成份股调整可短线套利但难参与

　　沪深300指数日前修订编制规则

　　日前，中证指数公司发布新修订的《沪深300指数编制方案》，将大市值股票快速进入机制和设置指数临时调整备选名单机制纳入其中，并对成份股遇临时调整的情况作了详细说明。

　　指数效应激活成份股

　　对于机构资金来说，沪深300指数的重要性将越来越突出。一方面，成熟

资本市场的指数效应主要体现在成份股指数，而非综合指数，如东京日经指数、香港恒生指数、标准普尔指数、道琼斯指数等均如此。因此，作为成份股指数的沪深300指数也将越来越得到市场的重视。另一方面，作为股指期货的标的指数，由于权重的影响，沪深300指数成份股的战略意义更显突出。

　　为大市值新股入选开门

　　未来A股市场将迎来更多的大市值新股，如果按照原有的指数编制方法，新股进入成份股至少需要3个月的时间，这将不利于反映大市值新股对指数波动的影响，所以，相关部门对指数编制方式进行的修订，更多是为了大市值新股快速进入沪深300指数，进而为股指期货的快速推出铺平道路。

　　短线套利机会难参与

　　成份股编制方式的修改会否带来投资机会呢？或者说，某大市值个股顺利晋身沪深300成份股后，是否会因“黄袍加身”而显现投资机会呢？

　　我们认为，成份股编制方式的修改可能会提供相关个股的短暂套利机会，但对中小投资者来说，这种套利机会如同鸡肋，不值得参与。首先，大市值个股的走势本身就很呆滞，即便因调入成份股而受到机构资金主动配置形成的买盘推动出现暂时上涨，但由于流通市值庞大，对股价的走势很难形成太大的影响力。其次，决定目前大市值个股股价运行趋势的因素不是题材，而是业绩的增长动力。如果盘面信息对公司的业绩估值无法产生根本性的影响，那么股价的表现力度也将极其有限。第三，决定能否进入成份股或是否退出成份股的主要因素是市值的大小，与上市公司的业绩增长几乎没有关联，不会提升上市公司的内在估值。因此，即便进入成份股也很难引发股价的暴涨。

　　总之，沪深300指数因作为股指期货的标的指数而具有高度的战略意义，其成份股是指数型基金及部分机构资金为了投资股指期货而必须要主动配置的，但这一题材可能会为相关个股带来1%或2%的估值增长空间，这对个人投资者来说，实在是不值得参与。

　　江苏天鼎 秦洪

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