李先明：梳理近期基本面四大变数

　　平安证券综合研究所　李先明

　　近期市场维持弱势整理格局，尤其上周四的突然大幅调整，使得投资者对后续市场的趋势产生了一定的动摇。我们认为，从近期市场的运行态势来看，预计短期股指仍然有创新高、甚至冲击1800点的潜力。但在宏观调控可能加强、扩容压力增加以及外围市场环境面临不确定性风险加重的背景下，后续市场面临的获利回吐压力仍然较为明显。从中长期来看，股指很有可能正构筑阶段性头部。

　　宏观调控增强不确定性

　　为了抑制

　　但从最新的经济数据来看，整体经济受宏观调控的影响有限，尤其固定资产投资的增长速度仍然高居不下。国家统计局18日公布的数据显示，上半年我国GDP同比增长了10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点。其中固定资产投资增长尤为迅猛，同比增长了29.8%，增速比去年同期快4.4个百分点。另外，上半年人民币新增贷款累计达到了2.18万亿元，达央行确定的全年新增贷款目标总量的87%。显示现有宏观调控手段对整体经济，尤其对固定资产投资以及信贷增长的抑制作用仍然有限。

　　在既有政策未达预期效果、固定资产投资和信贷规模增长速度未能回落到认可的范围的情况下，市场对于管理层进一步出台其他紧缩性调控措施的预期在加大。上周四市场在加息预期等影响下放量大幅下跌，充分显示目前投资者对于宏观调控的担忧。

　　快速扩容带来资金分流

　　本周有包括大秦铁路在内的5家新股发行，总募集资金近200亿元。同时，近日也有媒体报道称工行将10月实现A+H同步同价发行，由此更加重了市场对扩容压力的担忧，笔者之见，这也是造成上周四市场大幅下跌的主要因素之一。

　　我们认为，作为证券市场的重要功能，新股发行是进一步完善市场功能的表现。对于那些估值合理、投资价值明显的蓝筹股，扩容所带来的冲击将非常有限。但在目前市场整体的估值已经处于一个相对高位，部分公司的股价已透支其基本面，主要依靠资金的推动来维持高股价的情况下，扩容给市场带来的资金分流，以及对高估值个股所带来的压力，都值得投资者对后市高度谨慎。

　　同时，在新股发行和再融资暂停近一年时间后，不少上市公司的融资意愿非常强烈，历史累积的新股和再融资“存量规模”已经相当大。于是投资者大多预期未来一段时期内新股的密集发行在所难免，市场面临的扩容压力不会太小。

　　半年报业绩成为短期焦点

　　我们认为，从二季度开始，A股公司整体的盈利状况将有所好转。因此，半年报业绩将有望成为支撑短期市场继续活跃的关键因素之一。尤其是机械、金融服务等盈利增长明显的行业，预期对后市投资者信心的维护和刺激将起到积极作用。

　　但需要提醒投资者注意的是，一方面，前期市场的持续上涨，使得不少个股的股价对其业绩表现已有了较为充分的预期，使得业绩对股价的支撑作用有所减弱。比如周二G宝钛(资讯 行情 论坛)公布了亮丽的半年报业绩，复牌后反而低开低走。另一方面，前期市场的持续走强，一定程度上强化了投资者的信心，使得投资者对A股公司的业绩预期普遍乐观。在此情况下，半年报业绩的明朗将使得部分业绩不达市场预期的个股所面临的波动风险有所加大。另外，在宏观调控的压力下，A股公司中长期的业绩表现能否延续二季度的回升态势，也值得投资者关注。

　　外围市场波动风险加大

　　中东局势再度紧张等多种因素刺激国际油价在近期创出历史新高，使得投资者对高企油价可能拖累世界经济增长的忧虑加重。受此影响，近期全球股市全线下挫。同时，贵金属、铜、镍等有色金属产品的价格在近期也出现了剧烈的震荡。

　　虽然在资金的自由流动仍然面临较大限制的背景下，目前A股市场与境外市场相对独立，但境外市场的调整，一方面会影响到以QFII为主的境外投资者对A股市场的信心，同时，商品市场的大幅波动，也会影响到投资者对有色金属类个股的业绩预期。另外，在A股和H股的联动性逐步加大的情况下，H股的走弱也将对其A股以及A股中同类公司的表现构成一定的抑制。

　　综合来看，在宏观调控力度可能加大、新股密集发行以及市场所面临的获利回吐压力持续加重的情况下，市场很有可能已经进入了构筑中期头部的阶段。