投资全局：以千三为轴心震荡蓄势

　　提要：

　　沪指将以1300点为轴心，上下100点之间震荡蓄势，等待向上突破时机的来临。如果下跌幅度不大，将考验空方机构的心态。一旦空方阵营出现裂变，那么1300点将被轻松收复，并形成新的逼空行情。

　　民族证券 徐一钉

　　今年前两个月，偏股型开放式基金遭巨额赎回，一季度净赎回在500亿元左右。一方面，保持高持仓水平的开放式基金被动性减仓，偏股型基金规模下降超过三分之一，基金后续资金十分匮乏；另一方面，其它机构持仓较轻，大多都在30%以下，它们虽然手中有不少资金，但在目前点位却不愿介入，甚至考虑继续减仓，等待沪深股市大跌后“抄底”。现在A股市场资金不足，加上大家对“新老划段”的担忧，导致大盘在1300点附近“犹豫不决”。但笔者认为，1300点的震荡应仅仅是一种蓄势。

　　做多机构大胆承接基金被动减持的筹码。主导本轮行情的做多机构，不但承接了

开放式基金被动减持的筹码，还让很多机构在1300点附近“从容”减仓。难道他们不知道“新老划段”对A股市场的冲击，不知道每次收复1300点都要面对“巨大”的抛盘。增量资金究竟是“艺高人胆大”，还是对A股市场并不“了解”。在笔者的记忆中，还没有一次让多数机构顺利减仓，随后A股市场大跌又给了减仓机构一次低位拿货的机会。从这个角度看，既然多方是有备而来，就不会让减仓机构“轻易占便宜”。

　　做多资金从何而来？市场推测，一是新开户资金。虽然在1月份深沪两市新增A股账户开户数环比下降了5966户，但这种情况在2月份被扭转，当月自然人新增开户量达到109885户，同比增长近1倍。二是实业资金，宝钢集团旗下宝钢投资公司最近拿出几十亿的资金进入市场，一方面他们投资煤炭、电力、石化行业的

股票，另一方面则购入邯郸钢铁、八一钢铁可以进行产业整合的上市公司。三是保险资金。据悉，上周中国人寿开始重新大规模购买基金和股票，而因为中国人寿一向被看作机构行动的风向标，更多机构可能重新进入市场。另外，由中外金融机构合资成立的基金公司，也在借新发行的股票型基金建仓之机，屯兵股票市场。

　　多空在1300点附近对峙，也是双方在心理上的博弈。目前对对多方有利的是，多数机构长期看好A股市场，预期中的调整只是阶段性的，且向下调整的空间并不大，很多机构都在等待调整后介入。值得注意的是，从2005年6月起，除非公司质地很差、或行业不佳，否则已不会把投资者套死。也就是说，即便是买入后被套也只是短期的，被套个股随后多数都能创出新高。在今年3月2日之前减仓的，如果在跌到1238点后没有及时拣回，现在的心态恐怕也“很不舒服”，将影响到各类机构的持股心态。这种现象与前几年“减仓几乎都是正确的”，形成了鲜明地对照。

　　A股市场两波中期行情，明显是受H股走势的带动。2005年10月底至2006年2月底，H股指数最大涨幅45%。而在1074点至1308点行情中，沪指最大涨幅只有21.79%，涨幅明显落后于H股的涨幅。1238点至1313点的反弹，A股也紧随H股反弹的步伐。至少12只A+H股价格倒挂，造成H股涨跌对A股走势影响越来越大。虽然H股也面临很大的调整压力，但深幅调整的概率并不大。

　　最近有一个现象值得关注。就是不少曾经怀揣着梦想，在证券市场淘金的证券精英们，一个又一个“痛”下决心离开证券市场。一家南方某咨询机构的老板，甚至认为“沪指三年内不可能上1500点”，已有去大学教书、当教授的想法。看到上述现象，笔者更加坚定地认为，我们已经与A股市场“历史性机会”相逢。既然是这样，又何必“太在乎”大升浪中的调整。　

　　笔者预计，沪指二季度将以1300点为轴心，上下100点之间震荡蓄势，等待向上突破时机的来临。但提醒投资者，如果预期中的下跌迟迟没有出现，或者下跌幅度并不大，将考验空方机构的心态，一旦空方阵营出现裂变，那么1300点将被轻松收复，并形成新的逼空行情。

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