齐鲁证券：新一轮牛市已经展开

　　齐鲁证券研发中心 马刚

　　沪指在突破1300点之后，上周继续强劲上升，并一鼓作气攻克了另一个重要的整数关———1400点。这是大盘在突破1300点之后的另外一个重要的标志性事件，它意味着市场终于将1300点远远的甩在了后面，1300将由“铁顶”重新变为“铁底”。有色金属板块再次担当了带领大盘冲关的领头羊重任，由于国际期货市场有色金属价格迭创新高，该板块顺势再 度上涨，周涨幅居行业涨幅榜第2位，全周上涨13.8%，继续演绎强者恒强的神话。当然，中国石化的突破对大盘的冲高也功不可没。下半周市场热点有所扩散，替代能源等板块也出现了较好的行情。

　　随着大盘的继续上升，多空也开始出现越来越大的分歧，这在盘面也有所体现，4月13日的大跌就是一个明显的例证。盘中的激烈震荡也是上周行情的重要特点，尤其是大盘到了1400点附近，盘中往往出现较大的跌幅。判断后市的走向，我们首先要做的是搞清此轮行情的性质，是反转还是中级行情？我们认为，无论从行情的表面特征，还是行情启动的背景来看，反转行情都已经来临。

　　行情表象：长线资金源源不断

　　成交量放大是行情启动的前提。大盘从去年12月初开始转暖，然后便开始了逐步的放量过程。行情转暖的一个重要标志是沪市日成交金额持续维持90亿元以上，过百亿当然对行情更有利。而12月以来，沪市日成交在绝大部分交易日里维持100亿元以上的水平，进入4月份以后，日成交金额再上一个台阶，达到了150-200亿元的水平，同时，两市日累计成交金额也接近甚至超过400亿元。这是一个只有在5·19行情期间才出现的量能水平，而且在5·19以后的数年中，两市日成交达到400亿元则意味着大盘见顶。此次放量表明大盘具备了走出新一波5·19行情的前提条件。

　　大盘放量过程中另外一个值得关注的现象是，放量是逐步和缓慢进行的，期间没有出现过成交量的骤然放大，这表明大盘尚未出现过热的迹象，大盘的运行态势依然是健康的。另外，它还表明了新入场资金的长期性质，因为集中的爆发式的进场资金往往是短炒的游资，而目前这种资金很明显是长期资金，它不会导致短期集中出现大量的获利筹码，导致大盘出现大幅下跌。每天都有大量的新资金进场，也就逐步抬高了新入市的投资者的持股成本。

　　长期资金不断入场的另外一个重要的佐证是每日新增投资者的数目不断被刷新记录。中国证监会最近公布的市场统计显示，截至3月底，投资者开户总数达到7382.86万户，同比增加140万户，比上月增加21.86万户。日均开户数更具有说服力：春节过后，两交易所便迎来了一个新的开户高潮，2月份的数据已经接近历史高位，3月底，日开户数突破8000户，进入4月份以后，更是以日均万户从而刷新了历史记录。从深沪股市的历史来看，有两次投资者的入市潮，一次是1996-1997行情，一次是5·19行情，这两次入市潮都伴随着两次大牛市。以史为鉴，我们有理由相信，一次新的开户潮将与一轮新的牛市行情相伴而行。

　　行情内因：三大因素锻造牛市

　　放量以及其他技术面的因素(如突破长期压力线等)只是市场的表面现象，欲知行情的性质，我们还需要探究其启动的更深刻的内在原因。

　　此轮行情启动的第一个背景是长期的下跌使得深沪股市的“泡沫”大大降低，投资价值空前。2001年沪指在2200点的时候，两市平均市盈率曾达到60倍的水平，而经过几年的下跌，市场的平均市盈率水平已经不足20倍，已经低于成熟市场，更低于新兴市场的市盈率水平。即使经过去年底的大幅上涨，目前两市平均市盈率仍然不高，截至上周五，深市平均市盈率为19.82倍，沪市为19.1倍，上证50、沪深300等成分股的平均市盈率更低，可见我国股市已经完全和国际接轨。

　　第二个背景是管理层对市场的支持或者说做多的态度前所未有，自“国九条”之后，利好出台的密度和频率也是空前的。

　　另外，此轮行情与5·19行情的另外一个极为相似之处，在于存在一个贯穿始终的市场热点或曰行情的主线，这是一轮大行情的旗帜和灵魂，是主要的赢利机会或赢利模式，是市场产生赚钱效应的主要原因。贯穿5·19行情的主线是网络，而此轮行情至少到目前为止贯穿始终的主要线索是资源：有色金属和

石油价格的上升使此类上市公司面临机会，同样是因为资源的短缺，使得行情向替代能源演化。其实，地产股的行情本质上也是一种资源价值再发现的过程。

　　5·19行情宣告了新经济时代的到来，至少在发达国家，新经济成为现实。而此轮资源的价格牛市，从人类产业更迭的周期来看，它处于人类产业发展的初级阶段，是对新经济的一种回潮。但资源价格的牛市使得深沪股市产生了一大批价值被低估的

股票。所以，和5·19期间相类似，此轮行情也恰逢一个人类产业状况发生重大变动的时期。

　　长期下跌后估值水平处于历史低位、政策面的支持、产业经济孕育巨大机会，这三大背景的迭加与共振，造就了此轮行情。我们由此可以得出结论：此轮行情不会是简单的反弹行情，也不是中级行情，因为这三大因素中的任何一个都足以引发一轮中级行情，它们迭加的结果，必然是新一轮牛市的开始。