透视保险股三季报

　　陈戈

　　今年以来，保险资金一直扮演着“空头”角色。由于中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)和中国太保(601601.SH)这3家保险公司保费收入和可运用保险资金数量在行业中占绝大部分比重，因此，分析它们的行为即可大致发现整个保险资金的行为。

　　三大保险股三季报已经悉数公布，它们的利润大幅度下滑并未出乎市场意料。综合来看，中国人寿、中国平安和中国太保第三季度的利润分别为23.39亿元、亏78.07亿元和亏16.36亿元，净利润分别下跌了46.91%、315.9%和184.9%。中国人寿也成为3只保险股中在上个季度唯一赚钱的公司。通过比较它们公布的资金流向，笔者发现，“降低权益类投资、增加固定收益类投资”的策略成为它们在过去一个季度的共同点。

　　不过细心比较之后还是能够发现，三大公司前10大重仓股均发生了不小的变化，变化或在投资比重方面，或在投资品种方面。中信证券、民生银行、工商银行、建设银行、中国神华等“大盘”蓝筹股依然出现在中国人寿的前10大重仓股名单中，不过上述股票被减持的幅度相当大；而宝钢和中国银行索性被“扔”出前10大。类似的情况也发生在中国平安和中国太保身上，前者在前10大重仓股中仅保留了民生银行、浦发银行和深发展A　3只银行股；后者则将海通证券、深发展A、工商银行、中国联通作了保留。需要说明的是，由于海通证券在2008年实施了2007年度的利润分配及资本公积转增股本方案，因而虽然中国太保对海通证券的投资没有增加但持股数量有所变化。

　　通过上述分析可以发现，9月以来银行整体暴跌，但三大保险公司对其依然“情有独钟”，而减持似乎是为了通过卖出来压低成本，从而保证正收益，中国平安抛售浦发银行便是一个典型例子。

　　如果3家保险公司在减持股票和部分保留银行股方面的策略还存在一定的相似性，那么，它们在“养基”的策略上就有所区别了。从它们季报中公布的前10大重仓股不难看出，保险公司在三季度加大了对基金的配置，有的甚至占比超过了一半。所不同的是，中国人寿作为国内最大的机构投资者对指数型基金表现出相当的兴趣，在卖出VISA和减持部分银行股和钢铁股之后，嘉实300、易方达50指数、大成沪深300等指数型基金出现在它的前10大名单中。

　　而中国平安则采用“替换”策略，前10大重仓股中将原先SsgaCash-Fund、HSBCUSDL-Fund、 JPMM-MKTFund和GoldmanUSDL-Fund等海外基金予以替换，取而代之的是部分债券和货币型基金，显示出平安投资风格趋向保守。这可能与中国平安为保全年盈利这一目标分不开。今年上半年在投资方面表现不错的中国太保三季度“养基”显得有些激进，它新近配置了华夏50ETF、上投阿尔法、华宝先进成长、华夏优势增长、富国天益价值、基金安顺等较为激进的基金品种。而半年报中位于前三地位的重仓股攀钢钢钒则未出现在三季度前十的大名单中。