银河证券：水泥龙头尽享并购红利

　　银河证券　洪亮

　　统计显示，水泥行业正在走出谷底。在此背景下，兼并重组使得行业内的龙头公司具备了长期投资价值。我们认为，不少水泥龙头股将在未来几年中尽享并购红利，获得超常规发展机会。

　　行业正在走出低谷

　　2006年水泥行业正走出低谷。产业结构调控步伐的加快、行业集中度的提高、2005年的低业绩基数、上半年水泥的旺盛需求，是导致水泥行业走出低谷的主要因素。

　　水泥行业的复苏在上市公司的业绩中得到了充分体现。对20家水泥类上市公司2006年上半年业绩分析表明：从整体看，水泥类上市公司经营增收更增效，经营业绩大幅增长。从主营业务收入看，20家上市公司主营业务收入合计为152.35亿元，比去年同期增长26.73%；从利润总额看，20家上市公司利润总额合计为10.75亿元，比去年同期增长8.59亿元，增幅达398.50%；20家水泥上市公司的净利润合计为50906.63万元，与去年同期相比增幅超过12倍。

　　并购题材助推股价

　　水泥行业整体业绩向好奠定了股价上涨的基础，而并购重组无疑成为了股价走强的催化剂。

　　水泥业是一个规模效应明显的行业。要在行业中立足，必须在结构调整中扩大规模，成为区域龙头水泥企业，提高在区域市场的话语权。目前的情况是：我国水泥企业资本结构不合理，资产负债率低于60%的不多。受资金制约，国内众多中小水泥企业不仅失去了扩张机会，还面临沉重的还贷压力。

　　水泥企业资金的短缺却为有实力的大企业进行收购、兼并，提供了难得的市场机遇。包括外资在内的有实力的大集团，敏锐地抓住这一有利时机，加大对国内水泥企业的并购力度，有选择地对区域龙头或有望成为区域龙头的水泥企业进行投资。一年来，水泥板块并购浪潮风起云涌：中国非金属材料总公司入主天山股份(资讯 行情 论坛)，法国拉法基集团收购四川双马(资讯 行情 论坛)，HOLCHIN B.V.增持华新水泥(资讯 行情 论坛)B股，德国海德堡入股冀东水泥(资讯 行情 论坛)子公司，海螺水泥(资讯 行情 论坛)引入MS Asia Investment Limited和国际金融公司两家战略投资者，海螺水泥牵手昌兴矿业投资有限公司入股巢东股份(资讯 行情 论坛)等等。

　　重点关注龙头股

　　我们认为，不少水泥上市公司在水泥行业中都处于龙头地位，其生产规模和经营业绩一般都是行业中的佼佼者，有望获得并购红利，是投资者应重点关注的投资品种。这类公司包括：G海螺(资讯 行情 论坛)、G华新(资讯 行情 论坛)、G冀东(资讯 行情 论坛)、G亚泰、G天山等。

　　G海螺(600585)：公司是目前国内最大的水泥熟料生产及销售商。截至2005年底，公司在华东和华南区域的11个熟料生产基地熟料总产能已达4550万吨，23家水泥粉磨工厂的水泥总产能已达6150万吨，位列全国第一。海螺水泥在短短的10年时间内实现跨越式发展，一个重要原因是转动了重组并购的轮子。公司正是通过兼并重组，一步步从宁国走到芜湖，走出安徽，走向华南。

　　G华新(600801)：公司已形成年产1200万吨熟料、2200万吨水泥的生产能力，成为业内具有重要影响的龙头企业。目前公司的战略重组进入实施阶段：公司拟以不低于公告前20个交易日内公司A股股票均价的120%的价格，向HolchinB.V.定向增资发行1.6亿A股。Holchin B.V.是全球最大的水泥制造和销售商之一Hol-cim Ltd.全资拥有的子公司。

　　G冀东(000401)：2005年，冀东水泥生产水泥1042.44万吨，生产熟料940.7万吨；公司销售水泥1061.20万吨。2005年9月16日，公司向德国海德堡水泥股份有限公司的全资子公司海德堡(Heidelberg)水泥控股香港有限公司出售公司所持有的冀东水泥扶风有限责任公司45.77%的股份和冀东水泥泾阳有限责任公司40%的股份。

　　G天山(000877)：天山股份是西北地区最大的水泥经营商和最大的油井水泥生产基地，是全国重要的特种水泥生产基地。公司在全疆水泥生产能力达700多万吨，水泥产能占全疆的60%以上，市场份额占全疆的50%，在新疆水泥市场居于主导地位。中国材料科工集团计划把其在境内已有的和新建的水泥产业都注入公司，将公司打造成集团内部唯一的水泥公司。

　　G亚泰(600881)：水泥产业是公司的支柱产业。公司拥有四条国际先进的新型干法窑外分解熟料生产线，是东北地区最大的水泥生产企业，比较优势十分明显。并购哈尔滨水泥厂使公司水泥销售区域从吉林省迅速扩张至黑龙江地区，占据了长吉经济带、哈大齐经济带的主要市场。亚泰集团(资讯 行情 论坛)还将采取独资及合资方式在黑龙江省双鸭山市建设两个煤矿，保证水泥产业发展对燃煤的需要。