秦洪：市场开始抛售问题股与绩差股

　　大盘创新高之际朝华系与天发系个股相继暴跌

　　昨日，由于地产股与有色金属股的疯狂表演，A股市场出现了近年来少有的强势，上证综指更是暴涨21.18点，成交达到178亿元，说明了市场正处在乐观的气氛中。但市场也出现了不和谐的音调，那就是“朝华系”、“天发系”相继暴跌。那么，如何看待这一走势呢？

　　估值过高还是资金链紧绷

　　目前“

朝华系”品种主要包括朝华集团(资讯 行情 论坛)以及与之藕断丝连的西昌电力(资讯 行情 论坛)等，“天发系”品种主要包括天发石油(资讯 行情 论坛)、天颐科技(资讯 行情 论坛)等。而从此类个股的基本面来看，的确很是一般，甚至可以归结到垃圾股的行列中。尤其是天发石油，在日前发布公告称，预计2005年亏损3亿元左右，天发石油的总股本只有2.7亿元，此类个股的估值虽然很难用市盈率来衡量，但毕竟此类个股的盈利能力与资产质量相对低企，在这样背景下，他们依然获得2元左右的定位，是实属高估。

　　但是，这可能仅仅只是一个诱因，因为这些公司的基本面不佳早已在A股市场人所皆知，如果要暴跌，早在前期市场低迷阶段暴跌啦。但是却在近期产生暴跌，因为不能不寻找基本面背后的因素。而巧合的是，经过对这些公司的基本面进行考究，一个很重要的信息就显露出来，就是均遇到了银行逼债的信息。朝华集团在3月16日公告称“公司在各家银行的贷款均已逾期或提前收回”，如此的信息折射出朝华集团目前的资金链紧绷，而天发石油也有公告称，要偿还建行荆州分行贷款本金28400万元，对于2005年将巨额亏损的天发石油，这无疑是一个雪上加霜般的信息。所以，无论是“朝华系”还是“天发系”，暴跌的背后反映了上市公司资金链紧绷的信息。

　　资金链紧绷的双重含义

　　不过，也有业内人士认为，上市公司经营层面的资金链紧绷与二级市场资金链紧绷存在着非必然的联系。为何？因为前者还是基本面的情况，而后者才是影响到二级市场股价暴跌的直接原因。

　　对此，我们认为，资金链紧绷其实隐含着两个层义：一是上市公司经营层面的资金链紧绷在一定程度上反映了整个A股市场所面临的大背景存在着一定资金收紧的特征。这正好切合了当前相关券商行业策略分析师提升了二季度我国货币资金极有可能适度收紧的政策预期，尤其是关于提升法定存款准备金率的政策预期，既如此，这必然会反映到二级市场资金紧张的状态。

　　二是虽然目前没有明确的证据表明相关“系”各方对二级市场有所涉及的信息，但从历史上各系跳水的背后实际情况来看，各“系”唱戏的时候往往是双管齐下，即产业层面与二级市场的股价炒作层面均有所涉及。因此，往往基本面的资金链绷紧也会迅速影响到二级市场股价的走势。所以，资金链绷紧是双重含义，是产业资本与金融资金均将面临着的问题。

　　市场可能在加速赶顶

　　正因如此，我们认为，目前A股市场的确很是乐观，而且我们也相信上证综指会再创行情新高。但同时，不得不提醒投资者，“朝华系”、“天发系”的暴跌背后其实反映了整个A股市场的资金面将面临着考验。至少在一定程度上说明了资金已有流出A股市场的信息，或者说部分资金看到了未来全流通过后垃圾股所面临的巨大抛压而提前释放股价风险。

　　因此，我们认为本轮行情固然还会在地产股、有色金属股等热门股的推动下，继续走强。但是，要值得提出的是，随着资金面的分崩离析，尤其是绩差股暴跌所带来的示范效应以及所带来的资金面紧张的预期，未来A股市场的走势将不容乐观。(江苏 天鼎秦洪）