本报特约作者 唐勇

　　8月，随着奥运会的召开，A股开始了跳水之旅。谁是奥运行情的空头主力呢？让我们通过上交所发布的Topview数据揭秘8月机构操作路线。

　　我们对比一下7月和8月市场中的席位分类统计，在7月的行情中，市场的主要做空动能来自保险资金和基金，而进入8月，这两个机构反而成为买入最多的机构，尤其是基金，在8月行情中累计净买入达到159亿元；而7月做多的券商自营盘和QFII资金则反手做空，导致了市场的快速回落。

　　8月做多力量：只有基金

　　我们先分析基金在8月行情中的表现。表三是基金机构每日的市场表现 (由于四舍五入的原因，数据稍微有出入)，从每日机构的买卖数据，我们可以看到，基金在8月初还是采取了减仓的策略，但是在8月8日，市场出现破位下跌的时候，基金却出现了大量买入，尤其是在指数大跌的8月8日、8月11日和8月18日，基金分别买入39亿元、54亿元、32亿元。

　　某基金经理面对不断下跌的市值，抱怨说“基金成了唯一维稳的机构”。如何理解基金机构在近期大盘的暴跌中持买入呢？如按照价值投资说，是否可以认为基金的逢低介入，说明市场已经有投资价值，现在是市场的底部？但是在8月20日大盘拉升的时候，基金却大肆抛售，说明基金似乎并不珍惜 “底部筹码”。同时从基金每日买卖的情况分析，买入716亿元，卖出559亿元，买卖金额都比较大，显示在基金之间的分歧还是比较大，仓位在不断调整。

　　我们再从基金主要买入的板块和个股进行分析(表二)。本月基金买入的5大板块分别是证券保险、银行、土木工程、石油化工、通讯服务。在证券保险行业中主要介入的是中国平安、中国人寿，买入金额占了基金净买入的25%。买入最大的5个板块合计110亿元，占基金净买入的70%，因此这基本反映了基金的操作思路。这些基金介入的个股8月表现却差强人意，除了三只保险股略微上涨之外，其他个股大多创下新低。在基金强力买入下，这些个股还继续下跌，只能说明有人不断做空，可见基金做多已不能成为这些个股做多的理由。那么这些基金介入的个股未来是否有持续上涨的动能呢？

　　从这些个股的流通市值分析，总体金额较大，现在沪市每天仅300亿左右的成交量分析显示市场资金捉襟见肘，基金是否有后续资金继续推高这类个股值得怀疑！基金公布的半年报显示，今年上半年基金整体亏损1.08万亿元，巨亏导致新基金发行异常困难，靠新基金发行补充后备军的希望异常渺茫。同时，数据分析显示，现在封闭式基金和开放式基金因以保险公司为代表的机构投资者的退出，让散户成为主力，因此虽然基金是机构投资者，但由于申赎的主动权在散户手上，其在操作中往往也由于申赎的影响而比较被动。另一个8月做多的机构保险资金在7月狂卖了109亿元，8月买14亿元，并不断赎回基金份额，这其实已经表明了该机构对市场的立场。

　　8月做空力量：券商和QFII

　　券商和QFII在7月一直以做多为主。通过数据分析，8月初大盘破位，这两家机构则是幕后黑手。我们把市场行情做一个划分，从8月1日到8月11日，在券商和QFII资金的做空下，市场出现破位下跌。8月8日大盘大跌4.47%，11日再度暴跌5.21%。从买入上榜的席位分析 (表四)，买入最大的是基金，合计买入72亿元；买入第二席位东吴证券杭州文晖路合计买入了3.85亿元，该席位是非常著名的短线席位。据一些媒体报道，该席位中主要的资金是来自于姓章的夫妇，手法效仿”涨停盘敢死队“，3.85亿的净买入中，有3.01亿是投入到中信证券中。而从抛售的席位分析，国信证券、中信证券、平安证券的自营席位分别抛售6.85亿元、4.25亿元、2.12亿元，同时QFII资金活跃的中金公司的两个席位和瑞银证券的席位也合计抛售了8.43亿元。

　　我们对比买入和卖出席位，买入席位如果剔除基金买入的72亿元以后，卖出席位的成交远大于买入席位的成交，空方占据了明显的优势。卖出前10大席位中有三个券商自营席位和三个QFII资金活跃的席位。正是这两家机构的反手做空导致市场跳水。

　　从8月12日到8月29日，市场呈现缩量震荡的走势，虽然其间有8月18日的大跌和8月20日的大涨，但整体仍是弱势震荡的走势。我们分析这段时间买卖的10大机构的情况(表五)，买入最大的仍然是基金，合计买入了93亿元。第二大席位是申银万国上海新昌路，买入6.93亿元，其中买入中信证券2.34亿元、中国平安1.92亿元、海螺水泥1.45亿元，这三只个股都是行业的龙头企业，合计买入5.71亿元，占了买入成交金额的82%，该席位中活跃的QFII资金似乎对我们的一些行业龙头比较青睐。但同时该席位却大量抛售银行股，工商银行、华夏银行、交通银行、浦发银行都出现在该席位的抛售前列。随后中信证券的自营席位则呈现了分仓极散的情况，其介入的个股没有一只动用资金超过1亿元，浦发银行、华夏银行、上海能源、宝钢股份动用的资金都仅在4000万元左右。

　　卖出的前10大席位中，中信系有三个席位上榜。这三个席位是中信系北京地区新股中心，其抛售的个股主要是8月18日上市的中国南车。除QFII资金活跃的中金公司北京建国门外，上海淮海中路和北京高华证券北京金融大街分别出现在卖出第二至第四的位置，其抛售的个股还是主要集中金融股中，工商银行、交通银行、建设银行、中信证券、中国平安都出现在抛售前列。我们统计平安证券的自营盘一个月来的抛售，也主要集中在兴业银行、交通银行上。而该券商同属平安集团旗下，让人联想到其抛售行为和保险资金今年以来连续做空的关联。QFII资金和平安自营盘对银行股的大量抛售，让人不由担心，银行股会否成为新的杀跌动能。

　　有投资者认为8月20日的放量阳线是机构建仓所致，我们统计了8月20日上海的成交情况(表六)，发现基金、保险资金、券商自营都在拉高出货，只有一些私募资金和普通投资者在买入，全天市场出逃了19亿元资金。8月20日买入金额较大的前10大机构席位中(表七)，可以看到闽发证券泉州田安路、东吴证券杭州文晖路、华龙证券上海中山北二路、中信金通证券杭州安定路、国盛证券南昌永叔路上榜，这些席位都不是大券商的席位，而且资金来源也比较分散，他们能挤入买入前10大席位，本身就说明8月20日的上涨并不是大机构所为。卖出前10大席位中，QFII资金活跃的申银万国上海新昌路、北京高华证券北京金融大街、中国国际金融上海淮海中路则占据卖出前三位。而8月20日上涨的利好传言的始作俑者正好来自于供职QFII的某经济学家。

　　结论：9月行情难乐观

　　通过分析，8月行情的特征是：随着奥运会的召开，本想赌奥运利好的券商自营盘和QFII资金见希望落空，选择了出逃，造成8月8日、8月11日的连续暴跌，而基金则一改7月的做空策略，在暴跌中不断建仓。其建仓的个股主要是权重股，而且建仓的集中度非常高，因此，不排除基金的建仓有“维稳”的因素。这也就不难理解8月20日大盘上涨中，基金迫不及待地选择出逃了。同时，QFII资金和部分券商自营盘大肆抛售银行股，为后市行情留下隐忧。结合本周银监会要求银行对房地产公司不得发放囤地性质的贷款消息，银行和房地产未来的走势堪忧。8月行情中，做多机构的意图不明确，态度不坚决，而QFII资金则持续做空金融股。

　　展望9月，虽然上市公司解禁规模将突降至51.02亿股，环比下降81%，为今年解禁规模最小的一个月，但在资金面没有得到改善的情况下，市场的弱势恐怕暂时还难以改观。