每经特约作者 唐勇

　　在全球金融风暴肆虐、中国经济形势也较为严峻的背景下，管理层不断抛出利好政策，然而对宏观经济的不确定性和对三季报反映出来的上市公司业绩恶化的担忧，令A股投资者信心降至冰点。在利好政策频出的情况下，上证指数10月的累计跌幅却高达24.63%，以1728.79点收盘，创下14年来最大的月跌幅。

　　分析10月的机构操作路径可以清晰地看出，在9月18日后做多的基金，面对汇金公司虚张声势的“增持”和全球恶劣的股市环境，阵营开始出现分化，部分基金在煤炭、钢铁、石油、券商、银行等几大板块大肆做空。而近几个月来一直做空的券商自营和QFII资金继续大量减仓。在10月行情中，市场中找不到整体性做多的机构，显示这些机构对未来经济前景仍不看好。

　　在9月18日三大政策救市的热情消失后，A股10月的行情失去了独立性，其走势几乎完全跟随外盘走势，从两个月的行情图形对比，我们可以看到，A股市场近期在全球股市的暴跌中，相对走势较强，港股和美股近期的走势都弱于A股市场。

　　然而，A股相对强势的主要原因恐怕一是因为今年的暴跌，提前消化了部分抛压，二是在10月行情中，管理层不断出手，政策延缓了A股的跌势。但整个10月，上证指数暴跌了24.63%，走势完全跟随外盘。在全球金融市场的凄风冷雨中，A股市场中的机构们又在做什么呢？

　　4类机构总体都在减仓

　　在我们9月的行情分析中，通过对9月18日三大救市政策出台以后整个市场账户和席位统计，我们可以看到基金机构大量介入二级市场，从9月19日到9月26日，基金为首G字头席位合计买入208亿元，成为市场中最大的做多机构，似乎基金看好政策救市的前景。

　　通过对比10月的账户和席位统计，我们可以看到，基金总体在10月的行情中是减仓操作。从账户类型进行分析，10月，券商和基金账户买卖净额为-121亿元；结合席位类型分析，以G字开头的基金账户减仓60亿元，相对9月18日后买入208亿元而言，减仓幅度并不大，但如果结合席位类型分析，却发现券商自营盘在10月行情中，大举减仓，金额高达61亿元，这个数据如果结合今年不断缩水的券商自营规模而言，相对较大，是券商近几个月来最大的减仓规模，显示券商极不看好后市行情。

　　法人账户的买卖净额为-89亿元，这类账户中主要是保险资金和大小非的持仓，结合保险资金出没的T字头席位分析，保险资金减仓10亿元，金额并不大，减仓的力度较小。结合席位类型分析，大小非减仓79亿元，显然10月不断出台的政策利好依然没有阻止大小非减仓的步伐。

　　基金抛售三大板块：煤炭、钢铁、石油

　　进入10月，煤炭行业成为10月基金抛售量最大的板块，而且“9·19”以后基金介入量最大的中国神华、中煤能源都出现在抛售前两位，基金对煤炭行业的变脸极快。这其中的直接原因是国际原油从7月初的147美元/桶暴挫至60美元/桶左右，带动煤炭价格也出现大幅下跌，这将直接影响煤炭行业个股的四季度业绩。