仇彦英：行情是见顶还是牛步小憩

　　天相投顾 仇彦英

　　周四沪深股市出现久违的下跌，其中上证指数下跌2.04%，深证成指下跌1.73%，为3月8日以来大盘下跌幅度最大的一次。由于A股市场刚从熊市中走出来，投资者对于大盘走向的恐惧心理可想而知。在这种情况下，是否还应该坚定地看好股市未来的趋势，将决定我们的基本投资策略。

　　笔者的基本观点是，本次调整是市场的正常表现，是对累计获利盘的合理消化。由于短期涨幅过大，特别是有色金属板块和部分G股积累的获利筹码较多，同时市场对于启动IPO的担忧始终存在，这会引发本次调整的幅度和时间要长一些。不过，当前的这种调整具有合理性，并不会改变股市中长期看好的趋势。因此我们建议短期回避风险，中长线则可以继续看好，并在回调时寻找合适机会买入优质股。

　　三大因素触发回调

　　从去年12月6日大盘上涨以来，至4月13日收盘，上证指数的累计涨幅达到23.46%，为近两年来最大的一轮上涨行情，积累了丰厚的获利筹码，也为本轮行情的回调埋下了隐患。

　　首先，从天相行业指数看，有色金属、食品饮料、房地产、商业、煤炭、金融的行业指数在此期间的涨幅都超过30%，特别是有色金属行业指数涨幅达到80%。从个股看，涨幅超过1倍的个股有30只，其中有G泛海、G华联、南宁糖业、G厦钨、G株冶等涨幅在1.4倍以上。从股改带来的赚钱效应看，已经极大激发了投资者参与股改的热情，天相G股价格指数在此期间的涨幅达到23.65%，收益率超过50%的G股有111只，其中带来翻倍收益的G股有18只。这些数据说明，股市上涨带来的获利抛压已经严重制约了大盘的短期上涨空间。在这种情况下，市场选择回调应该可以理解为正常调整。

　　其次，从市场信息看，投资者对于新老划断后的再融资和IPO的担忧、对于未来G股逐步全流通的恐惧，都对股市的长期走好形成不利的预期。截至到3月13日，已经有815家上市公司已经或正在进行股改(其中8家未通过股改)，使得投资者对于IPO的担忧越来越强烈。在当前市场心态较为脆弱的情况下，任何关于新老划断的市场传言都会引起股市的剧烈波动，甚至快速下跌。周四股市下跌，有很大程度上是源于对该信息的提前反映。

　　第三，关于我国宏观经济过热，政府有望出台紧缩政策，如提高存款准备金率等政策预期，都会对敏感的投资者带来冲击。多种因素的综合作用下，股市出现了较大幅度的回调，应该是对这些因素的正常反映。

　　短线波动区间加大

　　中长期上行趋势不变

　　正因为这些因素的存在，我们认为股市在二季度的波动区间会加大，但由于支持股市向好的基本因素并没有改变，仍可以看好股市未来的上涨趋势。

　　我国GDP仍出于高速增长状态，并没有出现减速迹象，我们唯一担忧的只是过热的经济现象需要泼点冷水。这种冷水恰恰能够让我们的经济运行更加健康，更具有增长的持续性。由此为我们的股市提供了最有力的支撑。

　　经历了长期的经济增长后，居民积累了巨大的财富，而这种财富基本都表现为现金的形式。在当前投资者投资渠道匮乏、货币政策宽松和低利率的背景下，就为股市走向牛市提供了必要条件。另外，恒生国企股的价格在与A股形成价格倒挂后，也对A股形成有力的支撑。

　　当然，不利于股市的因素也在较长时期内存在，特别是是IPO和全流通对于市场的冲击。我们认为，这些因素会加剧股市的短期波动，但不会改变股市的运行趋势。另外，我们看到，股市的吸引力在增强，监管部门在积极拓宽资金入市渠道、加快金融产品创新(如股指期货)。一旦这些举措能够推出，就可以减小IPO、全流通对市场的冲击。即使股市下跌，因为金融创新工具的丰富，投资者就可以通过对金融工具的掌握来回避大盘下跌的风险，当前的权证交易已经为投资者提供了一种控制风险的工具。

　　“股市让投资者

　　恐惧的时代已经过去”

　　基于这些综合因素的判断，我们认为IPO、全流通会带动股市的短期调整，但不会改变股市的长期上行趋势。因为“股市让投资者恐惧的时代已经过去”，积极寻找投资机会才是当前最好的策略。

　　虽然有长期看好股市的理由，我们仍然建议投资者短期应该适当回避风险，特别是在积累的众多获利筹码下，可能会引发本次调整的幅度和时间要长一些，因此一定要有耐心。由于当前股市相对2004年以前已经有了质的变化，特别是系统性风险已经大大降低，通过分享宏观经济增长的方式来选择个股是最有效的投资策略。因此，大盘的合理回调正为我们以更有利的价格买入优质股提供了条件，那些能够代表我国经济增长的成就的行业和符合国家产业发展政策的行业应该是我们最值得投资的行业。

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