江南证券：五月政策搅动股市

http://finance.sina.com.cn 2006年05月29日 10:17 证券导报

　　● 机构投资者将担当重要的角色：新股询价、资金申购、定向增发、收购和反收购等领域将全面上演机构博弈。

　　○江南证券巫寒

　　五一长假一过，伴随着股票市场的井喷行情，管理层大密度地出台了若干重要政策

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，主要涉及再融资、新股IPO配套文件以及为全流通时代铺路的收购管理办法等。综合分析以上政策，有以下特点并对市场产生影响：

　　从4月中旬《上市公司证券发行管理办法》征求意见稿确立新老划断三步走到5月25日确立中工国际为IPO第一股仅仅不到一个半月。从“新老划断”三步走的战略决策来看，G长电发行认股权证、G综超非公开发行方式完成增发是新老划断的第一步；G申能、G泰豪的公开增发A股就已经是第二步“恢复面向社会公众的其他方式的再融资”了；中工国际招股意向书的问世标志着关键性的第三步迈出。在第一步上，市场对定向增发非常欢迎，公布方案的个股如中信证券和苏宁电器当日巨量涨停，因为定向增发将更加壮大上市公司的质量，可以更多地分享其成果。当走到第二步时，相关个股在停牌前保持高位区间震荡，显示市场还是有分歧。IPO第一股的亮相说明新股发行开闸，更多来自心理上的扩容压力反映在盘面，造成本周股指高位回落。

　　《上市公司证券发行管理办法》首次出现了“上市公司发行证券，可以向不特定对象公开发行，也可以向特定对象非公开发行”的新规定，非公开发行成为了再融资的主流，也为外资并购增添新的途径。办法公布当日沪深股指放量暴涨，市场对扩容早有预期场外资金蜂拥入市。办法的定向发行成为了机构资金中长期进入市场的简单方式，有利于市场的稳定。

　　《发行审核委员会办法》主要有两大特色：一是了发审委审核上市公司非公开发行证券的特别程序；二是完善了发行人接受询问和委员提议暂缓表决的制度。该办法提高了办事效率，简化了程序。随后发行审核委员会于5月15日批准了长江电力认股权证的发行申请。

　　《IPO管理办法》对发行条件进行明确和细化，适当提高发行条件，同时，加大中介机构的责任，增强信息披露的质量。办法的出台表明管理层认为新股发行时机成熟，在同期市场成交量创出历史天量的背景下侧面体现了管理层希望市场稳定，不支持暴涨暴跌的用意。股指在5月16日创下了1678点的高点后开始震荡，市场开始出现分化。

　　《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》意味着新股发行办法又再次从市值配售回复到资金申购。相比于市值配售方式，资金申购更有利于大型上市公司的发行上市。办法取消了资金的申购上限，其中深圳的最小申购单位改为500股，有利于深圳市场发小盘股，上海市场发大盘股。该办法会造成一二级市场资金的显著流动，有利于管理层借新股发行量在适当的时机艺术地调控大盘。另外巨额的资金冻结利息归口投资者保护基金更好地保护投资者的利益。

　　《公司收购管理办法》将给未来全流通背景下的收购兼并创造更良好的运作环境，办法将强制性全面要约收购制度调整为强制性要约方式，加强对并购的监管，允许换股收购等。随着新收购管理办法的出台，全流通下的二级市场会产生更多精彩的资本故事，为个股增加炒作题材，也有利于活跃市场提升股票的溢价水平。

　　在解决

股权分置这个世纪难题后，如果没有大量的新增优质上市公司上市，这个市场不可能健康发展。在确立了以机构投资者为主流的市场中，如何吸引并留住机构资金(不论是基金还是QFII等)就成为了当前最重要的课题。而新政策也在这些方面做出了倾斜，管理层需要大量长期稳定的资金来支撑这个刚刚股改完成步入全流通的市场，无疑机构投资者将担当重要的角色：新股询价、资金申购、定向增发、收购和反收购等领域将全面上演机构博弈。

　　在股指大涨60%的时候增加股票供给，会给市场带来一定的压力，市场需要重新构筑新的供求关系的动态平衡。维持平衡的关键是资金面，简单估计今年再融资和IPO在900亿上下，限售股流通对资金需求在600亿，合计在1500亿以下。而基金、QFII等机构加证券公司资产管理和融资融券业务能提供约2000亿资金，基本保持平衡。

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