余凯：中行计入 五大指数不再虚增

　　武汉新兰德　余凯

　　超级航母中国银行登陆国内A股市场所引发的指数失真一度为投资者所诟病。7月5日中国银行高调开盘，上证综合指数受其影响当日高开73点，轻松冲过1700点大关。但同一天，上证180指数、上证50指数、沪深300指数、中证100指数却纷纷告跌。而如果扣除中行因素，有业内人士估计当天上证综指实际下跌约1.3%。综合指数的虚涨与个股普遍下跌的背离走势，让人不得不以理性、冷静的目光看待中行对指数的影响。

　　同时，上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，中国银行将于7月19日“快速”进入上证180、上证50、沪深300、中证100和小康指数，那么，中国银行此番会否再度对这些指数构成冲击呢？我们认为，经过了自7月5日中国银行上市到目前的一段缓冲期，指标股因为中国银行的“挤出效应”所带来的波动性开始降低，近期中国石化率先止跌企稳就是明证。我们对中国银行新进入前述指数后的表现保持乐观预期。

　　根据测算，中国银行被调入后，上证180指数的市值覆盖率从65.83%提高到71.97%，流通市值覆盖率从57.15%提高到57.63%；上证50指数的市值覆盖率从46.04%提高到55.7%，流通市值覆盖率从34.64%提高到35.28%；沪深300指数的市值覆盖率从65.56%提高到70.18%，流通市值覆盖率从59.38%提高到59.66%；中证100指数的市值覆盖率从45.97%提高到53.19%，流通市值覆盖率从34.49%提高到34.95%。可以看出，随着中国银行的加盟，各类指数的市值覆盖率都有了显著的提高。但是，由于此类股指的样本均为大盘股或中盘股，权重均较大，中国银行计入此类指数后的冲击力相对于综指来说将有限。另外，沪综指仍是市场参与各方所重点关注的指数，而这五个股指的市场参考率相对于沪综指来说要小很多，因而影响将大大小于上市当天对沪综指的影响力。

　　值得注意的是，有关方面曾先后表示，国家支持已经在境外上市的H股公司重回内地上市。可以预见，除了中行以外，中国工商银行、中石油等一些“重量级”企业也将陆续在A股上市。未来指数的波动将日益为这些巨无霸所左右。

　　而随着股权分置改革成功打通了资本市场快速发展的路径，在此基础上，金融创新和交易制度改革应运而生。即将实施的新《证券法》则为积极、稳妥地推出证券衍生产品预留了法律空间。2006　年下半年，对A　股市场影响最大的金融创新品种显然是股指期货的酝酿推出，这对这些巨无霸的积极作用也不言而喻。

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