抗过敏板块：今夏过敏旺季凸显机会

　　上海证券研发中心　彭蕴亮

　　投资要点：

　　●夏季是过敏性疾病多发的一个季节，多数抗过敏药物都是在夏季进入销售旺季的；抗过敏药市场有望呈现长期、高速增长态势，而由于没有降价影响，生产抗过敏药上市公司 将迎来市场的“黄金机会”。

　　●巨大的需求带来了抗过敏药物市场的繁荣。而随着我国城市化、现代化进程的加速，抗过敏药物市场处于高速扩张当中，其前景值得投资者长期看好。

　　●在纽交所上市的优质抗过敏行业制药公司，P/E均值为17.6倍，ROE均值24.2%，P/B均值7.02，因此，考虑到PB、PE因素，我国抗过敏行业的上市公司华邦制药、丽珠集团市盈率有被低估的可能性，我们给予“跑赢大市”的投资评级。

　　全球增长势不可当

　　夏季是过敏性疾病多发的一个季节，同时，夏季又是抗过敏药物销售的黄金季节，多数处方药和OTC抗过敏药物都是在夏季进入销售旺季的；抗过敏药市场有望呈现长期、高速增长态势，而由于没有降价影响，抗过敏行业的上市公司将迎来证券市场的“黄金机会”。

　　根据世界卫生组织(WHO)的数据，全球过敏症患者正在迅猛增长，到2010年，全球将有40%到50%的人患有过敏症，德国过敏症专家约翰内斯·林教授的研究显示，全球过敏症患者比例已经从1960年的3%上升到了1995年的30%左右，这一数字目前还在增长。如过敏性鼻炎、气喘、瘙痒和痒疹等都是较为常见的过敏症。

　　我们分析发现，过敏症患者增加的一个主要原因是人们生活环境的改变。例如，空气粉尘会加剧过敏症的发生。研究结果表明，车流量大、粉尘污染严重地区的居民，患变应性鼻炎的概率较高，而随着我国城市化、现代化进程的加速，抗过敏市场处于高速扩张当中，其前景值得投资者长期看好。

　　目前，苯海拉明、扑尔敏的多种剂型及复方制剂至今仍在美国广泛使用。在地域经济发展尚不均衡的中国，疗效确切、安全可靠、价格便宜的第一代传统抗组胺药物尚未退出临床一线，扑尔敏仍然是许多地方医院中处方量最大的抗过敏药物。由于考虑到患者的经济实力等具体情况，扑尔敏、赛根定等低廉抗组胺药物在处方中仍占有相当的比例。

　　专利到期：“嬗变”市场格局

　　多年以来，抗过敏药物在疗效增强、不良反应减低以及药代动力学研究方面都有了较大的进步，其总体市场也呈现持续上升的态势。

　　目前，中国市场最有潜力的品种是西替利嗪及其第二代产品。如今已有山东鲁南制药、苏州东瑞制药、江苏扬子江药业、连云港恒瑞医药等10余家企业获得有关部门的批准进行生产。国内医院市场上，山东鲁南制药的产品2002年和2003年的市场份额均超过三成，位居首位；2004年前三个季度样本医院用药的统计数据显示，比利时UCB公司的市场份额超过四成，跃居第一；之后是山东鲁南制药(31.57%)、江苏苏州东瑞制药(14.39%)、印度太阳药业(3.4%)；丽珠制药和山东齐鲁制药的产品也进入了医院市场。

　　新药将带动业绩倍增

　　目前，我国上市公司已经公开的抗过敏发明专利为华邦制药———含左西替利嗪的抗过敏药物溶液剂等，主要包括4组专利。目前，这四组发明专利均处于已授权状态。在上市公司当中，除了华邦制药外，目前还没有同时拥有4组发明专利和手性药物专利的上市公司，这决定了华邦制药的特殊投资价值。

　　从目前的数据看，在纽交所上市的优质抗过敏行业制药公司，P/E均值为17.6倍，ROE均值 24.2%，P/B均值7.02，因此，考虑到PB、PE因素，我国抗过敏行业的上市公司华邦制药、丽珠集团市盈率有被低估的可能性，值得投资者高度重视。

　　华邦制药：自主研发型企业

　　华邦制药(002004)是国内上市公司中少有的自主研发型企业，在对获得诺贝尔奖的新技术———手性制药技术的把握方面，已经走在国内同行前列。从公司对手性制药核心技术的把握以及专利拥有量上看，都是国内上市公司当中比较领先的，具有特殊投资价值。

　　左西替利嗪和左亚叶酸钙是公司具有代表性的手性新药，对非手性药品的替代作用十分强劲，预计2006年至2008年这两种药品对公司业绩增长的贡献率将达到25%和30%。从最新数据看，手性药品的1-4月增长率已经超过50%，公司估值水平与国际市场大型制药公司相当，且明显低于国内医药行业平均水平，具有二级市场投资价值。我们预计华邦制药2006至2007年业绩将分别达到0.48元和0.60元，预测市盈率为16.81倍、13.45倍，投资评级为“跑赢大市”。

　　丽珠集团：品牌+营销＝核心竞争力

　　丽珠集团(000513)生产的抗过敏药主要是西替利嗪，关联层明确预测2006年的盈利指标：净利润1.33亿元，每股收益0.43元，同比增长23.2%。但报告认为，由于公司下属企业较多、业务复杂，高管对企业经营的控制能力并不强。

　　公司的核心竞争能力主要在于品牌和营销上的优势。公司目前营销队伍基本上已经稳定，销售开始回升，丽珠多年的品牌和渠道的积累仍是公司核心能力所在。目前丽珠集团的研发投入，更侧重于购买国外在研的优势品种，买下国内的专利权，在国内生产销售。吉米沙星、艾普拉唑都是这种模式下的产物。我们认为，这种购买专利权的模式值得我们长期关注，投资评级为“跑赢大市”。