A股市场正回归主流

　　蓝东

　　在过去一段时间，尤其是最近一年，国内证券市场逐渐走向边缘化，沦为香港市场的从属或影子市场。其“沦落”的线路图可以用以下形式表示，“制度缺陷等综合因素引发的持续低迷==》融资功能丧失==》自主定价权旁落==》沦为影子市场”。从过往的市场走势看，充分印证了这一点。

　　首先，由于市场功能尤其是融资功能的长期缺失，国内大量优质上市资源严重流失，且这大都是关系国计民生的垄断资源。这部分的价值发现与财富创造以至定价权，毫无疑问已拱手让人；其次，国内市场的股指、板块走势，甚至个股的涨跌，较之香港市场，有不少时候属亦步亦趋，俨然成为“别人的影子”。作为在世界经济、政治上志存高远的中国，若不能构建坚强的金融与资本市场，成为国际的领导者，反而沦为海外市场(如香港本身就是美国市场“忠实的跟随者”)的从属市场，其后果不堪设想。

　　令人欣喜的是，从近期的走势看，国内A股市场正试图摆脱从属地位，努力从“影子”中走出来。其实，A股市场凭其无限的潜力、雄厚的背景，理应重回主流，让别人成为我们的“"影子”。这基于以下基础，即“已趋完善的

资本市场制度+可持续稳定增长的经济环境+优质上市资源的源源流入+极具潜力的本土投资者”。

　　其一，适合中国市场又基本与成熟市场接轨的新“两法”推出，以及股改的逐渐完成，使得长期制约中国资本市场发展的制度缺陷(如公司治理、信息披露等)得以根本消除，国内A、B股的制度折价失去存在基础，而成长性溢价又是西方一些市场无法比拟的，国内市场由此“我行我素”，走出独立行情完全可以期待。其二，A股市场融资功能的恢复已为时不远，这其实是夺回主流地位的关键。当然，就短期而言，供求关系的瞬变或会对市场造成一定冲击，但这将更多地体现于投资者心理层面且为时甚短。就中长期而言，“优入劣出”将奠定牛市基础。同时，融资的恢复可能使“流失”海外的大型蓝筹逐渐顺利回归，至少在上市资源的分享上，能与香港市场平起平坐。笔者以为，假以时日，优质公司必将以国内作为主流上市地。其三，中国本土投资者的潜能与实力又是类似香港这种离岸资本市场所望尘莫及的。这种潜能我们可以用“GDP/流通市值”或“居民储蓄存款/流通市值”来描述。就前者，香港约为0.2，国内则高达18，我们的优势与潜力可想而知。其四，A股市场上市公司的行业多样性、产业完整性又是香港市场所不具备的。况且，A股公司又根植于本土，信息的快捷、市场反应的有效必然领先于离岸的香港市　　场。久而久之，H股反过来会跟随A股翩迁。总之，A股未来必然重回主流，这种趋势已经显现，但并非意味香港市场立即从属于内地。毕竟海外市场的国际化程度较高，国际金融市场的瞬息万变又会通过香港市场影响国内，两者是相辅相成、平起平坐，很难说谁取代谁。

　　回归主流与牛市，在今天的中国资本市场，是一对孪生兄弟，A股市场进入新一轮中长期上升趋势已是业内共识。对于投资者来说，投资策略应是“相对淡化指数+把握强势行业+成长性公司”，不热衷于预测指数的点位(也无人可以准确预测)，而应强化对行业及公司基本面的分析与研究(这较易于做到)，从而与牛市共成长。

　　(作者为蔚深

证券研发中心总经理)