刘勘：再调准备金率无碍牛市格局

　　华林证券研究所副所长 刘勘

　　继6月15日央行宣布7月5日上调存款准备金率0.5个百分点后仅间隔36天，7月21日央行又宣布将于8月15日再上调存款准备金率0.5个百分点，执行8.5%的存款准备金率，城市信用社存款准备金率同步上调0.5个百分点至7%，现执行差别存款准备金率的金融机构也上调0.5个百分点至9%，农村信用社存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　若按目前商业银行存款余额30.7万亿匡算，将再次冻结基础货币约1500亿，从源头上收缩流动性，抑制货币信贷总量对实体经济的过快增长，维护虚拟经济的良好发展势头，同时也不影响提升消费经济，扶持农业，调整经济结构，促进产业升级，可以说是给有些过热的经济进行温和的降温。

　　在当前

人民币汇率加快升值步伐，加息呼声日高的情况下，央行再次出其不意地上调存款准备金率，这对股市、债市、期市和汇市等虚拟金融市场将产生稳定作用，有利于大力发展资本市场，建立多层次资本市场体系，提高直接融资比例，把过大流动性的资金引入到虚拟金融市场的大“水库”中去，降低国民经济核心金融的商业银行体系内过剩流动性，减轻商业银行存款日益大于贷款的经营压力，增强银行资产质量和稳定性。

　　如此一来，笔者认为股票市场对加息的担忧至少会在短期内被化解。调整存款准备金率理论上虽是一剂猛药，但在现在资金流动性过剩的情况下影响不大，加之滞后到8月15日方才执行，有充足的时间让股票市场消化。估计大盘很可能象6月16日的走势一样，在略加震荡后继续其牛市格局。

　　上半年宏观经济表现有些过热，与在

人民币升值预期下大量炒作人民币和人民币资产的热钱涌入有不小的关系。自去年汇改至今一周年，人民币汇率已升值3.5%，而炒作人民币热钱的成本也在3.0%至3.5%之间，套利空间一年来始终没有打开。换个角度看，炒作人民币热钱不但没有获利，反而还要支付时间成本，笔者判断，炒作人民币的热钱没有得逞，一时难以获利抽走，对股市也不会构成联动负面影响。

　　存款准备金率调整后，笔者判断人民币短期内不会加息，这是因为：一方面，加息将增加商业银行存款成本；另一方面，将对债券市场构成直接负面影响，既持有固定收益债券的商业银行按规模匡算将带来360亿至400亿账面浮动亏损，再加上其他金融机构持有的债券，账面浮动亏损还要大幅度上升；对反映特别敏感的期市、股市等虚拟经济市场，可能造成下跌，挫伤资本市场人气；对本来就疲软的消费经济也将产生影响，由于加息的时滞性，对过热的实体经济也远水难解近渴。因此，笔者认为对各市场兼顾协调发展，是央行政策出台的基点，对股票市场也是一种呵护。这就给股市投资者吃了一颗“定心丸”，利于股市行情演绎。

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