估值偏高是券商硬伤

　　股谚云，熊市中涨幅过大就是最大的利空。券商板块近期的走势恰恰就是这句话的最好诠释。自8月19日的低点以来，太平洋和宏源证券均走出了翻倍行情，而中信证券从9月19日到9月26日连续收出6根阳线，相较于9月18日15.42的低点，中信证券在国庆前的最大涨幅达到了61.6%，表现远远强于大盘。然而券商股很快就被打回原形。

　　估值水平过高是券商板块无法回避的一个问题，截至10月9日收盘，沪市总市值为109994亿元，流通市值为32863.56亿元，平均市盈率为16.87倍，平均市净率在2倍左右。相较而言，券商的市净率要大大高过其他A股上市公司，如太平洋的市净率在17倍左右，国金证券的市净率也超过5倍。

　　在“靠天吃饭”的券商行业里，这样的估值水平在熊市里显然偏高。东海证券金融业分析师陶正傲就表示，券商四大业务经纪、自营、投行、资产管理都与行情涨跌密切相关，受未来A股行情的悲观预期影响，资金流出券商股也属正常。

　　来自天相投资的一份研究报告也部分印证了这一判断。天相投资在10月6日发布的证券业2008年第3季度业绩前瞻报告中称，预计上市券商第3季度归属母公司净利润环比下降约40%，全年归属母公司净利润将同比下降50%左右，目前证券行业高达平均36倍动态市盈率，估值已经偏高。

　　熊市借利好出货并不奇怪，申银万国分析师魏道科表示，融资融券虽然对试点券商构成利好，但究竟何时开始试点，试点规模有多大，给券商带来的收益也许没有多数人期望的那样丰厚，股价被高估之后猛烈地调整也不奇怪。

　　此外，天相投资分析师张春雷认为，限售股解禁也是券商股集体下挫的重要原因。海通证券、长江证券和国元证券在今年年底将分别有35亿股、5.94亿股和1.74亿股限售股上市流通，分别占目前总股本的42.5%、35.46%和11.89%。

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