各类基金净值增长率图
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　　指南针 雷涛

　　股市似乎永远摆脱不了这样的魔咒：七亏二平一赢。即使在中国证券市场去年以来的大牛市中也是如此。这样的悖论，出乎多数人的意料。但随着沪深股市高位大震荡回落，越来越多的中小散户已被深套其中，不论你是投资股票还是基金，都摆脱不了一个“套”字。

　　基金，曾是赚钱的代名词，但在如今的熊市演变成了“亏钱机器”。2007 年10 月16 日，上证综指创下6124 点的最高点，2008 年10 月16 日是熊市一周年，当日上证综指是1909.94 点，熊市一年以来，上证综指跌幅是68.81%。今年三季度市场延续了二季度的跌势，其中上证综指下跌16%，国内基金在此轮市场调整中也受到了不同程度的影响。统计数据显示，396只公募基金中有304只基金出现亏损，亏损面达到76%。盈利的基金只有货币、债券型基金和保本型基金，股票型、混合型、QDII基金则全线亏损。统计数据显示，偏股型基金依然是市场下跌的最大受害者。据统计，股票型基金和混合型基金分别亏损1849.1亿元和772.77亿元，合计达到2621.87亿元，占全部基金亏损总额的95%。

　　回想05年熊市末期，各类开、封基金净值都在四五毛钱的位置，但是经历了两年的牛市行情后，一支支基金都是成功的脱去乌鸦的羽毛换上凤凰的丽羽，一年的快速压缩熊市行情却又将他们再次打回原形。

　　去年牛市的行情确立后，普通投资者投资一只长线股票。却发现一只好的股票作为它的股东长期持有是可以的，但前提是你要买到这只股票，并且在长线持有的过程当中它没有任何基本面的变化。公司没有任何的变化，市场没有任何的变化，你就可能真的长期地持有它。但是长期持有股票，对散户投资者来说具有很大的不确定因素。因为市场在十几年发展的过程中，到现在为止更是一个机构博弈的市场。而基金有一个更大的平台，有更多的研究人员，有基金经理，可以走访更多的上市公司，提供更多的信息。这个时候他们会利用自身的优势对市场内的个股进行轮番炒作，从而形成了散户长线投资很难跑赢基金的局面。在牛市中主力资金采用的轮番炒作的方式，将其手中的资金利用率发挥到极致，加上资金量巨大所形成的市场惯性也比较强，使得盈利变得相对容易，也就形成去年买基金要排队的历史性的壮观场面。但是一旦进入牛市行情的末期，由于自身资金量较大很难在短暂历史性的高位全身而退！外加由于基金受到明确的持仓限额的规定，从本身持仓的配置上已经有一部分是战略性的长期持有部分，这也就使得当高位顶部区域出现时，能快速清仓出局的机会为零。

　　像去年10月份，由于受到本身资金特点的影响，使他们在高点造成了过高的持仓成本和持仓量，这也是基金最不能容忍的。为了降低成本减少损失只好砸盘，把股价打低，高位的散户由于成本比基金还高，对基金不构成威胁不足为虑，低位的散户由于成本比基金低，由于怕亏或亏得不多恐慌心理可能乐于斩仓割肉，基金在下面接货。总的来说，基金卖的比买的价位高一点，仓位基本没变。刚买的筹码接着卖出，继续砸盘，如此反复，股价越来越低，基金成本也越来越低。好像基金是在高买低卖，其实不然，基金达到了目的低价成本；完成建仓；基金的假想敌散户不断亏钱割肉，成本越来越高，基金成本是最低的，控盘能力是最强的，利于后市操作；虽然这种操作可以在持仓成本拉低同时不减少持仓量，但是这种操作会造成基金市值的大面缩水，从而形成了上文提到的基金普遍性重亏的现象！

　　震荡下行的A股市场、不断缩水的基金净值、或弃或离的投资队伍、前景难料的市场走向……在一系列充满挑战的市场环境下，基金为什么还会有较重的持仓？基金投资是典型的以经济基本面为基础的投资方式，现在由于全球经济受到金融危机的冲击都出现的普遍性的回落，但是国家连连出猛招刺激经济的发展，在这样一个前提下他们进行大规模的战略性持仓属于正常现象，外加上现在整体上市公司的估值性风险已经大幅下降，此时基金的角色开始由牛市行情的推动者转变为盘整行情的缔造者。基金缔造的盘整行情成为了短线游资行情的滋生的温床！

　　我们作为一个普通的投资者，在牛市中可以跟随基金做到资金效率的最大化，但是此时的行情进入了基金资金效率最低的阶段，如果我们还是按照牛市的思维去继续跟随基金资金进行操作，那么会使我们资金进入中期的调整性的负收益。如果全程参与此类调整，那么会使我们的资金进入一个资金利用率最低的阶段，这是作为普通投资者最不情愿看到的。基金资金、游资等其它主力资金都是市场力量的推动者，之间的区别主要是在不同市场行情下作用不同。基金作为长线的运作方式，此时基本上没有太大的做多推动力；然而游资却是现在最活跃的部分。所以我们应当抛弃资金性质给我们带来的思维性差异，去跟随市场主力资金运作，只有这样才能保证资金的安全性收益！