A股伴随全球股市暴跌 是否都是次贷惹的祸

　　发生在大洋彼岸的美国次贷危机愈演愈烈，花旗集团今日公布创纪录的季度亏损，以及12月零售销售表现为五年来最差，均引发了美国经济陷入衰退的忧虑。受此影响，昨日美国股市大幅收低，三大股指均收挫逾2%。受美股影响，港股近两日出现了连续大度下挫。今日A股市场也产生了剧烈的调整，沪指暴跌153点失守5300。那么，美国的次按危机会否进一步蔓延？中国的A股市场会受到多大程度的影响，近两日的调整格局会否延续？

　　采访嘉宾

　　财政部财政科研所副所长 刘尚希

　　花旗银行中国区首席经济学家 沈明高

　　中国银行全球金融部高级分析师 谭雅玲

　　上海睿信投资管理公司董事长 李振宁

　　天相投顾首席分析师 仇彦英

　　天相投顾全球资本研究组组长 CFA 汤云飞

　　国都证券研发中心总经理 李雪峰

　　和讯信息首席分析师 文国庆

　　详细观点

　　刘尚希：内忧外患 A股处于高风险状态

　　财政部财政科研所副所长刘尚希表示，在金融全球化日益深化的今天，中国经济外向化的程度越来越高，国际经济格局的一丝一毫的风吹草动都会传导到中国，国际资本市场的风云变幻都会波及到A股市场，因而中国股市很难置身事外，A股市场波动将会加剧。但不排除为了规避风险，国际投机性资金反而会加速流入中国，从而推动中国资产价格进一步膨胀。因此纵观市场将出现比较剧烈的波动。

　　同时，即便没有受到国际因素的影响，A股市场的自身运行态势目前也处于高风险的状态，特别是08年以来，市场的炒作之风又不断的蔓延，一方面，流动性过剩的格局没有根本变化，境内外热钱不断的涌入使得市场被认为的抬高，中小板目前平均90倍PE的沽值难以为继，另一方面，一部分上市公司业绩成长背后，内生性因素的支撑作不是很明显。同时，我们看到私募游资也开始逐渐在市场兴风作浪，中国股市投机资金的大量存在使得目前总体估值水平偏高。纵观08年市场，由于股指期货等一些不确定性因素的存在，市场将会出现剧烈的动荡。

　　沈明高：次贷危机对股市影响不大

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高认为，这次次贷危机最直接的影响还是在美国，就目前来看对我国影响还是相对比较小的。受次贷危机影响最大的就是美国的房地产、次级债、金融机构。从基本面上来看还没有影响到上市公司。至于美国股市的下跌应该可以理解为市场的一种悲观气氛。最终股市是否受次债危机影响而暴跌，其实在于美国的经济。如果美国经济能够恢复，那对股市来说应该是没有太大的影响。但是一旦美国经济持续下滑，那股市下跌也是必然的。而且美国经济下跌对全球的影响是无法估量的。

　　至于对于国内A股市场的影响，可以说是很小。因为次贷危机要想影响到中国国内还是要经过很多中间环节。所以A股目前来说受直接影响很小，但是市场气氛受影响是不可避免的。如果次贷危机继续，美国经济下滑，可能会导致中国经济增长放缓，公司盈利下降。如此一来，结果就很明白了：股市大幅下跌。就目前国内形势来看，市场还是比较乐观的。

　　谭雅玲：A股和国际市场的联动性主要体现在心理层面

　　中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲认为，花旗银行此次单季度最大亏损的同时，高盛却成为最大的赢家，这跟金融机构的投资取向和业务配比有很大关系，个案的悲观论调不代表其整个投行业务结构的变化，正是这种悲观情调使得市场对次贷危机以及美国经济是否进入衰退的预期过度夸大。包括花旗、包括美国经济是否像大家想象的那么悲观？整个市场、包括大的舆论在引导有种唱空不做空的倾向。

　　2001年大家也在唱空美国经济，市场提出L型、V型和U型，但是结果呢，美国经济还是平稳过来了。从另一个角度来看，今年是大选之年，从共和党竞争的角度来看，他一定不会让美国经济出问题。恰恰是美联储的降息行为对美国经济有着负面的影响，美联储降息才是美国经济真正的“杀手”。

　　谈到中国经济，谭雅玲认识是内忧大于外患。股市和其他市场对经济市场的影响会和往年不一样。国内A股市场和国际市场的联动性主要体现在心理层面。从往年来看，美国股市多半是上半年比较平稳、下半年比较动荡，但是08年一开始就表现出和往年的不同，08年一开局就呈现大幅频繁震荡，但估计下半年可能会更平稳。

　　李振宁：40倍PE的A股价值远高于20倍PE的美股

　　上海睿信投资管理公司董事长李振宁认为，次贷危机对中国经济与股市影响并不大，反而可能成为崛起的机会。国际资金总要找出路，近期印度、俄罗斯等金砖四国的股市都在上涨。大选年美国经济进入衰退可能不大，除非共和党放弃竞选。港股连跌五天已经严重超跌，H股已具投资机价值，外资投行不可能全部抛售手中的H股。目前正是中资抄底时候。应尽快开通港股直通车。

　　40倍PE的A股价值远高于20倍PE的美股。次贷危机进一步证明，A股成长性远高于美股。上证综指中七只带H股的权重股占75%，受港股H股弱势拖累未来上证综指不会轻易跟随其他指数创历史新高，但也不会大跌，可能在某一区间强势震荡，这将成为个股炒作百花齐放的大好时机。

　　仇彦英：次贷危机挡不住A股跨年度行情

　　天相投顾首席分析师仇彦英认为，次贷危机对国际经济与股市影响大大超过人们的预期。原来认为不过是次贷危机带来一时的流动性不足，只要欧美各大央行注资，流动性问题自然解决。现在看来由于美国政府对不重视，美联储仅注资几百亿美元，注资过少，终于导致次贷危机爆发，华尔街几大投行损失巨大。次贷危机对美国经济影响恐怕不是减缓，而是衰退，可能使美股进入熊市周期。对于美国经济衰退尚未形成共识。如果美国经济进入衰退，对中国经济影响不止两三个百分点GDP，这只是直接影响。还有通过对全球经济影响，带来的间接影响。次贷危机对中国股市影响主要通过港股的中资金融股传导到A股。另外，通过包括港股在内全球股市调整导致整体估值下降制约高估值的A股上扬。但总体上08年A股机会大于风险。此次跨年度行情个股的高度活跃提供了极好的获利机会。近两天的回落，除海外股市冲击外，主要是获利回吐压力，但由于市场对于上攻7000点的高度共识，使得难以出现深幅回调。

　　汤云飞：次贷危机对市场的冲击有限

　　天相投顾全球资本市场研究组组长、CFA汤云飞表示，花旗银行此次98.3亿美元的单季度最大亏损主要是受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，主要是刺激信贷市场第四季度的不稳定，使得11、12月份的波动更大造成市场恐慌，这些大的金融机构固定资产帐户也有进一步减值的预期。从本质上讲，这些衍生固定资产减值做造成的心理危机经市场传导，导致美国这些金融阻止进一步出现超于市场预期的亏损，影响到投资者信心。相信经过几个月后，市场恐慌局面受到一定的控制后，这些金融机构的资产负债表也会得到比较好的改观。

　　对于次贷危机是否会造成美国经济的衰退，汤云飞认为，美国经济的衰退应该可以避免的，市场也预期美联储有进一步降息的可能来稳定美国经济。

　　李雪峰：A股借美次贷危机调整 股民可超配下游

　　国都证券研发中心总经理李雪峰认为，目前市场各大板块的估值优势不明显，A股本身处于一个敏感阶段。此时恰逢美国次贷危机愈演愈烈之势，A股肯定会受到一定的影响。以此为契机，A股短中期面临一定的调整。

　　李雪峰进一步表示，人的认知能力是有限的，对事物的认知有不确定性，去对不确定性的事物进行预测是没有意义的。在此情况下应当去把握确定性的事物，把确定性做大做强。在当前市场不确定情况下，李雪峰建议投资者尽量避免出口导向，以此规避美股次贷危机对A股的影响。可遵循“立足内需、超配下游”的配置思路。这也是国都证券在2008年策略报告会上未推荐有色金属行业的原因。李雪峰最后表示，房地产股目前大跌，正是建仓的好时机，因为基于城市化进程、住宅需求、人口红利等因素，房地产市场是长期看好的，而立足于内需、服务性的行业都是长期看好的。

　　文国庆：美国经济衰退的可能性有80% A股独立行情难以延续

　　和讯信息首席分析师文国庆表示，美国次级债危机是具有代表性的事情，背后可能隐藏着美国经济长期牛市结束，可能是美国经济的一个转折点。美国经济衰退的可能性有80%，而且美国经济出现的问题不是一个小问题，在这个基础之上，如果美国出现一个转折性的变化，会将全球经济体系出现调整，全球经济体系出现调整，必然会导致全球金融体系的调整。现在世界经济体系甚至金融体系就是以美元为中心的货币体系下形成的。这种调整一旦出现，恐怕全球经济格局都会出现很大调整。

　　谈到对中国股市的影响，文国庆表示，08年开年以来，虽然美国股市出现了破位走势，而A股走势依然震荡上行，这种格局不会延续，大家按静态的观点看待这个问题，而这背后其实是世界经济将会发生重大的转折性变化。而大部分人还按传统的思路看待世界经济，怎么会不出问题呢？就像20世纪初发生的问题其实就是一个重大调整，大家没有意识到。当然，美国、英国出现的具体问题，经济危机把它归为技术因素，实际上是当初一种经济系统已经容纳不了经济的内涵，经济的实质结构已经发生重大变化，但外壳没有发生变化，所以形式和内容已经严重不对称，不适应了，因为在这样的情况下，才发生了变化，这种变化以金融危机的形式表达出来。从这个角度来说，可能解释上世纪初发生的金融危机、经济危机更科学一些。

　　上世纪末出现问题时，按理说对英国有害，对美国有利，但实际上在调整过程中，对所有人都有害，因为这是不适应的过程。适应不适应这个过程要经过一段时间的剧烈冲突，就像看我们的市场你会发现，蓝筹股和垃圾股两类股票的行情，一年的交替运行，往往先是蓝筹股的行情或者先是垃圾股的行情，然后转换到垃圾股的行情或者蓝筹股的行情，在两个行情中间出现股市的暴跌，以股市暴跌是作为清洗剂，作为观念的转变，整个体系发生调整必须支付的代价。去年3月份，垃圾股爆炒，之后5.30大家都跌再往上涨。10月16号出现的状况是什么大家都跌，最后转换为垃圾股爆炒。这次也是这样。