俞平康：应对经济下行推进三方面改革比减税更有效_新浪财经

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　　【本期导读】大规模减税正在来的路上！然而，减税能在多大程度上缓解中国经济严峻的下行压力？对当前的中国经济来说，除了减税，还需要在哪些方面发力？A股在经历一波疯狂上涨之后，是否已经触及阶段性顶点？对投资者来说，在宏观经济下行压力的背景之下，应该如何保卫财富？新浪财经邀请多位经济学家，从减税切入中国经济的基本面，探讨经济增速下行时代的财富保卫战。

　　【本期嘉宾】俞平康，长江养老保险首席经济学家，中国保险行业协会首席金融市场专家，中国首席经济学家论坛理事。曾任波士顿美联储经济政策研究员、世界银行和国际货币基金组织经济顾问、中国人民大学财政金融学院教师。“远见杯”中国宏观经济预测评比2016年和2017年第一名。

　　【核心观点】

　　• 减税政策治标不治本，并不能从根本上缓解当前严峻的经济下行压力。国企改革、地方政府的财税改革以及中小微企业融资难融资贵的问题并没有得到有力推进，这些才是根本上使得经济下滑压力短期内不会消失的原因。

　　• 国企改革的关键在于减少用人环节的行政干预。国企活力被激发的标志，就是能够按照市场机制来选拔企业经营管理层。而我们现在更多的是国企的人事任命行政化，这也是当前国企失去活力的主要原因。如果能够激发国企的活力，中国的潜在经济增长率也会上一个台阶。

　　• 改善中小微企业融资难融资贵的现状，单单依靠银行是不够的，必须依靠中小微的金融机构，比如股权类私募机构。

　　• 这一波股市反弹阶段性的上行空间已经不大了。。后续可能利空消息会多起来。这个时点需要更多关注经济基本面和企业盈利基本面。从目前宏观经济指标看，经济下行压力还在加大，反映在企业年报和季报上应该也不会很乐观。

　　谈减税效果：减税治标不治本

　　新浪财经：又一次大规模减税即将落地，在两会的总理答记者问上，李克强总理提到，今年的减税规模大概有2万亿左右，您如何看待这个规模？如何看待落地端的减税力度？

　　俞平康：减税主要是表明了政府对于提升经济活力的迫切诉求，而且认识到经济下行压力正在不断加大，这样的减税力度充分说明了政府的诚意，但是从近期股票市场的反应看，其实已经能够说明问题。

　　可以看到，近期市场在诸多利好因素的影响之下，无视基本面走出了一波行情，但是，即使行情走成这样，周期股以及减税力度最大的制造业股票也并没有明显的表现。

　　其实这已经回答了一个问题。减税是否是当前中国加强经济活力的要害？

　　首先，我们需要知道，到底能不能真的减到2万亿？从过去历次减税的落地情况看，中央推行的减税难免会陷入“越减越多”的怪圈。因为在征税系统不完善的背景下，对于中小微企业来说，执法力度稍微松一下，比正规的减税效果可能更大。表面上税率的降低，在严征管之后，其实际税负其实是上升的。

　　其次，从政府收入支出的端口看，其实政府开支比去年并没有减少，反而增加，因为今年的基建投资呈增长之势。

　　去年在多方因素的影响之下，基建投资急速萎缩，在房地产投资和制造业投资均未有下滑的背景之下，基建投资的下滑形成了去年经济下行的主要压力。而今年，随着房地产三年小周期的结束，制造业投资也面临下滑的前提下，目前已经可以明确的看到，政府采取的对冲办法就是加大基建投资。这也意味着政府的支出开始加大，加上社会保障、民生保障、军费和维稳等多方面的支出以及并未落实的机构精简，都构成了开支层面的硬约束，同时赤字还是维持在往年水平。这些都对减税空间构成了制约。

　　更为根本的是，不管是减税还是基建投资的加码，对当前的中国经济来说，都是治标不治本。

　　谈治本之策：推进三方面改革

　　新浪财经：您认为治本的政策是什么？

　　俞平康：最关键的还是要从市场机制、经济制度的改革来着力。

　　首先，国企改革的推进。去年年底的中央经济曾经提到，要改革社会经济制度，这其中最重要的就是国企改革，虽然目标已经倡导了多年，但实质意义上的推动并不显著，国企的活力还有待提高。

　　而国企活力被激发的标志，应该是能够按照市场机制来选拔企业经营管理层。而我们现在更多的是国企的人事任命行政化，这也是当前国企失去活力的主要原因。

　　如果能够激发国企的活力，中国的潜在经济增长率必将上一个台阶。因为毕竟国企资产占全国总资产的半壁江山，这部分活力的激发对整体经济的作用不言而喻。

　　其次，地方政府依靠土地财政的现状得到改善。在中国前些年的高速增长过程中，除了民营经济主体本身的活力之外，地方政府也有巨大的动力，为了地方GDP的增长，他们必须要想尽办法来招商引资，其中一个重要的办法就是土地批租，但当下地价已经居高不下，许多城市土地供给不足，地方融资平台受到制约，依靠土地批租的方式来搞活经济的路子就走不通了。

　　到底应该如何改才能让地方政府有“干活”的动力，同时又能够为其创造源源不断的税收来源，这一块的方针政策尚未理清楚。

　　第三，要调动民营经济的活力。现在不断强调要解决中小微企业的融资难和融资贵问题，但是具体的长效解决机制迟迟没出台，单单依靠给大银行下放指标，要求其必须给中小微企业贷款一定份额这样的做法这是远远不够的，因为这种运动式的做法在这一阵风过去以后，并不具备持续性。

　　如何让中小微企业得到有质量的融资呢？

　　就之前的做法看，给中小微企业融资总体还是依靠银行渠道，但其实大的国有银行、股份制银行给中小微企业贷款的意愿并不高，而中小微银行并没有几家。

　　所以，一方面，要在银行机构层面进行改革，鼓励中小银行的成立。另一方面，中小微企业应该更多的依靠一级市场的输血功能，目前政策的思路是支持企业来公开市场直接融资，但是要知道，一家企业能够到公开市场融资，它就已经不是一家小微企业了。所以，能够解决中小微企业融资的应该是股权和创投方面的融资，这些融资是需要依靠股权私募机构来完成。

　　但可以看到，目前政策在这方面是有偏差的。单去年一年，在严监管的政策之下，就有500多家股权类私募机构消失、8000多只私募产品清盘。

　　只有中小微的金融机构才能有效的给实体经济中的中小微企业输血，而在近年的金融去杠杆政策的执行过程中，却在不断打压中小微金融机构，这种金融结构是不利于中小微企业融资的。

　　所以，要解决中小微企业的融资难融资贵的问题，单从目前金融结构看，并没有切实的制度保障。

　　总的来说，国企改革、地方政府的财税改革以及中小微企业融资难的问题并没有得到有力推进，这从根本上使得经济下滑压力短期内不会消失。

　　如果真正的改革不推进，依靠短期的货币偏向宽松、减税、基建投资等手段最多是维持经济平稳下滑，不出几年，GDP增速很可能就下滑至5%以下，而其实我们的潜在经济增长率可以远远高于这个水平。

　　新浪财经：您认为中国经济的潜在增长动力主要有哪些？

　　俞平康：首先，中国的城镇化率仅为50%左右，远低于发达国家80%-90%的水平，还有很大的空间，而我们在完成一半城镇化率的情况下，地价已经居高不下，这是制度扭曲带来的恶果。

　　其次，我国目前的资产回报率还很低，这其中主要的阻碍还是国企活力没有被激活，如果能够激活国企活力，就能够提高国企部门里资产回报率，这也会带来非常大的经济增长空间。

　　不是经济没有增长潜力，而是目前还没有对症下药，减税治标不治本，能够短期内防止经济过快下滑，但效果可能会打折扣。

　　谈国企改革症结：减少人事任命环节的行政性干预

　　新浪财经：国企改革推了很多年，为什么推的这么慢？这么难啃的一块硬骨头，我们又面临着严峻的经济下行压力，经济下行留给我们的时间能够我们啃下这块硬骨头吗？

　　俞平康：国企改革本质上还是为了摆脱生产经营层面的行政性干预。关键是在生产经营层面如何能真正依靠市场机制运作？最关键的就是人事任命环节。