广州万隆：封闭式基金折价隐藏暴利

　　提要：随着行情的发展和深化，由于市场上投资品种的价值挖掘到一定程度，像封闭式基金这种相对风险较小而隐藏较高投资收益的品种，必将受到市场资金的青睐。

　　根据相关媒体报道，近一个月来，封闭式基金的净值上涨速度明显高于其市值的涨速，这使得封闭式基金净值市值之间的差额迅速拉大。数据显示，截至4月28日，封闭式基金的市值总额为629.899亿元，净值总额为1020.83亿元，两者差额为390.9305亿元。进入五月份 以后，这一数据继续扩大，到5月12日时，两者差额首次突破400亿大关，达到421.9292亿元，到5月19日时，这一差额再度扩大到449.0124亿元，创下历史新高。

　　可以设想的是，无论封闭式基金到期后如何处理，不断拉大的差额无疑都为封闭式基金的无风险套利打开了更大空间。

　　一，封闭式基金大幅折价的主要原因：

　　1，对流动性损失的补偿性折价

　　封闭式基金对蓝筹股有着明显的投资偏好，而且彼此的投资风格和持仓结构都较类似。这就造成了大部分封闭式基金在持仓上较为严重的交叉持股现象。在考虑到目前大盘处于短期高位的情况下，一旦封闭式基金之间出现集中减持重仓股的情况，基金之间的相互博弈，必然将造成基金净值的较大损失。所以在投资者看来，封闭式基金按照所持有的股票计算出来的净值是不能过反映其真实情况的，而需要考虑其流动性损失后，进行一定程度的折价。我们注意到，封闭式基金的折价率往往和规模相关，这就是因为规模较大基金承受比规模较小的基金更大的流动性风险。

　　另外，封闭式基金在增持股票的时候一般会引起相应股价的上涨，而减持其股票时一般也会引起股价的大幅下跌。这种交易成本的损失也可以看作是封闭式基金的流动性损失。

　　2，影响封闭式基金价格的因素众多

　　投资者买入封闭式基金大部分并非是为了到期清算后实现获利，而如同买卖股票一样，是为了赚取其中的差价。这样一来，封闭式基金的交易价格不一定严格按照其净值来计算，而受到封闭式基金的净值、市场供求，市场环境等因素的影响。在牛市主升浪，因为大盘和个股的走势异常活跃，这使得直接购买股票较购买封闭式基金更为划算，封闭式基金必然受到冷落，这也是造成封闭式基金交易价格和成交活跃程度较低的重要原因。

　　3，封闭式基金被边缘化

　　封闭式基金不是未来基金发展的主流，目前这一位置已经为开放式基金所获得，封闭式基金本身并没有得到认真的对待，其持有人的利益也很难得到合理的保护，这造成了封闭式基金的边缘化。另外，机构投资者大量锁定持有封闭式基金导致其交易不活跃，而正如我们在第二点提到过的，封闭式基金的价格和市场供求情况相互关联，而交易不活跃很容易导致封闭式基金的价格偏低，出现高折价的情况。

　　以上三个原因是导致封闭式基金折价率高企的主要原因。应该说，除了对流动性损失的补偿外，市场环境和封闭式基金本身的制度性原因，是导致目前封闭式基金折价不断扩大的主要原因。也就是在这样的基础上，相关的专业人士曾经提出过将封闭式基金转为开放式基金的建议，以此来消除封闭式基金折价过高的不合理现象。

　　二，封闭式基金的高折价潜藏着获利机会

　　1,如果按照持有到期清算来说，买入高折价的封闭式基金使得投资者用仅6折的成本，就可以买入一组相关的股票和债券组合。从这个角度上来说，买封闭式基金比买股票、债券要合算得多。比如目前基金重仓持有的长江电力(资讯 行情 论坛)，其市场价格为6.98,如果买入封闭式基金后,相当于在4.2的价位买入。从长期的角度上来说，这显然比直接购买相关的股票债券要划得来。

　　2,封闭式基金的高折价和基金本身的制度设置相关,一旦制度重新设定，则高折价必然会缩窄甚至消失。从实际的情况来说，封闭式基金的净值增长情况一般要跑赢大盘，另外由于不受到赎回情况的干扰，其净值的增长情况也往往整体上优于开放式基金。如果一旦封转开等预期实现，其折价率必然将会缩减，这就给封闭式基金的投资者提供了相应的获利机会。另外，据知情人士透露，财政部将发文对封闭式基金投资的会计制度进行变革，封闭式基金价格将可能按照净值来计算，这将减少封闭式基金高折价给投资人账面带来的损失。

　　而且从长期来说，随着到期清算日的临近，封闭式基金的折价水平必然是越来越低，这也给长期投资者提供一个相对的无风险套利机会。

　　3，目前大盘进入到补涨阶段，主流板块的炒作基本接近尾声，大部分补涨热点持续性较差，这将凸显封闭式基金的价值。目前主流资金如QFII等并不容易找到一个风险收益相对较为合理的投资品种。实际上，目前市场上只要稍有投资价值的品种，都为资金充分挖掘过了，连权证这种小品种都已为市场反复炒作。那么，隐藏着如此大套利机会的封闭式基金必然将成为资金挖掘投资价值的新目标。

　　我们广州万隆网相信，随着行情的发展和深化，由于市场上投资品种的价值挖掘殆尽，像封闭式基金这种相对风险较小而隐藏较高投资收益的品种，必然将受到市场资金的青睐。

　　(广州万隆)