双头形成 股市步入结构调整

　　江苏天鼎 秦洪

　　一度走势平稳的上证综指在昨日出现了暴跌的走势，上证综指暴跌84.23点，差点平了6月7日89.58点的暴跌纪录。受此影响，前期强势股也纷纷破位，跻身于跌停板行列，那么，A股市场为何暴跌？后续走势又将如何？

　　高估值是致命伤

　　昨日一暴跌，立马就是利空消息满天飞，又是大秦铁路、工商银行的上市，又是加息等信息。但就这些信息本身来看，其实是中性的，因为加息背后是经济的高速增长，理论上有利于提振持股信心，对A股市场的影响也并非就是下跌，比如说在4月底的加息，A股市场不就没有下跌，反而产生新一轮的主升浪吗？因此，所谓的利空消息只是昨日的暴跌诱因，或者说是外伤。

　　而真正导致A股市场暴跌的内伤是A股市场的高估值，目前深市平均市盈率高达70倍，沪市平均市盈率高达40倍，A股市场平均40余倍，与当时上证综指2245点时的平均市盈率相差并不是很大，这说明当前A股市场已没有大的上升空间，相反，长达一年多的盘升所带来的获利筹码有兑现的冲动。而扩容速度提升、加息等信息则成为他们套现离场的契机，所以，在昨日引发了A股市场的暴跌。

　　结构性调整在即

　　经过昨天的暴跌，上证综指在日K线图又留下一根巨阴线。结合6月7日的巨阴线，上证综指在日K线图的双头形态极为明显。更何况，在2004年4月的1783点与本轮行情1757.47点也有形成双头形态的可能性，如此的K线组合，意味着A股市场的后续调整压力大增。

　　不过，目前A股市场的格局已发生了根本性的变化，一方面是因为股改之后，不少上市公司的控股股东有了做大做强上市公司的意图，G上港(资讯 行情 论坛)、G上汽(资讯 行情 论坛)等个股就纷纷公布了收购优质资产或整体上市的计划，从而提振了对应A股的估值水平。另一方面，中国银行(资讯 行情 论坛)以及未来中国石油、大秦铁路、工商银行的上市，将使得上证综指难有进一步大幅调整的空间。

　　因此，未来的调整将呈明显的结构性特征，即一方面是上证综指走势平缓，甚至在大市值个股上市首日还会出现高开特征。但另一方面，高估的个股股价重心将逐渐回落，从而降低A股市场的平均市盈率，为未来新一轮行情打下了坚实的基础。

　　值得指出的是，估值高估的个股下跌动力目前还有两个，一是股指期货，二是融资融券，价值高估的品种会被卖空机制打回合理的内在估值水平。也就是说，未来的市场调整可能不是指数的调整，而是个股的股价回落。

　　操作思路

　　建议投资者在目前操作中，一是要防止指数所带来的错觉，不排除今日上证综指会因中国银行的反弹而上涨。但由于目前A股市场内在的估值水平依然高估，因此部分个股将继续调整。二是一定要以从估值的思路来度量个股的内在价值，并确定好安全边际，以及未来的预期上升空间，然后再作投资决策，切不可因为指数的反弹而盲目介入一些跌幅虽大，但估值仍偏高的个股。