下阶段投资主题：新牛市新蓝筹

　　全流通之后的市场，称为“新牛市”。股权分置改革将颠覆性地改变上市公司大股东和公司管理层的行为方式，希望上市公司的股票有更好的表现成为大股东、管理层、中小股东共同的目标。全流通以后，大股东会更关注其市场价值，而不再是以公司的净资产来计算股权价值。可以说，全流通是根本性的制度变革，上市公司将因此从传统的圈钱工具逐步转型为优质资产的吸纳器。

　　全流通将带来根本性变革

　　商报：股市目前一直处于调整之中，您对市场未来的走势怎么看？

　　冯天戈：对于未来两到3年的市场，我非常乐观。我们把全流通之后的市场，称为“新牛市”。最主要的原因是，股权分置改革将颠覆性地改变上市公司大股东和公司管理层的行为方式，希望上市公司的

　　尤其对央企控股公司来说，我相信国资委会把股价表现纳入考核公司高管的指标体系，股价对公司高管的重要性在不断提高。同时，大股东的股权在流通之后，能够享受到资本市场定价机制的好处，因此上市公司股东也将开始有动力向上市公司注入优质资产，分享股价上涨带来的好处。可以说，全流通是根本性的制度变革，上市公司将因此从传统的圈钱工具逐步转型为优质资产的吸纳器。

　　目前A股市场赖以生存的大环境，也就是中国宏观经济GDP正以8%到10%的速度高速发展。在股权分置改革实施完毕之后，股市吸收优质资产的能力加强，对宏观经济的代表性也将增强，在正常估值的水平上，赋予A股“成长性”溢价并不过分。

　　尽管市场处于调整期，但当前的调整行情和过去有本质性区别。在熊市中，市场步伐往往是调整、反弹、再创新低，相对而言，当前的调整行情是相当健康的，是股市在下阶段爆发的基石。

　　大盘蓝筹价值股将受追捧

　　商报：下半年您认为哪些行业值得关注？

　　冯天戈：我依然看好围绕着

　　其中最大的投资机会可能还是消费及服务领域。主要是因为“消费升级”所带来的业绩增长预期。居民收入提高了，消费支出能力也在不断提升，景点旅游、中高端商品等企业的主营业务收入不断提升。同时，为了应对国内顺差的问题，政府大力发展内需，整个宏观环境对消费类企业而言是重大利好。

　　商报：您认为下阶段股市主要的投资机会在哪里？

　　冯天戈：正是基于新牛市的判断，我们认为市场未来的“核心资产”将是蓝筹价值股，我认为市场下阶段将是“新蓝筹”时代。在全流通之后，蓝筹股的不断加入，将使得行业龙头公司对经济增长和市场的代表性都显著增强，蓝筹股将进入新的发展阶段。

　　从A股市场实际的业绩增长情况来看，大盘蓝筹的历史业绩增长明显高于中小盘公司，同时，由于大盘蓝筹公司处于金融、能源、原材料、交通运输服务、基础性行业，而这些行业恰恰是中国经济工业化和城市化的基础。因此，这些公司未来业绩的提升也相对快于其他行业的中小盘公司。大盘蓝筹公司将受到更多资金的追捧。

　　从资金角度看，以基金、保险为代表的主流机构资金，是市场长期资金供给的基础，这部分资金最终将回归到对上市公司增长质量和持续性的关注上。股改行情淡出之后，驱动大盘上涨的主要因素将重新回归到公司基本价值上来。同时，随着股指期货的推出，以及未来一系列金融创新的出现，相信将进一步支撑大盘蓝筹股行情。大盘蓝筹股作为股指的成分股，可以成为长期资金必须配置的战略性品种。特别是其中一些行业景气处于较好状态的上市公司，其股价的稳定性通常高于中小市值股，将受到机构的追捧。

　　国际策略精选个股

　　商报：国泰的下一个基金将主要投资于蓝筹价值股，作为即将发行的国泰金鹏基金的经理，具体到选择股票，您是按照哪些标准来筛选的？

　　冯天戈：在选择股票方面，我们这次将主要借鉴国际视野，将新华富时蓝筹价值100指数作为我们的股票池，借鉴国际选股标准，从中选择个股构建核心股票组合，这部分投资至少占基金股票资产的55%。同时，我们还将通过自下而上的方式，精选成长性个股。这种策略的目标是争取在获得市场平均收益的同时，获得超额收益，也就是目前国际上被普遍采用的核心——卫星策略。

　　新华富时蓝筹价值100指数是在200指数的基础上，筛选出的100多个价值股，这100多个股票既是大盘蓝筹股，同时又具备价值被低估，预期业绩稳定的特点。新华富时是国际指数提供商，在选择成分股方面富有长期经验，在他们选股的基础上进行个股选择，有助于我们寻找主力蓝筹价值股，为投资者捕捉市场机会。 潘黎萍　李积兰