秦洪：结构调整中把握四类机会

　　江苏天鼎　秦洪

　　大盘目前维持高位震荡态势，在此背景下，A股市场股价结构出现了剧烈调整。前期的部分主流热点品种已经出现了资金主动减持的迹象，如商业连锁、食品饮料等行业中的部分个股已经形成了下降通道；与此同时，一些二季度被主流资金减仓的品种则在近期有所活跃，如G原水、G宝钢(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)等大市值股票，此外部分低价股也借重组预期反复活跃。那么，在股价结构调整的背景下，应该如何把握投资机会呢？

　　两大动力助推结构调整

　　从近期盘面看，推动股价结构调整的动力主要来源于两方面因素。一是存量资产的估值水平。据统计，目前股市中主流品种的估值水平虽然并未高估，更不存在泡沫成份，但也已经不算便宜了，不少个股甚至连2007、2008年的动态市盈率水平也已经不低了。在此估值水平上，一方面，这些

　　与之相对应的是，随着股改进程的深入，一些“前途未卜”的绩差股、亏损股凭借股改过程中的资产重组绿色通道优势，被赋予了通过资产重组提升估值水平的预期，从而使得此类股票能够反复活跃。同时，二季度被基金反复减仓的防御性品种，也在股价调整过程中因估值偏低而逐渐显示出“洼地效应”，从而吸引资金回流。比如说部分高速公路股的动态市盈率只有11倍，G长电的动态市盈率只有14倍。可以说，此类个股有足够的安全边际，而且由于业绩的稳定增长，这些防御性品种也具有相当的攻击能力。因此，其再次受到主流资金的宠爱并不令人意外。

　　二是增量资产的高盈利能力将对存量资产形成一定“挤出效应”。有研究报告指出“在比较了全国工业企业的盈利能力后，发现已上市公司的盈利能力竟然仅半于全行业的盈利能力，不论是毛利水平和管理费用率水平都差于全行业平均水平”。如此的表述一方面让我们对未来的A股市场前景充满乐观期待，因为这意味着当这些资产通过注入上市公司或IPO等路径进入A股市场时，A股市场整体盈利能力的提升是可以乐观期待的。但另一方面，其也将对存量资产形成一定的“挤出效应”。因为增量资产可能更为优质，既然如此，资金逐利的本性会推动他们抛弃部分存量资产以便配置增量资产，如此就推动了A股市场的股价结构调整。

　　四类个股具备机会

　　我们认为，在股价结构调整过程中，将有新的投资机会产生，这主要体现在以下四类个股中。

　　一是低价重组股。此类个股的优势在于一旦重组预期成为事实，其股价将大幅上涨，成为市场黑马，例如前期走强的GST环球(资讯 行情 论坛)、GST宇航等个股。但值得注意的是，一旦传闻落空，其股价也可能出现暴跌，并引发巨大投资风险。东湖高新(资讯 行情 论坛)因券商借壳预期落空，股价持续调整，就是最典型的“反面教材”。

　　因此，在操作中，投资者要密切注意低价重组股信息不对称所带来的投资风险，但如果能够从K线图上找到有主流资金深度介入的品种，那么还是可以从资金流向中寻找到一些蛛丝马迹的，比如G金马(资讯 行情 论坛)、美尔雅(资讯 行情 论坛)、黄海股份(资讯 行情 论坛)等。

　　二是前期被主流资金减仓，但目前估值偏低的部分防御性品种。此类个股的优势在于市盈率、市净率等估值指标已处于相对低位，能形成极强的资本市场“洼地效应”。在目前主流品种上涨空间有限、安全边际不够高的前提下，低估值的防御性品种比较优势非常明显，有望成为未来一段时间的活跃品种。比如G长电、G联通、G闽高速、G鲁高速、G沪机场(资讯 行情 论坛)、G深机场(资讯 行情 论坛)、G赣粤、G现投股等。

　　三是与增量资产相对应的个股。诚如前述，增量资产其实分为两类，一类是IPO所带来的新股，但目前新股种类不多，且由于一级市场巨资申购的原因导致开盘价过高，投资优势尚未显现出来，在短期内难以成为较佳的投资对象。

　　另一类则是定向增发带来的优质增量资产，其在近期已悄然成为A股市场的一个主流投资品种，比如地产股中的G天创(资讯 行情 论坛)、G冠城、G天鸿宝、G深南光(资讯 行情 论坛)等。其中G深南光前景相对乐观，因为媒体报道称，G深南光有望成为深圳中航集团的地产业务平台，增量资产的引入有望迅速提升G深南光的估值水平。另外，对G大亚、首旅股份(资讯 行情 论坛)等个股也可适当关注。

　　四是出现新增长动力的个股。目前不少主流品种虽然静态估值不算便宜，但基本面的飞速发展能迅速提升其盈利能力，降低估值水平，这使其有望成为新的领涨热点，如近期表现不错的G置信、G光学、G澄星、G湘电(资讯 行情 论坛)、G士兰微(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、G安泰(资讯 行情 论坛)A等个股。