股现金选择权计算，选择现金选择权，根据囚徒困境原理，最终整合方案难以实施，现金选择权也会同时失去，股价有进一步下跌的风险。若参与整合，选择换股，将面临市净率提高、市盈率降低的局面。

　　套利存在很大不确定性

　　对此，长江证券分析师王跃认为，虽然整合对三家公司呈现正面影响，但此次整合时间上和方案上的不确定性都很大，钢铁行业景气度也在下行途中。从盘面表现看，由于邯郸钢铁和承德钒钛大幅下跌破位了4.1元、5.76元的现金选择权，客观上已存在近19.5%和16.3%的套利空间，这也是昨日上述两股中有大量短线套利盘介入的根本原因。

　　但是王跃强调，由于这只是预案，三公司还可能将重新召开董事会作为现金选择权的定价基准日，重新计算换股价格、换股比例、现金选择权价格，所以目前套利前景还存在很大的不确定性。

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　　重组题材股风险显现

　　唐钢股份昨日发布了吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛的公告，消息传出，唐钢股份一开盘即封死跌停，而承德钒钛几经挣扎仍然在劫难逃，终于在下午盘中同样跌停，而邯郸钢铁亦大跌8.78％。业内指出，在大盘疲软的背景下，重组题材股潜藏的风险逐渐开始显现。

　　实际上近期表现不佳的重组复盘股并非唐钢股份等三家。ST化建、ST实达和ST盛润A三只暂停上市超过一年的ST股，几经重组、注资等动作后，上周以来陆续重新登陆市场交易，但经过首日爆炒后，随后却陷入连续跌停的走势。

　　据东海证券陈堂分析，大盘的持续低迷是引发近期复盘的重组题材股频频补跌的原因之一，由于大盘的长期不景气，导致持股者缺乏信心，纷纷在股票复盘第一时间出逃。此外，部分相关个股在并购重组后会面临业绩下滑的风险，比如唐钢股份在合并后盈利能力将有所降低，每股收益也会下降。记者 李扬帆